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最近白馬股又陷入一個怪圈，只要是業(yè)績增長不如預(yù)期的，通通大跌。如白云機場、博通集成、生益科技、通策醫(yī)療、天味食品、華潤三九等。這些白馬股飛出“黑天鵝”有一個共性：股價前期漲幅太大，三季報業(yè)績增長不如預(yù)期，從而引發(fā)資金踩踏式拋售。

從正常角度看，白馬股都是機構(gòu)投資者仔細調(diào)研過的公司，它們的業(yè)績情況機構(gòu)應(yīng)該心知肚明，為什么三季報公布就成了這些白馬股股價大跌的導(dǎo)火索呢?究其原因可能有幾個：一是前期漲幅太大，獲利籌碼眾多，容易引發(fā)拋售，目前大跌的白馬股幾乎都是今年甚至過去幾年的大牛股，股價翻幾倍的比比皆是;二是目前市道太弱，新股密集發(fā)行后，市場在根據(jù)三季報重新給白馬股估值，以前是按增長率或者略高于增長率估值，現(xiàn)在可能要“打折”;三是主力有可能利用三季報洗盤，因為很多公司三季報并不能反映全年情況，而主力就利用這個時間差洗盤，以降低持股成本。

業(yè)績是永恒的題材，也是股價唯一的試金石，這樣那樣的故事都是虛的，業(yè)績才是實打?qū)嵉摹＿@也是很多白馬股最近幾年成為核心價值標的的真正理由。比如貴州茅臺為什么能持續(xù)上漲，業(yè)績的持續(xù)增長是根本，所以市場可以給予其比業(yè)績增速稍微高一點的估值。貴州茅臺三季度業(yè)績增長23%，預(yù)期全年增速在25%左右，再加上其產(chǎn)品提價因素，市場給它的估值是增長率溢價，也就是30倍左右。但是，其它的白馬股由于沒有茅臺這么寬廣的護城河，所以估值就會向增長率靠攏甚至打折扣，比如最近大跌的白云機場，今年由于固定資產(chǎn)折舊和少收民航發(fā)展基金，業(yè)績一直是負增長，但它的股價最近幾年漲了幾倍，所以大跌也很正常;再比如周三大跌的華潤三九，從半年報開始業(yè)績增速就持續(xù)下降，中期業(yè)績增速108%，三季報降到了77%，預(yù)期全年只有53%左右，所以股價也出現(xiàn)了大跌。

但是，即便這些白馬股大跌，其也是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。比如華潤三九按全年預(yù)計是每股收益2.2元左右的業(yè)績，目前動態(tài)估值只有15倍。而且很多白馬股大跌是蝴蝶效應(yīng)使然，其本身并沒有什么問題，比如上海機場受白云機場影響周初大跌，但在公布靚麗的三季報以后周三又大漲近6%，成功實現(xiàn)了反包。所以，我們要客觀冷靜地看待白馬股的短期調(diào)整，這些公司很多還是屬于業(yè)績優(yōu)異、成長性很好的公司，三季報有時候并不說明多少問題。

此外，最近大跌的白馬股都是漲幅過大的品種，但很多業(yè)績出現(xiàn)向上拐點的白馬股，還是處于低位，這似乎也是機構(gòu)投資者“棄高”的一個原因。漲幅大的白馬股是不是又到了一個周期性增長的頂點，未來是穩(wěn)定增長還是業(yè)績下滑?在這種情況下是不是該去尋找底部出現(xiàn)拐點向上的白馬股?比如航空業(yè)，2018年油價大漲人民幣貶值使得整個行業(yè)陷入低迷，但是到2019年上半年，這個低迷期基本已經(jīng)過去，油價和人民幣趨于穩(wěn)定，而且三大航上半年營收都還是在增長的，從今年下半年開始每年將少交數(shù)十億的民航發(fā)展基金，整個行業(yè)的業(yè)績復(fù)蘇可期。如東方航空三季度的業(yè)績已經(jīng)從中期的負增長15%收窄至負增長2%左右，中國國航從中期的負增長9%到負增長3%左右。而隨著國內(nèi)民用航空市場的持續(xù)增長，北京大興機場的投入運營等等，三大航的業(yè)績底部拐點可能會確立。劉柯