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每經記者 任 飛 每經編輯 肖芮冬

相比于A股10月2829億元的解禁市值，接下來的11月更甚——Choice數據統計顯示，有2992億元市值股權將在月內陸續解禁。

與此前解禁股份類型大多來自定增不同，11月的164家待解禁上市公司中，有44家解禁股份類型屬于首發原始股東，與定增類基本持平(45家);且在首發原始股東中，來自機構方面特別是創投機構的占比明顯比10月密集。這意味著，進入11月，具備充足獲利空間的創投持股機構或成為減持主力。有分析表示，當前A股IPO進程加快下的標的稀缺效應式微，對于部分身陷標的市值破發且自身流動性堪憂的機構而言，虧損減持或是大概率事件。

9月開始解禁公司明顯增多

銘睿博通投資管理有限公司高級投資經理郭厚利對《每日經濟新聞》記者表示，四季度將再次掀起新一輪解禁潮，“與年初以定增機構配售股份解禁為主的上一波解禁潮不同，本輪的解禁壓力已從一級半市場再次向一級市場過渡。”

記者粗略統計發現，從今年9月份開始，A股上市公司的解禁家數明顯增多。Choice數據統計顯示，今年10月，A股上市公司中有147家面臨股東解禁。其中，由定向增發機構配售股份為主導的共計59家，該解禁股份類型占比最高，為40%。而在接下來的11月，在所有164家解禁公司中，定向增發機構配售股份為主導占比已回退至30%。

值得注意的是，此前占比較小的首發原始股東限售股份類型，在11月直逼定向增發機構配售股份類型。不僅如此，在首發原始股東中，來自機構方面特別是創投機構的占比明顯比10月份更為密集。

相比于10月份首發原始股東中多數為個人投資者，記者在11月的相關公司解禁股東明細中發現，部分創投機構將解禁的股份已經超過所有解禁數量的40%以上，且所有待解禁股東均為創投及其他機構在其上市前所持有。

有業內人士指出，由于目前創投機構在A股上市公司的滲透率越來越高，部分持股占比較高的個股應是投資人抵御解禁后大股東減持的重點。郭厚利告訴記者，定增持股尚有托底價，“但始終是二級市場的既有價格，即便在參與時有所折價，但如果獲利盤不高，一般不會選擇拋售變現”。不過他指出，公司在上市前的估值已經被一級市場推高，“事實上，從機構投資項目上市之日起，即便按照發行價賣也有得賺。”

減持潮或將疊加破發潮

據Choice統計，11月內有164家上市公司面臨解禁。在這些公司當中，有一半數量的公司股價目前已經跌破發行價。其中，創投機構股東扎堆的首發原始股東限售股份解禁類型的有15家，占破發公司數量的18.29%。具體來看，步長制藥破發幅度最大，公司首發上市價格55.88元/股，目前已跌至19.14元/股，跌幅為65.75%。此外，天能重工、富森美和匯金科技破發幅度靠前。

在已破發的公司解禁股東持股明細中，《每日經濟新聞》記者注意到，已有投資機構的投資賬面出現虧損。如步長制藥本次解禁股東之一，西藏丹紅企業管理有限公司(以下簡稱西藏丹紅)，本次解禁的股份數量為2040.84萬股，按照當前收盤價計算，總市值大約在3.91億元。而根據招股說明書記載，步長制藥在2014年5月進行股權轉讓時，西藏丹紅曾以4.55億元的價格受讓大中宏宇(有限合伙)股份。由此可見，如果股價在實際解禁時仍無增長，顯然不是獲利退出的時機。

從步長制藥的投資者關系中不難發現，這批即將解禁的機構持股方均與公司承諾，在上市后3年內不出售股份。然而，對于一家投資機構而言，疊加上市前的投資周期和解禁期限，動輒5年以上的等待卻顆粒無收顯然難以接受。特別在當下的股權投資中，不少投資機構的收益率其實并不理想，投資回報數不達1倍的大有人在。

記者從一些投資機構處了解到，二級市場的持續下跌，已給一級市場非常大的焦慮傳導，“即便上會也不一定能通過，上市了能有幾個漲停板也是未知數”。有機構人士告訴記者，企業上市心切，但投資機構追求穩妥的退出收益，有時候不得不協商出一份所謂的“調整上市計劃”材料，就暫停申請IPO進程，只求能趕在行情好的時候再上車。

然而，這背后體現出的依然是A股IPO進程加快下的標的稀缺效應式微。

事實上，由于此前追風口式的“燒錢”投資，投資機構的錢大多是贏得喝彩輸了未來。泡沫褪去后，時下的募資困境已經迫使他們想盡一切辦法回籠資金。對此，有投資界人士表示，可以讓渡部分“稀缺性溢價”為可能的破發做兜底，但他表示，此做法目前尚在科創板的超額配售選擇權的配合下才可實現，目前在A股其他領域內，如果投資標的市值虧損嚴重，自身機構又身陷流動性制約，極易催生此類創投股東的虧損減持動機。