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近期全球多國掀起降息潮，市場對于中國是否會跟進降息的討論升溫。9月24日，央行行長易綱對此回應稱，中國貨幣政策主要是“以我為主”，堅決不搞“大水漫灌”、不急于有比較大的降息和量化寬松的政策。在分析人士看來，央行的表態延續以往貨幣政策基調，再次體現了不從需求端進行短期經濟刺激的決心。目前通脹壓力、房地產調控等對貨幣政策形成制約，接下來貨幣政策大概率會保持平穩，而降息最早的時間窗口或要等到11月初MLF(中期借貸便利)到期之時。

貨幣政策“以我為主”

在全球主要經濟體貨幣政策趨于寬松、美聯儲開啟年內第二次降息、歐洲央行重啟了QE(量化寬松政策)的背景下，我國是否有必要降息?貨幣政策取向是否會進行調整?這些問題引起市場高度關注。9月24日，在慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心舉辦的第一場新聞發布會上，易綱對此進行了回應。

易綱表示，美聯儲、歐洲和日本央行以及許多發展中國家的央行，最近貨幣政策的取向，一個是降息，一個是重啟QE。中國是一個大型的經濟體，貨幣政策主要是服務國內經濟。因此，貨幣政策也主要是“以我為主”，考慮國內的經濟形勢和物價走勢來進行預調和微調。

結合我國目前經濟狀況來看，易綱認為，“中國經濟目前處在合理區間，物價也處于比較溫和的區間。在轉型升級中遇到一些結構性的問題，主要是通過供給側結構性改革來解決”。因此，綜合分析中國國內的形勢和國際背景，中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩健的取向。既要穩當前，又要加強逆周期調節，保持廣義貨幣M2和社會融資規模的增長速度和名義GDP的增長速度大體相當、大體匹配，堅決不搞“大水漫灌”。

易綱強調，“我們并不急于像其他一些國家央行所做的那樣，有一些比較大的降息和量化寬松的政策”。

諸多因素不支持大規模降息

央行此次關于貨幣政策的表態透露出哪些信號?在分析人士看來，央行的表態整體還是延續了此前有關貨幣政策穩健，保持定力的政策基調。

蘇寧金融研究院研究員陶金對北京商報記者表示，央行的表態再次體現了不從需求端進行短期經濟刺激的決心，而是以供給側結構性改革的辦法穩需求。從貨幣政策本身來看，全球降息潮意味著中國貨幣政策的寬松空間打開，但絕不代表中國就有必要在短期內進行較大幅度的降息。“當前市場流動性保持平穩;穩增長的同時也需要穩杠桿、防風險;物價存在結構性通縮和通脹壓力并存的局面;貨幣傳導機制仍然有待進一步通暢，以上諸多因素都不支持大規模降息。”

他表示，在全球經濟衰退預期下，中國經濟韌性是足夠的，在實施全面寬松的貨幣政策之前，仍然存在較大的結構調整空間。

江海證券資產管理投資部研究主管吉靈浩認為，除了貨幣政策基調并未真正轉向寬松以及通脹壓力的掣肘外，是否降息還需要考慮到匯率的約束，降息會導致匯率貶值壓力加大，外匯占款流出壓力加劇，導致國內流動性被動收緊，但越寬松匯率壓力越大，使得央行陷入貨幣政策進退兩難的境地，所以央行不會輕易寬松。同時目前房地產調控仍是從嚴態勢，金融和實體防風險仍是政策的重要訴求，降息的信號意義過強，除非未來經濟下行壓力進一步加大，否則央行不會輕易動用降息的工具。另外，目前從經濟基本面上看，雖然下行壓力還在，但央行認為并沒有跌破合理區間。

觀察11月降息窗口

值得注意的是，在連續兩次MLF到期的時間窗口都沒有降息后，近期市場的降息預期開始下降，央行最新表態也似乎給降息預期再次降溫。

“接下來的貨幣政策大概率會保持平穩，四季度是否會寬松需看經濟數據的走勢以及降準的效果如何，下一次降息最早的時間窗口也要等到11月初MLF到期之時。不過我傾向于認為可能年內都不太會寬松了。”吉靈浩如是說。

9月17日，央行縮量續作中期借貸便利(MLF)2000億元，操作利率未變，維持3.3%。9月17日MLF到期后，下一次MLF到期要到11月5日，屆時央行續作情況則可能成為又一重要的降息時間窗口。分析人士指出，央行將會觀察貸款市場報價利率(LPR)的報價結果相機而動。

陶金認為，當前央行最重要目標肯定是“穩增長”，但通脹的壓力和房地產調控的要求同時也對貨幣政策形成了實質性限制。央行大概率會保持當前貨幣政策方向，在持續推行利率市場化的同時，通過公開市場操作進行適時逆周期調節，其中可能對政策利率進行微降，以保持流動性充足。

“短期內更為重要的是，持續關注物價波動情況，若9月CPI平穩，則可能出現降息。若CPI同比進一步上升，短期內降息的概率將顯著減小。四季度和明年初，PPI等物價存在翹尾因素，很可能由負轉正，同時經濟增長也可能觸底回升，大規模降息的概率將更小。”陶金如是說。

中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，四季度政策利率(MLF、TMLF)有調降的空間和必要。從外部看，隨著美聯儲今年內兩次降息，全球主要經濟體央行紛紛降息并重啟寬松貨幣政策，為我國央行降息提供了空間。從內部看，目前經濟存在下行壓力，工業生產、投資和消費增速放緩。因此，及時、適度調降政策利率，有利于通過LPR機制直接有效降低實體經濟部門融資成本，對于穩定和擴大內需，確保四季度經濟運行在合理區間是非常必要的。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對北京商報記者表示，未來，央行仍會采取降準或定向降準方式，保持適度的流動性，但不會采取“大水漫灌”的全面降息的方式，去刺激資產價格。“靠貨幣刺激實際上帶不來經濟增長，經濟增長靠的是經濟轉型，知識經濟為主，靠的是大健康、大消費等貼近民生的新經濟發展方式，貨幣政策需吻合目前我國經濟實際狀況。”

北京商報記者 孟凡霞 馬嫡