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近期全球多國掀起降息潮，市場對于中國是否會跟進降息的討論升溫。9月24日，央行行長易綱對此回應(yīng)稱，中國貨幣政策主要是“以我為主”，堅決不搞“大水漫灌”、不急于有比較大的降息和量化寬松的政策。在分析人士看來，央行的表態(tài)延續(xù)以往貨幣政策基調(diào)，再次體現(xiàn)了不從需求端進行短期經(jīng)濟刺激的決心。目前通脹壓力、房地產(chǎn)調(diào)控等對貨幣政策形成制約，接下來貨幣政策大概率會保持平穩(wěn)，而降息最早的時間窗口或要等到11月初MLF(中期借貸便利)到期之時。

貨幣政策“以我為主”

在全球主要經(jīng)濟體貨幣政策趨于寬松、美聯(lián)儲開啟年內(nèi)第二次降息、歐洲央行重啟了QE(量化寬松政策)的背景下，我國是否有必要降息?貨幣政策取向是否會進行調(diào)整?這些問題引起市場高度關(guān)注。9月24日，在慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心舉辦的第一場新聞發(fā)布會上，易綱對此進行了回應(yīng)。

易綱表示，美聯(lián)儲、歐洲和日本央行以及許多發(fā)展中國家的央行，最近貨幣政策的取向，一個是降息，一個是重啟QE。中國是一個大型的經(jīng)濟體，貨幣政策主要是服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟。因此，貨幣政策也主要是“以我為主”，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢來進行預調(diào)和微調(diào)。

結(jié)合我國目前經(jīng)濟狀況來看，易綱認為，“中國經(jīng)濟目前處在合理區(qū)間，物價也處于比較溫和的區(qū)間。在轉(zhuǎn)型升級中遇到一些結(jié)構(gòu)性的問題，主要是通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來解決”。因此，綜合分析中國國內(nèi)的形勢和國際背景，中國的貨幣政策應(yīng)當保持定力，堅持穩(wěn)健的取向。既要穩(wěn)當前，又要加強逆周期調(diào)節(jié)，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體相當、大體匹配，堅決不搞“大水漫灌”。

易綱強調(diào)，“我們并不急于像其他一些國家央行所做的那樣，有一些比較大的降息和量化寬松的政策”。

諸多因素不支持大規(guī)模降息

央行此次關(guān)于貨幣政策的表態(tài)透露出哪些信號?在分析人士看來，央行的表態(tài)整體還是延續(xù)了此前有關(guān)貨幣政策穩(wěn)健，保持定力的政策基調(diào)。

蘇寧金融研究院研究員陶金對北京商報記者表示，央行的表態(tài)再次體現(xiàn)了不從需求端進行短期經(jīng)濟刺激的決心，而是以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求。從貨幣政策本身來看，全球降息潮意味著中國貨幣政策的寬松空間打開，但絕不代表中國就有必要在短期內(nèi)進行較大幅度的降息。“當前市場流動性保持平穩(wěn);穩(wěn)增長的同時也需要穩(wěn)杠桿、防風險;物價存在結(jié)構(gòu)性通縮和通脹壓力并存的局面;貨幣傳導機制仍然有待進一步通暢，以上諸多因素都不支持大規(guī)模降息。”

他表示，在全球經(jīng)濟衰退預期下，中國經(jīng)濟韌性是足夠的，在實施全面寬松的貨幣政策之前，仍然存在較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整空間。

江海證券資產(chǎn)管理投資部研究主管吉靈浩認為，除了貨幣政策基調(diào)并未真正轉(zhuǎn)向?qū)捤梢约巴泬毫Φ某钢馔猓欠窠迪⑦€需要考慮到匯率的約束，降息會導致匯率貶值壓力加大，外匯占款流出壓力加劇，導致國內(nèi)流動性被動收緊，但越寬松匯率壓力越大，使得央行陷入貨幣政策進退兩難的境地，所以央行不會輕易寬松。同時目前房地產(chǎn)調(diào)控仍是從嚴態(tài)勢，金融和實體防風險仍是政策的重要訴求，降息的信號意義過強，除非未來經(jīng)濟下行壓力進一步加大，否則央行不會輕易動用降息的工具。另外，目前從經(jīng)濟基本面上看，雖然下行壓力還在，但央行認為并沒有跌破合理區(qū)間。

觀察11月降息窗口

值得注意的是，在連續(xù)兩次MLF到期的時間窗口都沒有降息后，近期市場的降息預期開始下降，央行最新表態(tài)也似乎給降息預期再次降溫。

“接下來的貨幣政策大概率會保持平穩(wěn)，四季度是否會寬松需看經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走勢以及降準的效果如何，下一次降息最早的時間窗口也要等到11月初MLF到期之時。不過我傾向于認為可能年內(nèi)都不太會寬松了。”吉靈浩如是說。

9月17日，央行縮量續(xù)作中期借貸便利(MLF)2000億元，操作利率未變，維持3.3%。9月17日MLF到期后，下一次MLF到期要到11月5日，屆時央行續(xù)作情況則可能成為又一重要的降息時間窗口。分析人士指出，央行將會觀察貸款市場報價利率(LPR)的報價結(jié)果相機而動。

陶金認為，當前央行最重要目標肯定是“穩(wěn)增長”，但通脹的壓力和房地產(chǎn)調(diào)控的要求同時也對貨幣政策形成了實質(zhì)性限制。央行大概率會保持當前貨幣政策方向，在持續(xù)推行利率市場化的同時，通過公開市場操作進行適時逆周期調(diào)節(jié)，其中可能對政策利率進行微降，以保持流動性充足。

“短期內(nèi)更為重要的是，持續(xù)關(guān)注物價波動情況，若9月CPI平穩(wěn)，則可能出現(xiàn)降息。若CPI同比進一步上升，短期內(nèi)降息的概率將顯著減小。四季度和明年初，PPI等物價存在翹尾因素，很可能由負轉(zhuǎn)正，同時經(jīng)濟增長也可能觸底回升，大規(guī)模降息的概率將更小。”陶金如是說。

中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，四季度政策利率(MLF、TMLF)有調(diào)降的空間和必要。從外部看，隨著美聯(lián)儲今年內(nèi)兩次降息，全球主要經(jīng)濟體央行紛紛降息并重啟寬松貨幣政策，為我國央行降息提供了空間。從內(nèi)部看，目前經(jīng)濟存在下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)、投資和消費增速放緩。因此，及時、適度調(diào)降政策利率，有利于通過LPR機制直接有效降低實體經(jīng)濟部門融資成本，對于穩(wěn)定和擴大內(nèi)需，確保四季度經(jīng)濟運行在合理區(qū)間是非常必要的。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對北京商報記者表示，未來，央行仍會采取降準或定向降準方式，保持適度的流動性，但不會采取“大水漫灌”的全面降息的方式，去刺激資產(chǎn)價格。“靠貨幣刺激實際上帶不來經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長靠的是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，知識經(jīng)濟為主，靠的是大健康、大消費等貼近民生的新經(jīng)濟發(fā)展方式，貨幣政策需吻合目前我國經(jīng)濟實際狀況。”