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浮動管理費率試點是公募行業的一種嘗試，對管理人有督促作用。但只會是部分機構的差異化服務，并不具備普適性。

“業績好多收費、業績差少收費”，以浮動管理費率為賣點的基金，近日再度受到關注。

《國際金融報》記者獲悉，浮動管理費率基金已重啟試點。本次共有12家基金公司入選，將分為兩批、每批6家進行試點。

首批6家來自上海

對于獲得試點資格的要求，業內眾說紛紜。一種說法是，參與試點的公司，為前期有試點經驗或非貨幣基金管理規模較大的公募基金;另一種說法是，中長期權益基金業績較好的公司，以及一些投研實力較為雄厚的大型公募，拿到了這12張“入場券”。

一位知情人士向《國際金融報》記者透露，首批6家試點公司均來自上海地區，分別是華安基金、華泰柏瑞基金、興全基金、中歐基金、富國基金和國泰基金。

記者向多家基金公司求證此事，收到的回復多為：“一切以公開信息為準。”

無風不起浪。審批擱淺一年多的浮動管理費率基金，近期的確冒出了“新芽”。證監會審批進度顯示，8月底以來，先后有7家基金公司上報了不同封閉期的相關產品。

從申報公司所在地來看，主要以上海地區為主，包括富國、中歐、華泰柏瑞、國泰、興全5家基金公司。此外，還有北京的泓德基金和深圳的安信基金，各申報了一只浮動管理費率基金。

從審批進度來看，富國、中歐、華泰柏瑞3家公司申報的浮動管理費率基金，已經獲得“一次書面反饋”，另外4家基金公司提交的產品申報材料也已被證監會接收。

不過，有基金公司人士告訴《國際金融報》記者，申報了浮動管理費率產品，并不表示拿到了試點資格。

所謂浮動管理費率基金，是指基金管理人收取管理費與業績表現直接掛鉤的基金。按照收費方式，浮動管理費基金分為兩類：“支點式”上下浮動管理費基金和提取“業績報酬”浮動管理費基金。

公募傳統的“旱澇保收”模式一直廣受詬病。濟安金信基金評價中心研究員張碧璇在接受《國際金融報》記者采訪時表示，浮動管理費率基金的推出，就是希望通過費率的約束，將管理人的利益與投資人的利益綁定，從制度設計上改變過往基金管理人無論產品業績如何都能旱澇保收，卻損害了投資者利益的情況。“這對推動基金行業長期發展，具有積極的意義。”

過往業績分化

實際上，基金將管理費跟業績掛鉤，在業內早有先例。國內首只浮動費率基金發行于2013年，目前浮動費率基金已達到44只(不同份額分開計算)。截至今年二季度末，這類產品規模合計366.62億元。

從歷史業績來看，存量浮動費率基金表現較為分化。截至9月18日，績優者如東方紅產業升級、東方紅睿元三年定期、安信價值精選，成立以來收益率已經超過180%。今年以來，中歐精選、金鷹民族新興、興全新視野等8只基金，收益率均超30%。而績差者如銀華大數據，成立3年多來仍虧損23%。

“這次重啟試點還挺讓人意外的。”一位業內人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，以前挺避諱提“類私募運作”“浮動費率”這樣的字眼，基金公司也從不刻意去宣傳這些點，所以浮動費率基金一直比較小眾。“監管此次再推試點，也許是希望權益資產向主動管理能力強的公司集中，讓優秀的管理人來管理更多的資金。”

事實上，早在去年6月，監管層就將《公開募集證券投資基金收取浮動管理費指引(初稿)》下發至基金公司征求意見，為試點推出鋪路。該指引對采取浮動管理費率的公募基金，在基金經理、跟投機制、計提方法、浮動空間、業績基準等方面都有嚴格的規范。

比如，要求采用浮動管理費模式的基金應當為債券型、絕對收益策略基金。基金公司股東、固有資金、高級管理人員或基金經理認購基金的金額不少于1000萬元。同時，管理該業績報酬基金的基金經理出資比例不低于10%。

在任職資格上，基金經理應當具備5年以上股票型或混合型或債券型公募基金管理經驗，或者在證券基金經營機構從事股票和債券投資管理工作且擔任投資經理5年以上。而且，浮動管理費基金的基金經理年度績效收入中，不少于30%的部分應當遞延發放，遞延時間不少于兩年。

此外，規定基金提取業績報酬后，年度總管理費用不得超過期內平均資產規模的5%;基金管理人計提浮動管理費的考核周期不得短于一年;提取業績報酬基金的提取頻率每年不得超過一次;計提日應當為基金封閉運作期的最后一個交易日。

難以成為主流

費率的革新不是一蹴而就的事情。張碧璇指出，管理費率的設計不應只是簡單的浮動，更要體現出其對于引導長期投資的價值。對投資者而言，投資體驗差的一個重要原因就是短期“追漲殺跌”式的頻繁買賣;而對基金管理者來說，如果費率激勵設計不合理，也可能造成基金經理過于追求短期收益，不利于基金產品長期的投資運作。

那么，浮動管理費率是否會成為行業趨勢?業內人士普遍持否定態度。

“浮動管理費率試點是公募行業的一種嘗試，對管理人有督促作用。但只會是部分機構的差異化服務，并不具備普適性。”天相投研投顧總監賈志向《國際金融報》記者表示，這種方式并不利于基金公司的可持續發展，“在‘牛短熊長’的股市行情下，基金公司業績不佳的時間居多，如果沒有管理費收入，基金公司難以發展”。

參考海外經驗，公募基金收取固定的管理費是全世界通行的模式。張碧璇認為，浮動費率在產品創新方面有一定價值，但不會成為主流的原因主要在于三方面：

一是當前對于公募基金管理團隊的考核，包括了產品的業績表現以及管理規模，已經起到一定的激勵作用，再引入浮動費率，對管理人投研能力提升的推動作用可能比較有限。

二是隨著市場開放程度的加深，越來越多的研究結論以及Smart Beta產品的出現，都表明基金收益中源自市場系統性表現的占比在逐漸增大。那么，當基金收益上漲時，管理人的主動管理到底作出了多大貢獻，以及投資人該為此付出多少額外費用的合理性將受到考驗。

三是投資人在對基金產品，尤其是主動投資類基金產品進行選擇的時候，最為關注的一定是基金的投資能力及業績表現，對費率成本反而不太敏感，因此浮動費率的影響力可能比較有限。