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近日，恒大人壽保險有限公司(以下簡稱“恒大人壽”)因債券交易糾紛，將昔日合約方康得新復合材料集團股份有限公司(*ST康得，002450.SZ)告上法庭，請求終止購入*ST康得債券的交易合同，并要求*ST康得償還其投資本金及利息。對于深陷財務造假危機，債務糾紛纏身的*ST康得而言，又壓上了一項重擔。

值得一提的是，這并非恒大人壽初次踩雷，就在今年，恒大人壽即踩雷永泰能源(600157.SH)所發行債券，業內指出，這一定程度上反應恒大人壽信用評級體系和風控合規能力有待提高。事實上，踩雷事件并不少見，而對于險企而言，如何汲取經驗規避風險，亟需思考。專家建議，險企首先需要明確多元化投資的戰略，同時加強專業人才隊伍建設，在選擇投資標的時切忌盲目跟風，要切實審查標的資產情況的真實性。

糾紛纏身*ST康得身上再壓“稻草”，恒大人壽起訴求止損

首先，回溯來看恒大人壽與*ST康得的這次糾紛。2017年7月，*ST康得發行了2017年度第二期中期票據(以下簡稱“17康得新MTN002”)，發行期限5年，起息日為2017年7月14日，兌付日為2022年7月14日，實際發行總額10億元，發行利率5.48%，主承銷商為中國銀行、工商銀行，恒大人壽投資2億元。當時，據上海清算所信息顯示，*ST康得主體與債券產品評級均為AA+，付息方式則為每年付息。

然而2019年1月，上海新世紀資信評估投資服務有限公司公告表示，對*ST康得主體信用等級，及17康得新MTN002的債項信用評級進行調整，同時下調至CC級，同時將17康得新MTN002列入負面觀察名單。當時，*ST康得已經出現流動資金緊張，未能按期兌付2018年度第一期超短期融資券本息10.4億元的情況。

隨后，17康得新MTN002持有人即共同提出議案，提出“要求債項加速到期”、“發行人提前支付應付利息”、“追加增信措施”等議案，康得新則以“將按期兌付”、“同意在適當時候盡力為債券提供增信措施”進行回應。

然而，2019年7月，*ST康得卻未能按期足額償付利息，構成實質性違約。不僅如此，據*ST康得半年報數據顯示，截至8月30日，尚未結案的被起訴案件共112起，合計涉案金額約73.07億元。

盡管*ST康得表示正在通過自身經營性現金流償付本期債券利息，并保障后續債務融資工具到期償付。但并未能給恒大人壽“安全感”，近日，恒大人壽起訴請求解除與*ST康得根據*ST康得所發行2017年度第二期中期票據達成的交易合同，并請求判令*ST康得向恒大人壽返還其投資本金及利息約2.1億元。

“恒大人壽起訴*ST康得的主要原因應該是*ST康得財務造假，導致恒大人壽的投資行為存在非預期風險”，香頌資本執行董事沈萌向藍鯨保險介紹稱，“只要*ST康得財務造假情況不影響其業務運行，那么是有可能進行資金償還的，但不排除恒大人壽的起訴會使*ST康得的壓力進一步加大。當然恒大人壽從自身資產風險管理角度出發，起訴行為也無可厚非”。

據藍鯨保險了解，2019年7月5日，證監會向*ST康得下發行政處罰書，披露其2015年-2018年4年間虛增利潤119億元、控股股東非經營性占用資金等行為，對*ST康得及相關負責人予以處罰。近日，*ST康得公告稱其財務總監已被取保候審。

踩雷暴露風控缺陷，險企投資需先穿透式審核標的

根據*ST康得披露公告顯示，恒大人壽與之債券交易糾紛，將在10月28日開庭審理，判罰結果如何，*ST康得最終能否如期償還恒大人壽投資款，仍是未知數。但值得一提的是，這并非恒大人壽第一次踩雷。

2019年3月，同樣深陷債務危機的永泰能源公告稱，無法償還“16永泰01”，恒大人壽即為該項債券的投資方。而據上海清算所信息，此前恒大人壽所持永泰能源發行的“17永泰能源CP004”，也未能按期兌付。

“國內保險公司在投資中的確容易踩雷”，沈萌直言道，“主要因為符合險資投資標準的產品少之又少，特別是對于一些新成立的保險公司而言，投向有限”。

“總體而言，踩雷的企業數量在增加，諸多公司有相似情形”，一位壽險公司負責人向藍鯨保險分析道，“但對于應以穩健著稱的險資而言，踩到這一類的雷屬于相對低級的錯誤，一定程度上說明信用評級和風控合規能力有可改進之處”。

“踩雷事件的出現，未必全然是消極因素”，上述壽險公司負責人進一步分析道，“踩雷事件的出現，可以予全行業以啟發，提升專業能力，注重實質風險的分析，而非僅依據簡單的報表和表面宣傳進行投資”。該人士同時坦言道，“避免踩雷最簡單的做法就是風險回避策略，比如只買國家直接背書的債券，如國債、鐵道債等，但是代價是收益率特別低”。

對于險企而言，思考如何在投資領域兼具穩健與高收益，是需要持久思考的戰略問題。“在投資領域，險企要做到把雞蛋放在不同的籃子里，實現多元化投資”，多位保險業內專家向藍鯨保險強調這一觀點。

以恒大人壽的投資配置為例來看，截止到2018年末，恒大人壽可供出售金融資產達到404.7億元，投資型房地產達到12.4億，與上年末均基本持平;持有至到期投資134.4億元，同比縮減約16%;應收賬款類投資達到253.94億元，較上年末增逾30億元，長期股權投資則實現105億元，同比增長約54%。

除實現多元渠道投資外，如何選擇投資標的企業，也是門學問。“在投資過程中必須注重企業資產的真實性，‘穿透式’摸清企業的實際資產、債務數據，尤其是財務造假問題”，北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾指出，“這就給企業資管領域負責人員的專業性提出較高的要求，在考慮公司戰略判斷與選擇的基礎上，審慎、認真、專業的進行標的核查和選擇”。

“從大環境來看，當下各方對部分企業債券的追捧，一定程度上反映出國內目前信用評估體系還存在一定的體制性問題”，一位壽險公司負責人向藍鯨保險分析道，“比如對民營企業的系統性歧視，對國企的盲目跟風等，反映出整個資管市場的市場化程度還相對較低。險企在投資過程中，必須切合實際，切忌盲目跟風”。