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9月11日，中國(guó)人民銀行公布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2019年8月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為1.98萬(wàn)億元，比上年同期多376億元，環(huán)比7月份更是大幅度增加了0.97萬(wàn)億。

而從人民幣貸款來(lái)看，8月份人民幣貸款增加1.21萬(wàn)億元，同比少增665億元，但相比于今年7月，也出現(xiàn)1500億元人民幣的增長(zhǎng)。另值得注意的是，8月份非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款(簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)貸款”)明顯回暖，從7月的2974億元增長(zhǎng)到8月的6513億元。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席研究員廖志明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，8月份信貸增加一方面是受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的激勵(lì)，對(duì)公貸款出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng);二是LPR改革以及監(jiān)管壓力下，銀行預(yù)計(jì)此后貸款利率將持續(xù)下行的情況下，加速信貸投放。

社融信貸均反彈，票據(jù)融資猛增

不管是8月份1.98萬(wàn)億的社融增量，還是1.21萬(wàn)億的人民幣信貸投放，均高于市場(chǎng)預(yù)期，相較7月份都出現(xiàn)了明顯的反彈。

從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)上看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款仍然是社會(huì)融資的主力，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的65.7%。但本次社融規(guī)模的改善，除了人民幣信貸外，主要來(lái)自于非標(biāo)業(yè)務(wù)降幅的縮減，尤其是其中票據(jù)融資的改善。其中，8月份委托貸款、信托貸款、貼現(xiàn)的銀行承兌匯票累計(jì)凈減少1014億元，同比去年少減1657億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票則是增加157億元。

從人民幣貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，8月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款(簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)貸款”)增加6513億元，與7月份的2974億元相比，8月企業(yè)信貸出現(xiàn)大幅度增加，雖然企業(yè)的短期貸款繼續(xù)減少，但中長(zhǎng)期貸款持續(xù)增加，票據(jù)融資更是大增至2426億元;住戶(hù)部門(mén)貸款增加6538億元，其中以按揭貸款為主的住戶(hù)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增加4540億元，與7月份數(shù)據(jù)持平。

“7月、8月票據(jù)融資增速較快，實(shí)際上對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的信貸需求相對(duì)較弱，銀行轉(zhuǎn)而利用票據(jù)占用信貸額度。”廖志明表示，“雖然近期表外融資降幅縮減，但我預(yù)計(jì)在監(jiān)管趨嚴(yán)、信托去通道的情況下，未來(lái)表外融資還可能繼續(xù)下行。此外，在房地產(chǎn)融資收緊的情況下，四季度信貸投放壓力不小，社融增速難以走高。”

“今年以來(lái)，企業(yè)的融資需求的確不算旺盛，但對(duì)應(yīng)的一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)壓力上升、貿(mào)易摩擦前景不明朗下，企業(yè)的擴(kuò)張需求減弱，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，信貸需求自然減弱，資金方面更多的是周轉(zhuǎn)需求;另一方面，對(duì)應(yīng)的則是企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，傳統(tǒng)過(guò)剩的產(chǎn)能逐漸退場(chǎng)，我們銀行也在積極幫助制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”珠三角地區(qū)某國(guó)有銀行分行副行長(zhǎng)表示。

從近期A股上市銀行發(fā)布的半年報(bào)來(lái)看，上半年A股上市銀行個(gè)人住房貸款增加1.66萬(wàn)億，對(duì)公貸款增加2.84萬(wàn)億，對(duì)公貸款中增量排名前五行業(yè)依次為：租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)(6188億)、房地產(chǎn)(5949億)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)(4175億)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)(2732億)、建筑業(yè)(2621億)，其中除房地產(chǎn)外，均與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)。

而對(duì)于近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力強(qiáng)調(diào)的金融支持制造業(yè)，上半年A股上市銀行整體制造業(yè)貸款增加1909億，而2018年全年則為下降762億元。在監(jiān)管的大力支持下，恢復(fù)正增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，制造業(yè)不良貸款率卻較高，如建設(shè)銀行截至上半年制造業(yè)不良貸款率為7.20%，為所有行業(yè)中最高，但比上年末略有下降。

“制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)并非一蹴而就，且不同區(qū)域的發(fā)展情況差異較大，銀行也需要對(duì)儲(chǔ)戶(hù)的存款負(fù)責(zé)，對(duì)于有核心技術(shù)的新型制造業(yè)大力支持，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)也需要謹(jǐn)慎對(duì)待。”甘肅地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長(zhǎng)表示，“隨著利率走低和降準(zhǔn)后資金增多，預(yù)計(jì)接下來(lái)銀行信貸的投放壓力還會(huì)加大。”

貨幣政策怎么走？

9月6日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)，并在10月15日、11月15日額外再對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行累計(jì)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

從降準(zhǔn)目的來(lái)看，央行的表述十分明確，即支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。這也就表明，下一步央行的貨幣政策核心要義依舊是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的分析師表示，金融支持實(shí)體，一是從量上要保持流動(dòng)性合理充裕，二是持續(xù)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款成本下行。

從流動(dòng)性來(lái)看，8月公布的M2數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣(M2)余額193.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平;狹義貨幣(M1)余額55.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，M2的增速有所回升，這也與此前央行多次稱(chēng)要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕一致，預(yù)計(jì)未來(lái)金融支持實(shí)體的力度還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

此外，九月以來(lái)，具有標(biāo)志性意義的七天質(zhì)押式回購(gòu)(DR007)利率一直較為穩(wěn)定，并在本周出現(xiàn)下行趨勢(shì)，加權(quán)利率從2.7%附近下行到2.65%左右，也表明市場(chǎng)流動(dòng)性狀況較好 。

民生銀行首席研究員溫彬表示，在降準(zhǔn)釋放8000多億流動(dòng)性后，目前市場(chǎng)最關(guān)注的是央行面對(duì)9月17日到期的2650億MLF，將會(huì)如何操作，以及是否會(huì)引發(fā)9月20日的LPR變化。“在全球央行貨幣政策重回寬松，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力加大的背景下，我預(yù)計(jì)貨幣政策有放松的必要，在降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，降息仍有空間和必要。9月17日央行可能會(huì)選擇縮量續(xù)作MLF，并可能給出一個(gè)較低的利率，以此引導(dǎo)LPR利率下行，并傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”溫彬說(shuō)。