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剛剛過去的這個(gè)周末，章城(化名)約幾個(gè)相熟的信托公司朋友聚了聚。主題只有一個(gè)，房地產(chǎn)信托收縮后，他們這些業(yè)務(wù)經(jīng)理的轉(zhuǎn)型之路怎么走。

“房地產(chǎn)融資收緊，對(duì)我們的影響確實(shí)是很大，我們的地產(chǎn)業(yè)務(wù)基本停了。” 章城在與第一財(cái)經(jīng)記者交流時(shí)直言。

鑒于非標(biāo)萎縮之勢(shì)已成定局，陸續(xù)有金融機(jī)構(gòu)停止非標(biāo)業(yè)務(wù)，不再引入非標(biāo)產(chǎn)品，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品比如債券的研究和投資。

此外，第一財(cái)經(jīng)也注意到，目前一些金融業(yè)務(wù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)針對(duì)類似群體的相應(yīng)需求，開設(shè)了類似于“非標(biāo)投資如何開辟固收類標(biāo)品投資”等課程。

非標(biāo)“之死”

從一家基金子公司跳槽到信托公司后，章城便做起了房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。在土地市場(chǎng)升溫的情況下，信托便通過明股實(shí)債、小股大債、特定資產(chǎn)收益權(quán)等手段為房企融資以賺取管理費(fèi)用。

對(duì)于中小型開發(fā)商而言，其自有資金相對(duì)不那么充裕，因此借助于前端融資來獲取土地儲(chǔ)備就顯得非常重要。

但在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，特別是銀保監(jiān)會(huì)23號(hào)文對(duì)信托的幾種產(chǎn)品進(jìn)行了點(diǎn)名監(jiān)管，阻斷信托公司為房企提供拿地資金。整頓后，信托公司在總量和增量上都受到控制，規(guī)避“432”的融資模式被叫停。比如章城所在的公司，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)便受到很大影響。

“當(dāng)然不是所有都停掉，只是對(duì)余量有管控。比如大的中信還是可以做，像我們也是有額度的，只是額度不像之前那么充足，現(xiàn)在對(duì)項(xiàng)目會(huì)比較挑。”某中型信托業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則稱。

這個(gè)影響也直接體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。用益信托數(shù)據(jù)顯示，凈融資方面，7月份非標(biāo)中房地產(chǎn)信托凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，由6月份的112億元降至7月份的-100億元。

“從用益信托的數(shù)據(jù)來看，不光地產(chǎn)出現(xiàn)下行，城投也在下行，很多理財(cái)都不投非標(biāo)，期限確實(shí)沒法滿足，信托收益率沒有降，但是產(chǎn)品數(shù)量降低很多。”北京某券商資管人士稱。

以信托資金投向?yàn)槔?9年一季度新增信托資金投向中，投向房地產(chǎn)的約占25.6%，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的約占15.0%，二者合計(jì)約占總金額的41%。

“我們以前做的非標(biāo)基本都停了，也不再引入新的產(chǎn)品。現(xiàn)在主要做債券以及債基等。”該北京券商資管人士表示。

“我們公司也在考慮下一步怎么做，至于有些人說的平臺(tái)業(yè)務(wù)現(xiàn)在來看風(fēng)險(xiǎn)也不小，而且越來越有下沉趨勢(shì)。”章城也稱。

類似這種“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的做法是目前不少機(jī)構(gòu)的一個(gè)思路。

比如有金融業(yè)務(wù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)也開設(shè)了類似的課程，內(nèi)容包括非標(biāo)資管從0開始如何展開、非標(biāo)資管機(jī)構(gòu)如何開辟固收類標(biāo)品投資及難點(diǎn)、如何做好“標(biāo)與非標(biāo)”的結(jié)合與靈活配置等。

與此同時(shí)，相關(guān)部門也提供條件創(chuàng)設(shè)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”通道。日前，票交所官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于申報(bào)創(chuàng)設(shè)2019年第1期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的公告》，提出創(chuàng)設(shè)“標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)”。據(jù)悉，票據(jù)屬于信貸資產(chǎn)，票據(jù)以其信貸資產(chǎn)屬性，屬于非標(biāo)資產(chǎn);“標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)”并未觸碰傳統(tǒng)票據(jù)“信貸屬性”和是否可分的問題，而是以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)天然可分的“受益憑證”，解決了標(biāo)準(zhǔn)化問題。

轉(zhuǎn)型不易

但并不是所有機(jī)構(gòu)都能夠無縫轉(zhuǎn)換、尤其是對(duì)常年擅長(zhǎng)非標(biāo)業(yè)務(wù)的信托來說，從“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的難度并不小。

“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品從行業(yè)產(chǎn)能的角度來看，比非標(biāo)產(chǎn)品更加過剩。一方面，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品是適合大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)、批量作業(yè)，同樣規(guī)模對(duì)人員需求比較少，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品天然就不是人力密集型的行業(yè);第二，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的利差更小，無疑信托做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的難度很大。”上海一位資管培訓(xùn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

“標(biāo)準(zhǔn)化適合大眾，非標(biāo)更適合個(gè)性化的量身定做。比如前期盡調(diào)、現(xiàn)金流、抵押品處置、對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作進(jìn)度把握，只是從形式上把非標(biāo)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化是有問題的，很多高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)必須是非標(biāo)。”該培訓(xùn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步稱，整個(gè)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的難度比較大，客戶層級(jí)沒有突破，整個(gè)市場(chǎng)格局空間比原來更小。

章城坦言，目前確實(shí)存在轉(zhuǎn)型困難，現(xiàn)在不僅是非標(biāo)難，而且標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)其實(shí)也沒有很多機(jī)會(huì)。“整個(gè)市場(chǎng)都不怎么招人，當(dāng)然銷售崗位好一些。”

“原來AA的上市公司可以發(fā)債或者做ABS，現(xiàn)在AA+的上市公司可能都比較難做，客戶數(shù)量我個(gè)人感覺是不如2015年~2017年，從業(yè)人員的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張卻很快。”他說。

“對(duì)個(gè)人來說，關(guān)鍵是要從非標(biāo)的思路轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化的思路，這是第一關(guān)。然后可以考慮往信評(píng)和宏觀方面轉(zhuǎn)，當(dāng)然要求也不低。”北京一位公募債券基金經(jīng)理則表示。

當(dāng)然，對(duì)于章城等信托房地產(chǎn)非標(biāo)從業(yè)人員來說，并非全部將門窗“關(guān)死”。

“債券投資里面也有地產(chǎn)債，信評(píng)和地產(chǎn)融資類似，只是關(guān)注的點(diǎn)更多。信評(píng)融資只關(guān)注兌付問題，債券要關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格、上行下行、市場(chǎng)波動(dòng)，中間收益率等，還是有不一樣的地方，另外也可以去做投資。”北京某公募基金信評(píng)負(fù)責(zé)人也表示。