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貸款利率并軌不再只是說說，而是真的要落地了!

繼周五國務院常務會議提出改革完善貸款市場報價利率形成機制，在原有1年期品種基礎上，增加5年期以上的品種，由各報價銀行以公開市場操作利率加點方式報價后，8月17日上午，人民銀行發布公告，公布貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革的更多細節：20日起各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。這對新發放的貸款來說，無疑將會利于貸款實際利率的降低，達到“降息”的效果。

那么，它與之前LPR有哪些不同?新運作機制影響幾何?如何解決當前的融資問題?

央行“多箭齊發”完善LPR形成機制

改革一直在路上，而且比預期來得更快!

前天國務院常務會議“改革完善貸款市場報價利率形成機制”話音剛落，央行17日上午即發布公告，決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，并披露了具體做法：

一是自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

二是貸款市場報價利率報價行應于每月20日(遇節假日順延)9時前，按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。

三是貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴大至18家，今后定期評估調整。

四是將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。

目前中國的貸款利率上、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，這是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。

8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

央行有關負責人表示，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。

貸款端的定價有哪些變化?

與之前的貸款市場報價利率相比，這一次貸款端的定價有三大變化。

聯訊證券指出，一是在原有1年期LPR的基礎上，增加5年期LPR的報價，給銀行中長期貸款定價的錨;

二是LPR報價方式從原來的銀行根據自身對最優客戶的貸款報價，轉為在公開市場操作利率(主要是1年期MLF)上加點報價，讓貸款利率跟著市場走;

三是報價銀行從原有的10家大行與股份制銀行，轉為加入城商行、農商行、外資行與民營銀行，共18家，報價范圍更大。按照上述公告，西安銀行、臺州銀行、上海農村商業銀行、廣東順德農村商業銀行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行、網商銀行為此次報價行擴圍后的最新成員。

央行有關負責人表示，新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務小微企業效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。

利率并軌對銀行影響幾何?

從銀行角度看，今后貸款報價除了要更多參考MLF利率水平外，決定貸款成本的，存款等負債端成本是很重要的影響因素，而目前，銀行存款利率仍是在存款基準利率的基礎上確定，這可能會帶來“非對稱降息”的效果。

平安證券宏觀團隊認為，利率并軌后銀行的信貸利率會下降，存貸款息差收窄，銀行可能會下沉信用資質，信貸風險監測和定價能力需要大幅提升。一旦存款利率實現了市場化，銀行的負債成本整體上行，部分銀行可能不得不提升貸款利率，該階段是銀行經營壓力最大的時期。

國信證券首席銀行業分析師王劍表示，以我國為例，在未來更為理想的傳導狀態下，存款利率一定程度上向更低的貨幣市場利率回歸，貸款利率也隨著整體負債成本下降而下降，利差確實有可能是保持穩定的。但是，除利差之外的影響確實又是值得警惕的，主要體現為行業內部的分化，各銀行存貸款業務基礎不一，一般來說，小銀行受影響更大。

因此，對銀行來說，利率并軌的過程中，修煉“內功”顯得迫在眉睫。王劍表示，目前，利率市場化形式上已經完成，最后的步驟更多體現在銀行的“內功”錘煉上。

中信證券研究部固定收益首席分析師明明曾表示，要激活LPR并后續掛鉤MLF等政策利率，實現利率并軌和引導實體經濟實際利率的下降;華泰證券首席宏觀研究員李超曾表示，央行下半年會通過利率市場化改革的方式推進降息，即通過同步降低逆回購、MLF政策利率10~15個基點的方式引導LPR利率降低。

對貸款申請人有何影響?

民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，目前銀行體系的流動性較為充裕，銀行資金面比較寬裕，以當前1年期MLF3.3%的利率水平看，加點之后形成的新LPR利率，會比現有的4.31%左右的LPR利率有所回落。LPR利率回落后，對于新發放的貸款實際利率也會有所下降，從而達到了運用市場化改革辦法推動實際利率水平降低的目的。

值得注意的是，新LPR機制形成后，盡管短期內施行新老劃斷，但并不意味著存量貸款合同不會切換到以LPR為定價基準，只是需要平穩過渡。央行有關負責人稱，在原有的1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

此外，為督促各銀行運用LPR定價，央行還明確，將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。同時，要求各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為，央行嚴肅處理銀行協同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規行為。

如何解決當前的融資問題?

國泰宏觀認為，首先，新的報價機制更靈活，有利于疏通貨幣政策向信貸市場的傳導渠道。之前，我國雖早已放開存貸款波動上下限，但貸款大多仍參照貸款基準利率定價，尤其是部分銀行以貸款基準利率的0.9倍為隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙。而央行通過MPA考核等，敦促銀行參考新的LPR，將能提高貨幣政策傳導效率，打破隱性下限，切實推動降低實體經濟融資成本。

廣發證券分析師周君芝表示，進入實質利率市場化階段，LPR可起到兩重作用。一是長期發展視角，LPR可以是利率市場化完成后小額信貸定價錨;二是短期政策對沖視角，LPR可以打破二元定價僵局，有助于降低實體融資成本。在其看來，LPR本質上是中性的調控渠道，邏輯上不必然對應“降息”或者“加息”。

對于房地產有何影響?

聯訊證券李奇霖分析稱，對房貸來說，考慮到房貸目前仍屬于安全屬性優質的資產，房貸利率或將下行，有利于房地產銷售，但在房地產嚴格調控的大背景下，利好程度有限，且信托貸款支持房企通道被進一步壓縮，土地購置和房地產投資增速將繼續下行。

對A股有多大的影響?

對銀行股來說，盈利上整體對中小銀行更不利，因為此前中小銀行的中小企業、民營企業貸款占比高，利率也很高，這次國務院常務會議確定降低貸款利率以及央行發布LPR，將促使銀行降低貸款利率，此前銀行股因為擔心這一利空政策，而近期整體表現低迷，利空消息落地后，中小銀行股的股價表現未必下跌。因為中小銀行今年上半年盈利增速普遍不錯，新政策下，增速可能有所下降，考慮到估值因素，中小銀行整體仍有很大的市場上漲空間。

華泰分析師張瑜認為，未來LPR的繼續推進，對銀行提高風險定價能力、建立風險評估體系提出緊迫要求。特別是對中小行而言，應用LPR到貸款定價中，需要準確核算自身資金成本、客戶的信用溢價和期限的風險溢價。

短期看，銀行息差首先受到壓縮，長期看，市場化環境對銀行資負配置能力、風險定價能力、金融市場投資能力都提出了更全面要求。

綜合《證券時報》《第一財經》