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伴隨著2019年“中考”成績(jī)單的出爐，上半年險(xiǎn)資投資收益率的謎底也正式揭曉。北京商報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，超越去年4.33%的年化投資收益率，上半年險(xiǎn)資年化投資收益率重回“五”時(shí)代。而拆解險(xiǎn)企喜人的投資收益率不難發(fā)現(xiàn)，上半年，險(xiǎn)企增配了權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)和銀行存款，債券類在占比基本穩(wěn)定的情況下加強(qiáng)了國(guó)債的配置。

投資收益率破五

今年上半年險(xiǎn)資投資收益可謂是賺得盆滿缽滿。北京商報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，上半年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為17.37萬億元，較年初增長(zhǎng)5.85%;險(xiǎn)資上半年整體投資收益達(dá)到4715.11億元，已達(dá)到去年全年投資收益的近七成。

從收益率來看，數(shù)據(jù)顯示，上半年險(xiǎn)資年化投資收益率破五，達(dá)到5.56%，去年年化收益率僅為4.3%。其中，股票投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他投資均高于險(xiǎn)資2.78%的平均收益率。

具體來看，上半年股票投資的收益率大漲至6.23%，為險(xiǎn)企帶來752.33億元收入;其他投資的收益率為4.83%，創(chuàng)收448.5億元;長(zhǎng)期股權(quán)投資的收益率為3.16%，投資收益為556.47億元。

此外，上半年債券以2.26%的收益率為行業(yè)貢獻(xiàn)了1299.26億元收益，成為上半年賺錢最多的投資品類;而貸款和證券投資基金的收益率分別為2.57%和2.76%，為險(xiǎn)企分別增加690.28億元和244.43億元的投資收益。

投資收益報(bào)喜的同時(shí)，今年上半年保險(xiǎn)公司利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)反彈?？傮w來看，險(xiǎn)企預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額達(dá)到2162.25億元，同比增加501.01億元，增長(zhǎng)30.16%;除了因承保利潤(rùn)虧損拖累導(dǎo)致產(chǎn)險(xiǎn)公司利潤(rùn)微降0.69%外，人身險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司均實(shí)現(xiàn)盈利，利潤(rùn)分別為1550.42億元和51.2億元，同比分別增長(zhǎng)37.96%和6.89%。

而具體至公司，四大上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)較2018年同期預(yù)增40%-135%不等。如中國(guó)人壽上半年凈利潤(rùn)預(yù)增約188.86億元到221.71億元，同比增長(zhǎng)約115%-135%;中國(guó)太保凈利潤(rùn)約為162億元左右，同比增長(zhǎng)96%左右;新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)預(yù)增約46.39億元，同比約增長(zhǎng)80%;中國(guó)人保凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為136.74億-156.27億元，同比增長(zhǎng)40%-60%。

而保險(xiǎn)收益的增加也引起險(xiǎn)企總資產(chǎn)的變化，上半年保險(xiǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)為19.5萬億元，較年初增加1.17萬億元，增長(zhǎng)6.39%。

權(quán)益類投資增長(zhǎng)超兩成

“上半年險(xiǎn)資的投資回報(bào)率較高，主要和上半年A股市場(chǎng)大幅反彈有關(guān)。” 對(duì)此，前海開源基金管理公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆瓿鯐r(shí)市場(chǎng)估值較低，處于歷史大底的位置，險(xiǎn)資明顯增加了股票的投資量，而隨著上證指數(shù)回升到3000點(diǎn)之上，險(xiǎn)資的投資回報(bào)就出現(xiàn)明顯回升。

據(jù)了解，一季度A股市場(chǎng)在大金融板塊上漲的帶領(lǐng)下出現(xiàn)大幅反彈，大盤一度上攻至3250點(diǎn)附近，而一季度險(xiǎn)資年化收益率一度突破6%，股票投資年化收益率猛增至17%，同時(shí)帶來488.19億元的股票收益，成為當(dāng)季最賺錢的投資品類。

而險(xiǎn)企也把握住這波行情，持續(xù)加倉(cāng)。截至今年上半年，股票的資金運(yùn)用余額為1.3萬億元，較年初大幅增長(zhǎng)23.31%，占比7.5%，較年初增加1.06個(gè)百分點(diǎn)。

此外，另類投資方面的數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期股權(quán)投資的資金運(yùn)用余額為1.79萬億元，較年初增長(zhǎng)4.76%;投資性房地產(chǎn)資金運(yùn)用余額為1851.91億元，較年初增長(zhǎng)3.3%;貸款資金運(yùn)用余額為2.7萬億元，較年初增長(zhǎng)6.6%。

對(duì)此，中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英表示，目前長(zhǎng)期股權(quán)市場(chǎng)的估值應(yīng)該說是相對(duì)比較合理的，在金融匯率形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，長(zhǎng)期股權(quán)是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。

即便上半年權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)的收益頗具誘惑，但作為具有長(zhǎng)線穩(wěn)健投資特性的保險(xiǎn)資金，固收類資產(chǎn)依舊是險(xiǎn)資投資配置的定海神針。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上半年，國(guó)債頗受青睞，截至上半年，國(guó)債的資金運(yùn)用余額為1.72萬億元，較年初增長(zhǎng)22.76%，市場(chǎng)占比增加1.27個(gè)百分點(diǎn)。不過，金融債和企業(yè)債的市場(chǎng)占比略有下滑，較年初下降0.41個(gè)和0.71個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春表示，國(guó)債的配置可能與目前險(xiǎn)資運(yùn)用的整體風(fēng)格有關(guān)，國(guó)債的優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期性穩(wěn)定性，另外隨著投資風(fēng)險(xiǎn)因素增多，國(guó)債信用保障高，在風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低或者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則需要更多地配置國(guó)債。而金融債和企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)偏好較利率債、國(guó)債要高一些，因此險(xiǎn)企在投資過程中還相對(duì)比較謹(jǐn)慎。

下半年收益走低成大概率事件

上半年，險(xiǎn)資踩準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)投資大賺一筆，下半年，險(xiǎn)資投資走勢(shì)將會(huì)如何?對(duì)此，北京商報(bào)記者采訪多位權(quán)威人士，均預(yù)測(cè)下半年險(xiǎn)資收益低于上半年。

一位保險(xiǎn)公司資管人士直言，“預(yù)計(jì)下半年投資收益會(huì)有一個(gè)均值回歸的過程，整體要低于上半年。影響險(xiǎn)資投資收益率的主要因素包括，資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例、資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置比例、各子類資產(chǎn)超額收益情況”。

那么，下半年險(xiǎn)資會(huì)如何配置?

對(duì)此，有保險(xiǎn)資管公司人士預(yù)測(cè)，可以謹(jǐn)慎擇優(yōu)對(duì)協(xié)議存款進(jìn)行投資。當(dāng)前部分商業(yè)銀行五年期(包括)以上的協(xié)議存款報(bào)價(jià)在4.6%以上，由于協(xié)議存款投資收益不征收增值稅，而且“償二代”下的風(fēng)險(xiǎn)因子較低，最低資本占用較少，綜合考慮增值稅和最低資本占用后配置價(jià)值較高。為了防范信用風(fēng)險(xiǎn)，可以采取以商業(yè)銀行持有的債券資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押作為增信手段。

同時(shí)，還可擇機(jī)增配長(zhǎng)久期利率債和捕捉交易機(jī)會(huì)，為提升中長(zhǎng)期投資收益和減少久期錯(cuò)配帶來的再投資風(fēng)險(xiǎn)，建議拉長(zhǎng)久期策略上采取至少維持當(dāng)前久期缺口水平的策略，借助主要債券品種收益率反彈契機(jī)加大長(zhǎng)久期利率債的配置力度。該資管公司建議，由于專項(xiàng)債和鐵道債等利率債和金融債在所得稅和增值稅減免后配置價(jià)值較為明顯，建議重點(diǎn)加大對(duì)地方政府中長(zhǎng)期專項(xiàng)債和鐵道債等品種的配置力度。

此外，還可積極搜尋另類資產(chǎn)并加大配置力度。當(dāng)前以債權(quán)投資計(jì)劃為代表的另類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率水平仍在5%以上，相較于同期限類似評(píng)級(jí)的信用債有著120bp左右的流動(dòng)性溢價(jià)，信托產(chǎn)品也有150bp左右的流動(dòng)性溢價(jià)，仍具有較高的配置價(jià)值。

對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)，某保險(xiǎn)資管公司建議，從長(zhǎng)期逆周期投資的視角，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面可加大權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置比例，中短期的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和交易資產(chǎn)配置層面要注重把握波段操作的節(jié)奏，加大主動(dòng)管理賬戶的資金分配比例和交易頻率，積極賺取結(jié)構(gòu)性行情下的交易機(jī)會(huì)。

不過，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。今年7月，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部副主任郗永春表示，“希望無論保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從事什么樣的投資，都要秉持投資的基本原則，堅(jiān)持市場(chǎng)化原則、堅(jiān)持合規(guī)的底線原則、堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制原則，在盡可能確保資金安全后爭(zhēng)取合理的收益”。