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銀行股遭遇市場(chǎng)“冷遇”的狀態(tài)仍在繼續(xù)。《金證券》記者注意到，截至昨日收盤(pán)，在A股上市的32家銀行中，有21家處于破凈狀態(tài)，占比高達(dá)66%。其中，破凈幅度最深的華夏銀行，市凈率僅有0.6倍。在券商人士看來(lái)，銀行板塊市凈率上移，要么ROA(資產(chǎn)收益率)提升，要么杠桿下降，但未來(lái)三到五年銀行板塊很難出現(xiàn)前述現(xiàn)象。

頻頻觸發(fā)股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案

市凈率是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，所謂破凈指的是市凈率低于1倍。同花順iFinD顯示，截至昨日收盤(pán)，A股上市的工農(nóng)中建交五大行均破凈，其中市凈率最低的依次是華夏銀行、民生銀行、交通銀行、北京銀行、光大銀行、中信銀行，均不到0.7倍。目前市凈率最高的銀行是紫金銀行，今年1月剛剛上市，最新市凈率為2.01倍，其次是招商銀行、寧波銀行。

按照證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，2013年11月后首次上市公司應(yīng)在招股書(shū)中增設(shè)上市后三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案，包括觸發(fā)啟動(dòng)條件、可能采取的措施等。通常，觸發(fā)條件為“公司收盤(pán)價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日低于經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)”，穩(wěn)定股價(jià)措施包括回購(gòu)股票，股東、董事、高管增持等。

《金證券》記者注意到，今年多家上市公司出手穩(wěn)定股價(jià)。日前，上海銀行公告稱(chēng)，上海銀保監(jiān)局批復(fù)同意TCL集團(tuán)通過(guò)證券交易所(A股市場(chǎng))集中競(jìng)價(jià)方式增持該行股票至持股比例5%(含)以上。此前，上海銀行A股股票在5月31日至6月28日期間，連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于其最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，觸發(fā)了該行穩(wěn)定股價(jià)措施。事實(shí)上，在上海銀保監(jiān)局批復(fù)TCL集團(tuán)申請(qǐng)的前一周，上海銀行亦表示，將采取持股5%以上的股東增持股票的措施履行穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)。

這對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，并非新鮮事。今年2月，杭州銀行再度觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件。農(nóng)商行方面，今年6月14日，蘇農(nóng)銀行、江陰銀行發(fā)布公告，自2019年5月17日起至6月14日，兩家銀行股票已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，因而達(dá)到觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件，并通過(guò)股東、董事、高管增持的方式維穩(wěn)股價(jià)方案。

銀行股尚能買(mǎi)否？

《金證券》記者注意到，今年4月國(guó)信證券分析師曾指出銀行低估值之謎：為何ROE(凈資產(chǎn)收益率)這么高，PB(市凈率)卻長(zhǎng)期低于其他行業(yè)，而且長(zhǎng)期破凈?該券商認(rèn)為，銀行板塊PB跟ROE長(zhǎng)期不匹配，主要原因是高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，所以投資者給予銀行股更高的折現(xiàn)率。當(dāng)前ROE雖然比較高，但低于折現(xiàn)率，導(dǎo)致其PB低于1。

那么，當(dāng)前銀行股是否已經(jīng)成為股市的價(jià)值“洼地”?公開(kāi)資料顯示，2019二季度公募基金對(duì)銀行板塊持倉(cāng)依舊處于低配狀態(tài)，低配比例為7.33%。同期基金對(duì)銀行板塊持倉(cāng)比例有所上升，持倉(cāng)占比為5.96%，較2019年一季度上升1.41個(gè)百分點(diǎn)。考慮到2011年-2019年二季度，基金銀行整體持倉(cāng)占比均值為6.22%，中位數(shù)為5.53%，當(dāng)前持倉(cāng)占比處于2011年以來(lái)的中部位置。

現(xiàn)有重倉(cāng)股中，基金持倉(cāng)偏好估值偏低的國(guó)有大行以及盈利能力位居行業(yè)前列的優(yōu)質(zhì)零售行。《金證券》記者注意到，今年二季度，基金重倉(cāng)數(shù)量排名前五的銀行分別是招商銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行，重倉(cāng)持股總市值排名前五的銀行分別為招商銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行、工商銀行和平安銀行。

盡管如此，國(guó)信證券研報(bào)稱(chēng)，銀行板塊PB中樞永久性上移有兩種途徑：一是直接提高ROE，二是ROE不變甚至小幅下降的情況下，ROA提升、杠桿下降。綜合ROA與杠桿，大致判斷未來(lái)三到五年銀行板塊ROE很難上行，也很難出現(xiàn)“杠桿下降、ROA提升”的現(xiàn)象。一些可能會(huì)引起行業(yè)估值變動(dòng)的大催化劑，包括宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將從凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)煞矫嬉餜OA和ROE提升，從而帶來(lái)估值修復(fù);資管業(yè)務(wù)、證券化業(yè)務(wù)或者是混業(yè)方面放開(kāi)，給銀行帶來(lái)較多的手續(xù)費(fèi)收入;行業(yè)加速出清、供給減少，從而帶來(lái)凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量的改善。

觀察目前市場(chǎng)情況，這樣的催化劑并未看到。不過(guò)，《金證券》記者接觸的部分投資者仍然堅(jiān)守銀行股，理由是一些板塊中的上市公司“爆雷”不斷，綜合考量銀行股比較穩(wěn)當(dāng)，成長(zhǎng)性雖不高但分紅不錯(cuò)，是可進(jìn)擊可防守的投資標(biāo)的。