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受今年上半年股市賺錢效應(yīng)和投資者密集申購等因素影響，不少偏股基金規(guī)模持續(xù)攀升，劉彥春、周應(yīng)波、史博、李曉星、邱杰、李琛等14位知名基金經(jīng)理在管的主動偏股基金總規(guī)模突破百億元關(guān)口。

多位基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，基金規(guī)模在快速擴(kuò)張的同時，以往的投資策略和獲取超額收益的方法都面臨新的挑戰(zhàn)，各家公募也以安排投資老將、強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)協(xié)作等方式加強(qiáng)對大體量基金的管理。

百億主動偏股基金經(jīng)理達(dá)53人

數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，在管基金總規(guī)模超過百億元的主動偏股基金經(jīng)理人數(shù)多達(dá)53人(多位基金經(jīng)理管理的基金合并計(jì)算)，比去年末新增4人，合計(jì)管理總規(guī)模達(dá)到1.06萬億元。其中，有14人上半年管理規(guī)模新晉百億，也有10人管理規(guī)模跌下百億關(guān)口。如果排除戰(zhàn)略配售基金，目前百億基金的管理人也多達(dá)35人。

華南一家公募市場部人士透露，雖然外部評價可以查到部分公募基金經(jīng)理管理規(guī)模過百億，但實(shí)際上有些百億基金系多位基金經(jīng)理管理，有的基金經(jīng)理只是參與了部分額度管理，這也是公募基金在基金經(jīng)理培養(yǎng)方面“以老帶新”的一種舉措。

不過，隨著基金管理規(guī)模擴(kuò)大，這些基金經(jīng)理也面臨更大的管理挑戰(zhàn)。

北京一家大型公募基金經(jīng)理向記者透露，他在兩年前管理的基金規(guī)模約為20億元，今年包含公募基金、社保等資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過了100億元。此前他在管理20億元基金時擅長的投資方法，在管理大資金上有些開始失靈。

該基金經(jīng)理坦言，管理小規(guī)模基金時，可以精選出最看好的10只股票去投資，只要這些股票的業(yè)績確定性較強(qiáng)，就能獲得不錯的投資收益;即便投資出現(xiàn)失誤，也可以很快調(diào)倉換股。而現(xiàn)在總管理規(guī)模超過100億后，他在投資管理上也出現(xiàn)很多的變化。一方面，基金的建倉和交易成本很高，尤其是交易會消耗基金的超額收益，以往單純依靠選股賺錢的方式，對基金的超額收益貢獻(xiàn)度越來越小;另一方面，投資換手率需要降下來，投資也要看得更加長遠(yuǎn)，目前他會看未來2~3年的產(chǎn)業(yè)趨勢，持股周期也要更長一些，避免頻繁交易對收益率的侵蝕。

上海一位百億級主動偏股基金經(jīng)理也表示，如果基金規(guī)模過大，受股票流動性約束就會非常明顯，選股范圍就會明顯縮小。

北京一家中型公募投資總監(jiān)分析，基金規(guī)模超過100億體量后，十大重倉股建倉時間會拉長，變現(xiàn)周期也會很長，這會導(dǎo)致基金只能選擇市場上流動性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的大盤藍(lán)籌股，市場發(fā)生變化時，基金掉頭增減倉的難度也很大。

該投資總監(jiān)舉例稱，比如一只日均交易量10個億的股票，基金要對此交易，如果每日交易量不超過日均交易量的1/10，每天交易就不能超過1個億，如果想要建倉10個億，至少需要10個交易日才能完成，變現(xiàn)天數(shù)也差不多需要10天。“如果市場變盤，這種交易效率就太低了。”

公募多策略

做好百億基金管理

除了投資上的限制，大基金在超額收益獲取上的難度也會增加。

上述北京大型公募的基金經(jīng)理說：“現(xiàn)在基金管理規(guī)模很大，從單個公司獲得阿爾法收益的難度越來越大，打新創(chuàng)造的收益也杯水車薪，很多策略都對收益率貢獻(xiàn)程度越來越小，我們更需要去追求子行業(yè)的高景氣度機(jī)會來獲取超額收益，單純個股的阿爾法貢獻(xiàn)度越來越低。”

上述上海百億級主動偏股基金經(jīng)理也認(rèn)為，由于百億級基金的配置股票多數(shù)為市場容量大、流動性好的大票，如果小盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢，則大基金實(shí)現(xiàn)超額收益難度增大。

事實(shí)上，為了破除基金管理規(guī)模對基金經(jīng)理投資和能力的制約，繼續(xù)獲取超額收益，多家公募也注意挑選精兵強(qiáng)將，發(fā)揮團(tuán)隊(duì)協(xié)作力量，協(xié)助基金經(jīng)理做好大基金的管理和投資。

從上述基金管理人看，在管基金總規(guī)模超過百億的基金經(jīng)理平均任職年限為4.5年，其中，任職時間最長的匯添富美麗30基金經(jīng)理王栩任職年限長達(dá)9.4年，國富彈性市值、南方績優(yōu)成長A、華夏紅利、中歐新藍(lán)籌A的基金經(jīng)理(有的為多位基金經(jīng)理一起管理)趙曉東、史博、王怡歡、周蔚文等任職年限也在8年以上。

上述北京大型公募的基金經(jīng)理表示，他所在的公募更加注重團(tuán)隊(duì)協(xié)作，比如公司選擇行業(yè)專家型的投研團(tuán)隊(duì)配合基金經(jīng)理管理大基金，他所在公募配置了消費(fèi)、新興、金融、地產(chǎn)四個大類專業(yè)資深的研究專家團(tuán)隊(duì)，共同輔助基金的投研管理。

上海上述基金經(jīng)理也坦言，公司研究平臺是公平對待司內(nèi)的大小基金的，如果說到對大基金支持，主要是增加大基金的基金經(jīng)理，讓更多優(yōu)秀的基金管理人來管理產(chǎn)品。

談及基金經(jīng)理的最大能力邊界，上述北京大型公募的基金經(jīng)理表示，一個主動基金經(jīng)理管理規(guī)模30億元應(yīng)該是最佳規(guī)模，估計(jì)能力最好的基金經(jīng)理的管理邊界是200億元的基金，可以主要投向消費(fèi)、醫(yī)藥、金融等市場容量較大的板塊。

上述上海基金經(jīng)理則稱：“從能力邊界看，理論上問題不大。現(xiàn)在有的基金經(jīng)理管理三四百億的大基金，基金業(yè)績?nèi)匀缓芎茫蠡鹜顿Y主要看市場的機(jī)會情況。”