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上市車企發布2018年財報后，證券交易所的問詢函就如雪片般飛來。據新京報記者不完全統計，今年截至目前已有一汽夏利、眾泰汽車、江淮汽車、比亞迪等9家上市車企收到深滬兩地證券交易所的年報問詢函。問詢內容普遍集中在經營業績、資產負債、現金流等方面。

聯儲證券分析師馬剛對新京報記者表示，2018年的財報顯示，上市車企普遍出現“增收不增利”的現象，車企的整體利潤率也已經被下拉到新的標準。業績普遍下滑、利潤明顯縮水，引起證券交易所的強烈關注。

問詢一

業績下滑利潤縮水

據新京報記者不完全統計，目前收到上交所和深交所問詢函的整車上市公司，包括一汽夏利、眾泰汽車、江淮汽車、力帆股份、*ST海馬、北汽福田、比亞迪、*ST安凱、華菱星馬共9家。

這些車企利潤普遍下滑。比如江淮汽車，據其年報披露，公司2018年報告期內實現歸母凈利潤-7.86億元，同比下降282.02%;扣非后凈利潤-18.77億元，同比下降1915.50%。力帆股份報告期內扣非后凈利潤-21.50億元，同比下降1047.68%。北汽福田自2014年至2018年連續五年扣非后凈利潤為負，累計虧損達66.18億元。在2017年通過“借殼”完成上市的眾泰汽車，2018年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.91億元，同比下降136.63%。

在這9家整車企業中，比亞迪是市值最高，也是經營狀況最好的一家。但是，即便如此，比亞迪也被深交所關注到利潤下滑的問題。財報數據顯示，在報告期內，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降31.63%，為27.8億元;扣非后凈利潤為5.86億元，同比下降80.39%。此外，海馬汽車和安凱客車則因連續虧損被戴上“ST”標簽。

業內人士分析認為，由于2018年整體車市縮水，從豪華車到入門級車型，自上而下的“價格戰”，給這些車企的利潤帶來不少影響。特別是去年第四季度為了沖量，各家車企都進行了降價大促銷，直接造成利潤損失和成本增加。

馬剛分析認為，從今年前5個月的情況來看，車市下行的趨勢仍在繼續，再加上排放升級帶來的價格戰和促銷戰，預計今年上半年，上市車企的盈利情況依然不容樂觀。

問詢二

營收增多毛利下降

同時，也有部分車企因毛利率下滑遭到問詢。數據顯示，2018年比亞迪累計銷售52.07萬輛，同比增長27.09%。營業收入超過1300億元，同比增長22.79%，毛利率卻從19%下降至16.4%。此外，江淮汽車2018年乘用車的毛利率也下降7.13個百分點，只有4.12%。在報告期內，眾泰汽車交通運輸設備制造業的毛利率為13.42%，同比下滑28.42個百分點。

對于毛利率下滑的問詢，整車企業在回復中將其主要歸因于研發投入和融資成本等期間費用的上升。數據顯示，比亞迪的研發費用在2018年上升了12.5億元，至48.89億元，財務費用增加了6.83億元，至29.97億元。比亞迪指出，雖然新能源汽車銷量在2018年翻倍，但受到補貼政策在2018年2月退坡的影響，汽車業務毛利率依然出現下降。

馬剛分析認為，新的補貼政策平均退坡幅度達到50%，必然會在短期內對新能源汽車制造企業的盈利產生影響。比亞迪對此也表示，將通過調整產品銷售結構、加強成本管控，以及調整車型配置和價格，來減小補貼退坡帶來的影響，但是，由于補貼退坡在產業鏈的不同環節分攤具有一定不確定性，因此，目前還難以預測該政策對新能源汽車的毛利率到底能產生多大影響。此外，2018年福田汽車的研發費用為15.17億元，同比增長75.36%，福田汽車解釋說這也與新能源補貼政策退坡有關，公司前期投入的乘用車電池開發項目為了適應新的政策和市場，不得不終止開發。

問詢三

庫存增加產能閑置

2018年中國汽車行業下行，市場的疲軟讓車企的存貨周轉天數拉長。一汽夏利就因為“存貨”被交易所問詢，并要求說明原因和截至回函日的去庫存情況。一汽夏利的“存貨”項目顯示，在2018年，該公司的存貨由期初2.29億元上升至5.26億元。由此，公司報告期計提存貨跌價準備金達到2.79億元，同比上升79.17%。

據了解，市場低迷直接導致經銷商庫存增加，但傳導至上游，就會帶來整車廠的存貨上漲以及周轉天數增加，最終反饋至生產制造端便是車企產能閑置風險的進一步加大。在問詢函中，證交所要求江淮汽車、力帆股份以及北汽福田披露產能利用情況。從這幾家車企披露的數據看，北汽福田輕型客車及乘用車的產能利用率長期較低，近五年平均為35%和32%。江淮汽車乘用車工廠產能利用率也僅為45.03%。截至目前，海馬汽車尚未對問詢函做出正式回應。不過，據新京報記者了解，海馬汽車的產能利用率在2017年只有45%左右，2018年的銷量較此前又有進一步的下滑，產能利用率或許更低。隨著市場下行，力帆汽車的產能過剩問題也越來越明顯，2018年力帆汽車的產能利用率僅為12.3%。

馬剛表示，產能利用率之前能達到100%的車企，基本上是日系、德系品牌，而2019年的車市整體走向依舊不被看好，這些多余出來的產能該何去何從，對上市車企來說，是一個非常難解決又很急迫的問題。

問詢四

流動資金少資不抵債

從數據上看，包括力帆、眾泰、江淮等上市車企在內，資金情況都非常緊張。力帆在2018年財報中披露，該公司報告期末流動負債賬面余額高達187.8億元。其中，短期借款91.61億元，應付票據及應付賬款合計41.81億元，其他應付款23.26億元，一年內到期的非流動負債26.50億元。與之對應的，該公司報告期末流動資產賬面余額134.29億元。其中，貨幣資金54.03億元，應收票據及應收賬額28.34億元，其他應收款20.38億元，存貨16.80億元。由此看來，力帆汽車不僅面臨大額負債即將于一年內到期的嚴峻情況，而且流動資產也遠低于流動負債。

此外，江淮汽車近幾年來經營活動產生的現金流也是持續流出，2016年至2018年累計凈流出104.67億元;2016年至2018年，江淮汽車投資活動產生的現金流凈額累計凈流出54.08億元。而2018年報告期末，眾泰汽車的流動負債余額為142.34億元，流動資產余額為173.33億元，資產勉強能夠覆蓋負債。一汽夏利的年報顯示，其2018年報告期末資產負債率為97.34%，2019年一季度末，資產負債率已上升至101.93%;2018年報告期末流動負債已經高達40.78億元，流動資產僅有27.47億元，同許多上市車企一樣，面臨資不抵債的困境。

馬剛對新京報記者表示，今年以來在證券市場，除了新能源板塊異軍突起，汽車行業整體股價呈現下挫局面。如今2019年時間過半，汽車銷售市場還是沒有出現大面積的復蘇跡象。車企利潤的大幅下滑拽低了股價，而國際眾多評級機構也不看好A股汽車板塊的未來走勢。預計下半年股價還將跟隨業績繼續波動，要注意相關風險。對新能源汽車企業，投資者也要提防新能源政策退坡之后對企業業績的影響。

本版采寫/新京報記者劉陽