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高處不勝寒，正成為當(dāng)前全球金價(jià)波動(dòng)的真實(shí)寫(xiě)照。

在COMEX黃金期貨主力合約在上周五創(chuàng)下2018年4月20日以來(lái)最高點(diǎn)1362.2美元/盎司后，金價(jià)突然上演高位跳水行情。截至6月17日20時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約觸及1340.2美元/盎司，較上周五驟跌22美元/盎司。

“上周五金價(jià)之所以創(chuàng)年內(nèi)新高，主要得益于波斯灣油輪遇襲所引發(fā)的避險(xiǎn)投資情緒高漲。”RJO Futures高級(jí)商品經(jīng)紀(jì)人Bob Haberkorn分析，但幾乎所有交易員都沒(méi)想到，龐大的黃金空頭竟能一舉將金價(jià)“打回原形”。

在他看來(lái)，這股黃金空頭從何而來(lái)，至今仍是一個(gè)謎。因?yàn)槊绹?guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸較前一周驟增3297800盎司，占他們持有的黃金凈多頭總持倉(cāng)的25.5%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，黃金空頭主要是黃金開(kāi)采貿(mào)易商與大型投資機(jī)構(gòu)的套期保值賣(mài)盤(pán)。

金價(jià)“變臉”多頭夢(mèng)碎

金價(jià)如此快“變臉”，著實(shí)出乎不少交易員的意料。

“不少參與買(mǎi)漲黃金的對(duì)沖基金一度認(rèn)為波斯灣油輪遇襲與本周美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，可能令金價(jià)一舉突破1380美元/盎司。”上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，究其原因，隨著10年期美債收益率跌至2.1%附近，越來(lái)越多對(duì)沖基金難以忍受美債避險(xiǎn)投資資產(chǎn)的極低收益率，轉(zhuǎn)而投向黃金懷抱，這也是上周對(duì)沖基金大舉增持3297800盎司COMEX黃金期貨凈多頭頭寸的主要原因之一。在對(duì)沖基金如此強(qiáng)勁的買(mǎi)盤(pán)下，任何地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)與美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)凸顯，都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)追漲金價(jià)情緒持續(xù)高漲。

“我們內(nèi)部黃金投資模型預(yù)估，若本周美聯(lián)儲(chǔ)決定降息，加之波斯灣地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能達(dá)到20-30美元/盎司，令金價(jià)有望最高觸及1400美元/盎司。”他透露。

但令他沒(méi)想到的是，上周五公布的美國(guó)5月強(qiáng)勁零售數(shù)據(jù)，令黃金多頭的算盤(pán)徹底夢(mèng)碎。

由于5月美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁大幅緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心，令多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)本周美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期驟然降溫，導(dǎo)致金價(jià)驟然呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。

芝加哥商品交易所(CME Group)的Fed Watch聯(lián)邦利率工具最新數(shù)據(jù)顯示，目前交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周降息的預(yù)期，從28.3%驟降至21.7%。受此影響，眾多投資機(jī)構(gòu)程序化交易模型將自動(dòng)拋售黃金頭寸獲利離場(chǎng)。

“事實(shí)上，這也是不少大型投資機(jī)構(gòu)勝利大逃亡的好機(jī)會(huì)。”這位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理表示，受年初投行看好金價(jià)表現(xiàn)影響，不少大型投資機(jī)構(gòu)買(mǎi)入行權(quán)價(jià)在1360-1400美元/盎司的黃金套期保值盤(pán)，但由于年初以來(lái)金價(jià)持續(xù)低迷，這些投資機(jī)構(gòu)此項(xiàng)投資一直處于浮虧狀態(tài)(因?yàn)槔U付不菲的權(quán)利金)，如今金價(jià)反彈令他們終于迎來(lái)了扭虧為盈的大好機(jī)會(huì)。

他坦言，這些大型投資機(jī)構(gòu)之所以急于獲利退出，一個(gè)深層次原因是他們并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加快降息步伐。

多空紛紛大舉增倉(cāng)“各有算盤(pán)”

盡管COMEX黃金期貨價(jià)格高位回落，但黃金市場(chǎng)多空博弈格局并沒(méi)有因此降溫。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，5月以來(lái)對(duì)沖基金持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸從954700盎司驟增至12916000盎司，增幅達(dá)到13.5倍;與此同時(shí)，黃金開(kāi)采貿(mào)易商與以投資銀行為主的套期保值機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨凈空頭頭寸也分別從4795200盎司與4840700盎司，增加至9261600盎司與11241100盎司。

“其實(shí)多空雙方秉承著截然不同的黃金投資邏輯。”Bob Haberkorn坦言，對(duì)沖基金之所以大舉增持黃金期貨凈多頭頭寸，一方面是美債收益率過(guò)低導(dǎo)致他們避險(xiǎn)投資策略收益縮水，不得不擁抱此前價(jià)格低迷的黃金尋求高回報(bào);另一方面則是他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐加快與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件迭起將令金價(jià)更上一層樓。

相比而言，黃金開(kāi)采貿(mào)易商與套期保值機(jī)構(gòu)更多從供需關(guān)系押注金價(jià)沖高回落，一方面近年舊金回收潮起，增加了黃金整體供應(yīng)量，尤其是日元升值導(dǎo)致日本渡邊太太正持續(xù)拋售黃金首飾獲利套現(xiàn)，另一方面不少黃金開(kāi)采商正在加大黃金開(kāi)采力度，通過(guò)增產(chǎn)以彌補(bǔ)過(guò)去數(shù)年高價(jià)購(gòu)礦所造成的資產(chǎn)損失。

“盡管多空雙方的投資邏輯并無(wú)直接沖突碰撞，但兩者相互制衡比拼的結(jié)果，就是近期金價(jià)波動(dòng)性可能會(huì)高于以往。”Bob Haberkorn指出，而此番多空較量勝敗幾何，目前而言主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐，若美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐慢于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)參與者自然會(huì)將目光轉(zhuǎn)向黃金供需關(guān)系，導(dǎo)致金價(jià)屢屢沖高回落。“何況，目前金銀比價(jià)高達(dá)90.58，觸及1992年以來(lái)最高點(diǎn)，也會(huì)導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)更傾向逢高沽空黃金套利，押注金銀比價(jià)回歸以往正常區(qū)間。”