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外資正在大幅增持中國境內債券。

中債登、上清所最新數據顯示，今年5月，境外投資者增持各類境內人民幣債券，其單月增持規模達到1031億元，創下歷史新高。

分券種看，境外投資者5月份增持國債250億元，增持政策性金融債507億元，增持同業存單256億元;其他信用債品種則相對較少。

對5月份境外投資者的大幅增持，摩根資產管理環球市場策略師朱超平對21世紀經濟報道記者表示，主要有三大因素驅動：一是中國債券納入指數進程的持續;二是海外市場債券收益率走低，人民幣債券性價比凸顯;三是經過前期貶值，外資對人民幣匯率相對較有信心。

“雖然境外資金持續流入，但對整個全球市場而言，外資對中國債市依舊處于低配的狀態。”朱超平表示，中國已是全球第二大債券市場，若境外資金進行較為均衡的配置，勢必有更多資金流入。

“在中美貿易協商存在不確定性的情況下，貿易賬戶承壓，資本賬戶下的資金流入就變得比較關鍵。”某中資銀行香港分行人士對21世紀經濟報道記者稱，中國債市持續吸引外資流入，也將對人民幣匯率構成一定支撐。

拆解三大驅動力

中國債券納入全球主流債券指數，是境外投資者增持境內人民幣的重要底色。

今年4月1日，人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數，并將在20個月內分步完成。市場預計，加入該指數后，將有約1000億美元流入中國債券市場。

不過，今年4月流入債市的資金增長有限，4月份境外投資者僅增持了32億元。

“如果人民幣貶值，對境外投資者而言，就會削弱投資收益，所以投資者會選擇人民幣匯率比較穩定，或者有升值趨勢時加大配置力度。”某中資銀行香港分行資管業務人士對21世紀經濟報道記者表示，4月份以來，人民幣匯率出現過一輪較大幅度的貶值，但進入5月后半個月，“人民幣相對穩定，投資者可能覺得7的心理關口暫時破不了，加上央行在香港發行央票也體現了監管匯率維穩的決心，也會驅動投資者增配。”

今年4月以來，人民幣兌美元匯率中間價從6.72跌至5月中旬6.89左右的水平，但一直未突破6.9的水平。

此外，海外債市的走弱，亦是重要因素。

中金公司固收研究團隊稱，隨著這一輪全球經濟下行，目前全球債券收益率都已經處于年內的最低位甚至是回到了接近歷史的最低水平，而中國債券收益率仍處于年內中上水平，與海外市場利差重新拉大，人民幣債券性價比明顯提升。

Wind數據顯示，4月初，中國10年期國債收益率為3.13%，美國同期限債券收益率為2.49%，中美利差為64bp;至5月末，中國10年期國債到期收益率為3.27%，美國為2.14%，二者利差113bp。

國債持有量已達8.17%

隨著5月份的大幅增持，境外投資者在中國境內債市的債券持有規模亦從由4月末的17251億元跳升至18281億元的新高。其在境內債市中的持有量占比也4月末的2.50%升至2.62%，亦是新高。

從券種來看，5月末，境外投資者持有中國國債和政策性金融債的規模分別為11364億元和4198億元，在總持有量中的占比分別為62.16%和22.96%。

按中金公司的分類：境外機構是本月債券的第三大增持主體(僅此于全國行和廣義基金);同時，境外機構也成為本月政金債的第二大增持主體。

“從海外市場來看，一個國家債券市場里的境外投資者，持有最多的是國債;對中國市場也一樣，而且國內信用債其實外資看不懂風險在哪里，評級也虛高，所以干脆不碰。”前述中資行香港分行人士稱，未來境外投資者持有的中國國債占比，有望達到10%-20%的水平。

中債登、上清所數據顯示，今年前4個月，持有國債的主體中，境外機構持有國債的份額占比約為8%上下，至5月末，這一比例微升至8.17%的水平。

展望后市，中國債市將有望進一步吸引長期資金的流入。

朱超平認為，由于近期美國市場出現10年期債券與2年期債券收益率倒掛的情形，這反映了投資者對美國經濟未來增長的信心在減弱。其將對包括保險資金在內的長期資金產生影響，“他們需要尋找配置資產，趁現階段利率還比較理想，鎖定長期現金流;美國市場債券吸引力下降后，這些長期資金會考慮在中國做一些長期的配置，以獲得更高的收益。”