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科創板進入沖刺階段，券商對于科創板風險把控工作也愈來愈艱巨。

記者從相關人士處了解到，出于防控風險等因素考慮，有券商在初期暫時不進行科創板兩融業務，但這并非行業普遍現象。

絕大多數券商都在積極籌備科創板兩融業務，并從各個維度著力加強科創板兩融風控。近日來，中信建投、中信證券等大型券商已經修改了兩融客戶的風險揭示書以及業務合同書，新增科創板風險揭示相關內容。更多券商也已開始著手制定新增科創板風險揭示相關內容。

設定怎么樣的維持擔保比例，是防控風險的重要措施，但目前卻也是行業一大難題。在科創板制度下，原有兩融業務的130%的最低維保比例，顯然不能應對科創板兩融風險，但若一刀切地提高兩融維保比例，也會大大影響原有兩融客戶的積極性。券商中國記者了解到，行業正亟待監管出臺明確的監管要求。

有券商在初期暫不提供科創板兩融服務

記者從相關人士處了解到，出于風險控制等考慮，有券商考慮初期(前五個交易日)暫不進行科創板兩融業務。記者多方了解到，這并非業界普遍現象。作為一項爭奪高凈值人群客戶的業務，絕大多數券商都在積極籌備科創板兩融業務，并從各個維度著力加強科創板兩融風控。

記者還了解到，目前，某大型券商只對機構投資者開通融券權限，該項業務暫不對個人投資者放開權限。同時，該券商在保證金比例設定上，融券杠桿高于融資杠桿。

記者了解到，在科創板開通的第一階段(前五個交易日)，該券商對融資保證金比例要求為300%，融券保證金比例為100%;在科創板開通的第二階段(第六個交易日至交易一個月內)，融資保證金比例至少要大于等于200%，融券保證金比例為100%;在科創板開通的第三階段(交易一個月之后)，融資保證金比例大于等于150%，融券保證金比例等于100%。

“保證金比例越高，杠桿越小，因為這家券商的融券業務已經圈定了客戶范圍，預設了這部分客戶的承受能力更強，專業性也更強，說明他們客戶中那些專業投資者對融券的需求可能比較大。”有券商信用業務部副總對記者分析到。

不過需要說明的是，各券商科創板兩融風控措施都在根據現實情況不斷完善，文內所提未必是最終風控措施。

全行業都在加強科創板兩融風險揭示

科創板進入沖刺階段，科創板初期交易風險都被監管和券商重點預防，尤其以科創板兩融業務為重點防控對象。

記者了解到，近日來，中信建投、中信證券等大型券商已經修改了兩融客戶的風險揭示書以及業務合同書，新增科創板風險揭示相關內容。

上述券商信用業務部副總經理對記者表示，做好相關風險揭示是監管的要求，據他所知，多家券商都已開始著手新增科創板風險揭示的相關內容。記者了解到，有券商已經在研究新增風險揭示相關內容，目前待定稿。

“兩融業務具有杠桿特性，將兩融業務和科創板兩融業務的風險充分揭示，是券商主動行為，也是出于滿足監管要求的考慮。據我了解，很多券商都會逐步去推廣中信和建投的這種做法，將相關風險充分揭示。”上述負責人表示。

另有券商高管對記者表示，監管只是要求券商要做好風險揭示，各家券商的具體措施會有差異化。記者了解到，已有券商在科創板風險揭示書中單獨列了一部分信用賬戶科創板風險揭示。

設定維保比例是行業難題

科創板兩融要控制風險，各大券商都從投資者適當性、投資者教育、制度建設等角度去嚴防風險。就制度建設而言，設置怎么樣的維持擔保比例，科創板集中度等，都由券商自行把握。

記者了解到，設定怎么樣的維保比例，是行業目前面臨的一大難題。“維保比例的意思是客戶賬戶里的總資產除以總負債，并不是按照客戶持有的合約來計算。那么，首先面臨的問題就是，科創板兩融怎么樣和原有的兩融業務進行區分。”有券商兩融人士對記者表示。

目前主板兩融業務中，客戶開展融資融券交易的最低維持擔保比例為130%。今年1月31日晚間，證監會發文擬取消強制平倉線要求，交由證券公司與客戶自主約定最低維持擔保比例。但大多券商仍然遵循130%的最低維持擔保比例。

有券商兩融人士對記者表示，如果科創板兩融業務維保比例改動太大，原有兩融業務就會受到影響;若改動不大，或者是基本不做改動，那么風險就比較難控制。

“原來是130%的平倉線，在主板交易規則下，券商有兩天追保的時間，風險整體可控;但在科創板規則上，且不說前五天不設漲跌幅，五天后每天漲跌幅限制為20%，按照這個思路來制定規則，券商應該把維保比例調高至160%以上，但是，原有的兩融客戶怎么辦，也按照160%追保嗎?”上述兩融人士表示，若一刀切地調高維保比例，會對原有兩融客戶的交易造成很大影響，甚至可能引起原有客戶流失。

記者了解到，各券商都在觀望別家做法，甚至在私下交流時表示，“最好別人家更嚴一些，把客戶趕到我家來。”

多位券商信用人士都表示，希望監管能出臺監管要求，比如，為了控制科創板開板后的兩融風險，券商可以合約為單位來設定維保比例。“這樣對兩融客戶其實是一種保護，同時也會增強客戶的風險意識。另外，系統供應商也會有動力去開發系統。”有業內人士對記者表示。

實踐：限制科創板股票持倉集中度

目前情況下，各大券商采取的辦法就是限制科創板股票的持倉集中度，從源頭來控制科創板兩融風險。

數家券商的兩融人士對記者表示，其所供職券商暫時不打算變更整體客戶的平倉線、警戒線。記者了解到，

北方某大型券商的做法是，在科創板證券三個交易階段，對客戶信用賬戶維持擔保比例均采取如下管理措施：開倉控制，客戶信用賬戶維持擔保比例大于180%;盤中控制，警戒線設定為145%，追保線設定為130%;提取控制，信用賬戶維持擔保比例大于等于300%，且科創板集中度需滿足公司集中度要求。

上海某大型券商的做法是，客戶融資買入或普通買入時，系統會根據信用賬戶維持擔保比例，限制客戶賬戶的個股持倉集中度，以控制因集中持有風險證券引發的風險。

當維持擔保比例在150%以下時，單一科創板股票持倉集中度限制在5%-10%，科創板股票持倉集中度限制在15%-20%。

當維持擔保比例為150%-200%時，單一科創板股票持倉集中度限制在10%-20%，科創板股票持倉集中度限制在25%-30%。

當維持擔保比例為200%-300%時，單一科創板股票持倉集中度限制在20%-30%，科創板股票持倉集中度限制在35%-40%。

當維持擔保比例超過300%時，單一科創板股票持倉集中度限制在25%-35%，科創板股票持倉集中度限制在45%-50%。

當無負債時，單一科創板股票持倉集中度限制為45%-50%，科創板股票持倉集中度限制為55%-60%。

同時，在上述參數基礎上動態調整，根據科創板股票的基本面、流動性、波動性、估值等因素，科學評估科創板股票的風險度，設定更適當的個股集中度。

“這是一個沒有辦法的辦法，既遷就了原來的兩融客戶，也考慮到科創板兩融風險，硬性尋找的一個平衡，但這并非長久之計。”上述券商信用業務部副總對記者表示。

他認為，首先，對科創板持股集中度進行嚴格限制，并不能真正撬動杠桿，長期來看，與監管推出科創板兩融業務的初衷相違背;其次，從行業競爭的角度，各家券商對集中度自行把握，隨著科創板市場不斷擴大，若沒有發生預期中的風險，各家券商可能會逐漸激進開展業務，科創板股票集中度可能會提升，最終可能會突破行業風險的底線。

案例：中信建投新增科創板兩融風險提示

記者了解到，中信建投近日修改了融資融券交易風險揭示書及業務合同書，新增了關于科創板兩融相關內容。

比如，新增“投資者用于可沖抵保證金證券為科創板證券且不符合證券公司規定的科創板證券持倉集中度和信用賬戶維持擔保比例指標”時，證券公司可根據具體情況采取包括但不限于禁止擔保物劃轉、股份凍結、調整授信額度、折算率、保證金比例、集中度、融資買入或融券賣出交易權限等限制性措施。

另外，新增第三十九條，內容為揭示投資者在科創板兩融權限開通后面臨的風險，主要有三大風險：

1、由于科創板股票在上市規則、交易規則、退市規則等方面相較于其他板塊股票存在較大差異，在融資融券業務的杠桿效應下，股價波動風險可能會擴大投資者的投資損失。

2、投資者在信用賬戶內交易科創板股票時，證券公司會根據市場情況、自身商業判斷來設定或調整如下事項：

(1)信用賬戶的警戒線、追保線、最低線;

(2)科創板標的證券范圍及保證金比例、可充抵保證金證券范圍及折算率;

(3)科創板集中度、停牌證券市值、融券權益方案等。

因上述事項的設定或調整，投資者可能面臨無法進行擔保物買入、融資買入、融券賣出科創板股票，無法進行合約展期、提取或轉入擔保物，面臨被要求追加擔保物甚至于被強制平倉等風險，可能會擴大投資者的投資損失，影響投資者的交易機會或投資可得利益;

3、因科創板股票的交易機制不同于其他板塊，股價波動區間通常大于其他板塊股票，投資者信用賬戶的維持擔保比例更易受影響而跌破警戒線、追保線和最低線，進而觸發信用賬戶的追加擔保物機制，甚至面臨被證券公司立即強制平倉的風險;且由于科創板股票漲跌幅限制等規則不同于其他板塊股票，證券公司強制平倉時無法確保在具體交易時機、順序、價格、數量等方面作出最佳選擇， 可能與市場平均交易價格存在較大幅度偏離，進而擴大應由投資者自行承擔的投資損失、風險。