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即便那家曾經在信用卡業務上最為激進的銀行，此刻也打醒了十二萬分精神。

春節之后，關于招行信用卡批量封停網貸逾期客戶的消息，迅速引起市場廣泛關注。而在此之前，建設銀行(601939.SH)及交通銀行(601328.SH)已在2018年末以緊急封卡降額方式規避相關風險。

自1985年中國發出首張信用卡，至2018年3季度末信用卡發放量已達到6.59億張，而依據中國銀聯的官方數據，目前的有效卡量接近1.4億張?；诹闶蹣I務的崛起，各家銀行對于信用卡發放一直保持“多多益善”的態度。2019年2月21日，農業銀行(601288.SH)晉身國內第五家發卡量過億張的銀行，而僅僅三年前，唯有工商銀行(601398.SH)一家享此殊榮。

每分鐘發卡386張——這是中國12家全國性商業銀行合計給出的成績單。

招商銀行理所當然處于頭部陣營。這家市值較交行高出65.1%的股份制行，素來以在卡業務上先知先覺著稱。只去年上半年，其就以121.24%同比增長發卡數傲視同業。好處一目了然——同期招行信用卡交易額上漲41.23%至1.82萬億元。

陽光折射下，眼前飄浮著大大小小流光溢彩的肥皂泡，每個人似乎都在咧開嘴笑著。然后，風來了。注意一組數據：711億元、756.6億元、880.98億元。2018年前三季度中國信用卡用戶逾期未償還金額持續上升，更達到8年前該項數據的11.45倍。

有市場分析人士表示，一般而言一家銀行的信用卡業務平均收益率可達到7%至8%，但若扣去資金成本及由積分、優惠構成的開支，息差不過3%。問題是，去年以來，天津、重慶、遼寧等地信用卡不良率已超4%。四川、北京、黑龍江等地接近4%，而有效卡量及卡均消費筆數位居第一的廣東、上海也已超3%。這，顯然是一個明顯的警示。

事實上，有兩大跡像或助推了這一股浪潮。首先，卡江湖中除了銀行已多出另類“玩家”;與此同時，除了消費透支理財也一度頗為流行。而這進一步加大了某種不確定性。

《投資時報》記者注意到，隨著網貸公司紛紛轉向消費貸(或現金貸)并導致行業爆炸性增長和無序發展，部分借款人償債壓力陡然增加。而連續出現的網貸爆雷，更直接傳導到銀行信用卡業務。作為中國信用卡業務和信用卡消費貸資產證券化的先行者，招商銀行此次被迫收縮戰線，正緣于此。

據悉，招行近兩年不斷通過信用卡消費分期貸款資產證券化來拓展其貸款資金規模。但是，并非能將所有信用卡消費分期貸資產證券化。另外，資產證券化業務中資產池未償本金余額降到一定程度時銀行可能會回購，而非完全割舍。這也意味著，銀行仍然需要承受信用卡消費分期貸款不良增加所帶來的風險。

數據顯示，多款采用持續購買結構的招行信用卡消費貸資產證券化產品，近一年來累計違約率迅速攀升，且與廣發銀行同類產品相比累計違約率偏高。而在招行多款和享系列信用卡消費分期貸款資產支持證券信托資產池中，年收入5萬元以下的借款人借款本金占比最高。這亦是其累計違約率高于廣發銀行的原因之一。

違約率異常飆升

招行和享2017年第一、二、三期個人消費貸款資產證券化信托報告顯示，“和享2017年第一期個人消費貸款資產證券化信托”(下稱“和享2017年一期”)資產池累計違約率從2017年8月31日(第1期)的0%逐月飆升至2018年12月31日(第17期)的3.901%。“和享2017年第二期個人消費貸款資產證券化信托”(下稱“和享2017年二期”)資產池累計違約率從2017年9月30日(第1期)的0%逐月飆升至2019年1月31日(第17期)的4.3459%。“和享2017年第三期個人消費貸款資產證券化信托”(下稱“和享2017年三期”)資產池的累計違約率從2017年12月31日(第1期)的0.0028%逐月飆升至2019年1月31日(第14期)的3.1275%。

這三款產品發行規模分別為101.44億元、101.4億元、50.31億元，總計約253.15億元。

對于上述產品資產池累計違約率大幅上升現象，招行資產證券化部門相關人士對《投資時報》記者表示，這是統計口徑問題，跟產品結構設計有關。

此言不虛。和享產品相關公告顯示，這三款產品皆采用了持續購買結構，而循環購買即指持續購買。

據《個人消費類貸款資產支持證券信息披露指引(2019版)》顯示，在持續購買期，累計違約率=累計違約金額/期初金額;在非持續購買期，累計違約率=累計違約金額/持續購買期結束時資產池金額。

上述招行資產證券化部門相關人士對《投資時報》記者表示，采用循環購買結構，雖然會不停有信用卡資產到期，但累計違約率計算公式中的分母額度不變，因為會不斷去買新資產以補足到期資產留下的缺口。不過累計違約率計算公式中的分子(累計違約金額)則隨著補位新資產不斷加入而不斷上升，累計違約率因此一直上漲。

“比如初始資產100億元，一段時間后隨著部分資產到期，資產池內只剩90億元資產，為了保證資產池額度與初始一致，需要補充10億元進入資產池，補充后分母沒變仍是100億元，但分子(累計違約金額)實際上對應的是110億資產，其額度肯定會增加。”該人士說。

“和享2017年一期”發行說明書則顯示，在持續購買期內，受托人中信信托有限責任公司(作為持續購買的買方)有權以資產池的本金回收款向招行(作為持續購買的賣方)持續購買新的資產。該說明書稱，該產品現金流預測中，期末本金總余額=期初本金總余額-本期本金回收款-本期“收入分賬戶補足支付額”+本期可持續購買資產金額。其現金流預測表顯示，持續購買期內，各期期末本金總余額基本與期初本金總余額一致，且與首期期初本金總余額基本一致。

而據招行網站此前消息，此前的“和享2016年第一期個人消費貸款資產支持證券”是國內首單采用循環購買且完全出表的信用卡賬單分期證券化產品。

事實上，和享系列中采用持續購買結構產品資產池的累計違約率，的確明顯要高出未采用持續購買結構產品資產池的累計違約率。

比如，注明未安排持續購買的“和享2017年第五期個人消費貸款資產支持證券信托”(下稱“和享2017年五期”)，其資產池累計違約率從2017年12月31日(第1期)的0.0000%逐月上漲至2018年12月31日(第13期)的1.5375%。而同期，有持續購買結構的“和享2017年一期”資產池累計違約率從2017年12月31日(第5期)0.3354%逐月飆升至2018年12月31日(第17期)的3.9010%。

和享系列產品對累計違約率設定的監控指標為：自“信托生效日”起一年內(含一年)為6%;自“信托生效日”起滿一年后(不含一年)為10%。

5萬元以下借款人占比過高

不過盡管如此，《投資時報》記者仍注意到，招行上述采用持續購買結構產品的累計違約率，仍然明顯高于采用同樣結構的廣發銀行相關產品。

據中國債券信息網，標明采用了持續購買結構的廣發銀行“臻元2017年第二期個人消費貸款資產證券化信托”(下稱“臻元2017年二期”)資產池累計違約率從2017年10月31日(第1期)的0.0198%逐月升至2018年7月31日(第10期)的1.0117%。同期，采用了持續購買結構的“和享2017年二期”資產池累計違約率從2017年10月31日(第2期)的0.1053%逐月飆升至2018年7月31日(第11期)的1.9969%。招行產品的累計違約率高出同期廣發銀行一截。

“臻元2017年二期”發行說明書顯示，受托機構華潤深國投信托有限公司(下稱華潤信托)與發起機構廣發銀行簽署《持續購買合同》，約定在持續購買期間，華潤信托有權以資產池的本金回收款向廣發銀行持續購買新的資產。其持續購買機制與上述招行產品循環購買(持續購買)機制一致。

資產池資產方面，“和享2017年二期”資產池入池資產貸款用途全部為信用卡賬單分期的正常類信用貸款，借款人職業占比最高的是建筑、制造業，借款人本金余額占比34.97%。借款人收入方面，年收入0—5萬元的借款人本金余額占比為44.24%，年收入5—10萬元的借款人本金余額占比37.12%。“臻元2017年二期”資產池入池資產全部為信用卡現金分期的正常類信用貸款，借款人職業占比最高的是批發、零售、百貨業，借款人本金余額占比為13.6%。借款人收入方面，年收入5—10萬元的借款人本金余額占比為51%，年收入0—5萬元的借款人本金余額占比為24.57%。從基礎資產看，招行“和享2017年二期”資產池年收入5萬元以下的借款人本金余額占比較高，這可能對資產質量造成一定拖累。

而且，5萬元以下借款人本金余額占比高的情形在招行和享2017系列產品中普遍存在。

和享2017年一、二、三、四、六期資產池中，年收入0—5萬元的借款人本金余額占比分別為44.49%、44.24%、44.11%、44.26%、41.05%，皆為最高。和享2017年五期資產池中，年收入5—10萬元的借款人本金余額占比為41.41%，為最高，年收入0—5萬元的借款人本金余額占比為40.57%，比例相近。