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裁員求生 滬江上市夢(mèng)碎?

3月6日，農(nóng)歷驚蟄。滬江教育科技(上海)股份有限公司(下稱(chēng)滬江)被傳“業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，無(wú)法上市，導(dǎo)致裁員95%”，爆料甚至指稱(chēng)滬江市場(chǎng)部、督導(dǎo)和老師全部下崗。

多位滬江員工向新京報(bào)記者證實(shí)了裁員消息。但有員工透露，不是像爆料所言“全部裁員”，是裁員了部分，但涉及全部崗位。年資久的員工正與公司商談補(bǔ)償協(xié)議。

當(dāng)日(6日)中午12點(diǎn)20分左右，滬江緊急發(fā)布官方聲明回應(yīng)稱(chēng)，早上社交媒體上關(guān)于“95%裁員”的謠言嚴(yán)重失實(shí)，裁員是面對(duì)經(jīng)濟(jì)寒冬而進(jìn)行的崗位優(yōu)化，是公司常規(guī)動(dòng)作。但聲明中并未透露真實(shí)的裁員人數(shù)和比例。

一位Hitalk業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)口語(yǔ)評(píng)測(cè)的老師告訴新京報(bào)記者，她在2月28日收到業(yè)務(wù)停止的預(yù)先通知，在3月4日收到正式通知，稱(chēng)由于滬江業(yè)務(wù)線調(diào)整，相關(guān)課程停止。“滬江多位銷(xiāo)售人員這幾天也不在工作狀態(tài)。”據(jù)其估計(jì)，光是口語(yǔ)測(cè)評(píng)的老師大概有100多人都會(huì)因此離崗，Hitalk業(yè)務(wù)隸屬于滬江的CCtalk業(yè)務(wù)線。

據(jù)科技媒體36氪從滬江內(nèi)部人士處了解，裁員人數(shù)約為1000人，這與此前網(wǎng)絡(luò)傳言一致。而根據(jù)公開(kāi)資料，滬江全體員工為2400人左右，據(jù)此測(cè)算，這一輪滬江裁員比例在40%-50%之間。

事實(shí)上，這已不是滬江首次傳出“壞消息”。

早在2018年底，一份流出的署名為“集團(tuán)CEO、總裁辦公室”的文件顯示，滬江正在進(jìn)行公司管理層的薪水和人員優(yōu)化。比如文件提到，公司核心管理層集體降薪20%-50%，所有高管要貢獻(xiàn)出獨(dú)立辦公室。公司CTO唐小浙，總裁辦公室主任曹建的職務(wù)都被調(diào)整，高級(jí)副總裁唐紅浙卸任，新任命丁超為集團(tuán)總裁辦主任。

滬江官方曾向新京報(bào)記者證實(shí)，該份文件屬實(shí)。

“裁員并不代表這家公司不行了。擠掉泡沫，讓企業(yè)回歸自身成長(zhǎng)的邏輯，這才是根本。”多鯨資本合伙人葛文偉對(duì)新京報(bào)記者表示，滬江教育確實(shí)尚未能向市場(chǎng)證明其具備清晰盈利的模式。

2018年12月，滬江更新招股書(shū)后，上市進(jìn)程即陷入停滯。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，按照目前狀況，滬江短期內(nèi)難以上市。 新京報(bào)記者 王遠(yuǎn)征 攝

“在不確定的市場(chǎng)里面，先保證活下來(lái)，低成本運(yùn)營(yíng)，然后再謀求新的發(fā)展。活下來(lái)，找到自身盈利模式，能盈利才是關(guān)鍵。”——多鯨資本合伙人葛文偉

1融資9輪曾簽對(duì)賭協(xié)議

根據(jù)招股書(shū)，滬江系公司發(fā)起于2001年。當(dāng)時(shí)還是上海理工大學(xué)英語(yǔ)專(zhuān)業(yè)大三學(xué)生的伏彩瑞，推出了非盈利網(wǎng)站滬江語(yǔ)林，這是后來(lái)滬江網(wǎng)的前身。用戶(hù)可以在滬江語(yǔ)林上分享外語(yǔ)學(xué)習(xí)材料和學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。

2001年-2006年，滬江網(wǎng)又陸續(xù)推出了滬江英語(yǔ)、滬江日語(yǔ)和滬江部落等產(chǎn)品。2006年，伏彩瑞與聯(lián)合創(chuàng)始人成立上海語(yǔ)林網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，正式創(chuàng)立公司提供互聯(lián)網(wǎng)外語(yǔ)學(xué)習(xí)服務(wù)，該公司成為現(xiàn)在蘇州滬江網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的全資子公司。2009年，伏彩瑞與聯(lián)合創(chuàng)始人正式成立滬江教育科技股份有限公司，也即現(xiàn)在的滬江教育。

公開(kāi)資料顯示，目前滬江已經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了9輪融資。就是這樣一個(gè)暫無(wú)合理盈利模式、背靠資本續(xù)命的公司，在2018年4月的最新估值已達(dá)到180億元。

值得一提的是，2014年C輪融資時(shí)百度進(jìn)入滬江，領(lǐng)投8000萬(wàn)美元。次年，滬江網(wǎng)D輪融資星光熠熠，民生銀行、軟銀中國(guó)、甚至涌金系資本紛紛進(jìn)入。

2018年，滬江網(wǎng)不斷傳出即將上市的消息。終于在2018年7月，滬江向香港聯(lián)交所遞交了招股書(shū)，擬赴港上市。2018年11月22日，滬江通過(guò)了港股聆訊，并于12月7日二次更新招股書(shū)。

此后滬江上市進(jìn)程停滯。當(dāng)時(shí)有知情人士稱(chēng)，滬江延緩掛牌時(shí)間的原因是當(dāng)前階段向機(jī)構(gòu)投資者路演不太順利，市場(chǎng)反應(yīng)不如預(yù)期。

針對(duì)此次傳言中“業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，無(wú)法上市”的說(shuō)法，滬江在聲明中特別提到，目前公司在上市進(jìn)程中，不存在業(yè)績(jī)對(duì)賭。面對(duì)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)變化，滬江將選擇合適時(shí)機(jī)進(jìn)行IPO。“公司將追究造謠者的法律責(zé)任。”

盡管滬江辟謠稱(chēng)沒(méi)有業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，但在D輪投資滬江網(wǎng)的A股上市公司皖新傳媒在交易時(shí)披露的公告中，隱約印證了這一說(shuō)法。據(jù)2015年10月皖新傳媒發(fā)布的協(xié)議公告，皖新擬認(rèn)購(gòu)滬江新增股份約26.7萬(wàn)股，投資金額約1億，但是“如果滬江不能按時(shí)在2018年底前完成上市發(fā)行，滬江需以回購(gòu)價(jià)格對(duì)投資者持有的股份進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格為投資價(jià)款加上年息10%復(fù)利計(jì)算之和。”

而滬江招股書(shū)顯示，目前安徽皖新和賽富皖新都在滬江的大股東之列。

2上市命途多舛傳言覬覦科創(chuàng)板

滬江最終還是沒(méi)能趕上2018年下半年熱鬧的上市潮。

“上市估計(jì)折價(jià)太多，對(duì)投資人沒(méi)法交代。”一位接近滬江的投行人士告訴新京報(bào)記者。除此之外，該投行人士還透露，港股市場(chǎng)的投資者對(duì)滬江反應(yīng)不好，加之滬江遞交的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)，把保薦人推到了尷尬位置。滬江上市的保薦人為海通國(guó)際和招商銀行。

該投行人士表示，按照目前狀況來(lái)看，滬江短期之內(nèi)可能上不了市。

創(chuàng)投圈著名投資人王功權(quán)曾經(jīng)在2018年6月小米、美團(tuán)上市之際發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，小米和美團(tuán)IPO三個(gè)月內(nèi)的股價(jià)走向，將深刻影響中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的投資價(jià)值取向。他認(rèn)為，將來(lái)回顧起來(lái)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)公司在這個(gè)歷史階段，具有標(biāo)志性的意義。“好，則大家繼續(xù)做爆炸成長(zhǎng)夢(mèng)想;不好，則風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)泡沫時(shí)代結(jié)束。”

“很不幸，滬江是這一輪首當(dāng)其沖被擠破泡沫的一家獨(dú)角獸公司。但滬江不是最后一個(gè)。”葛文偉感慨。

2018年11月中旬，曾有消息傳出滬江正在尋求科創(chuàng)板上市。但是由于教育兼具經(jīng)濟(jì)屬性和民生屬性，教育公司是否屬于科創(chuàng)板鼓勵(lì)的品類(lèi)，依然不確定。

根據(jù)今年3月初上交所發(fā)布的《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，得到重點(diǎn)推薦的七大領(lǐng)域分別為新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源等，教育并不在推薦之列。

“原來(lái)所有的努力都是為了上市，希望通過(guò)上市募集資金，來(lái)緩解現(xiàn)在現(xiàn)金流的壓力。科創(chuàng)板又懸而未決。”在葛文偉看來(lái)，目前滬江的壓力確實(shí)比較大，但他也認(rèn)為，教育是生生不息的行業(yè)，以后還會(huì)有窗口期。

3虧損擴(kuò)大盈利模式未確定

2009年，滬江推出了旗艦產(chǎn)品——滬江網(wǎng)校。依托滬江網(wǎng)校來(lái)銷(xiāo)售自有品牌課程，這成為后來(lái)滬江網(wǎng)盈利的主要來(lái)源之一。滬江的招股書(shū)顯示，通過(guò)銷(xiāo)售、管理自有品牌課程，向?qū)W員收取管理費(fèi)，是公司收入的一項(xiàng)主要來(lái)源。2018年前8個(gè)月，通過(guò)自有品牌課程業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入占總收入的98%。

滬江教育另一個(gè)或可成為未來(lái)主要營(yíng)收來(lái)源的業(yè)務(wù)是CCtalk平臺(tái)，這一業(yè)務(wù)平臺(tái)成立于2016年。CCtalk平臺(tái)向各類(lèi)教育從業(yè)人員提供互聯(lián)網(wǎng)教育技術(shù)和平臺(tái)服務(wù)，用戶(hù)包括教師、企業(yè)客戶(hù)、教育機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)。但目前，這一業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模還比較小。根據(jù)招股書(shū)，2018年前8個(gè)月的收入僅為409萬(wàn)元。

這一新業(yè)務(wù)為其帶來(lái)了一部分穩(wěn)定營(yíng)收的同時(shí)，也成為滬江的另一個(gè)潛在的成本風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)稱(chēng)，倘若未能持續(xù)吸引學(xué)員報(bào)名參加自有品牌課程，或未能提高自有品牌課程學(xué)員或CCtalk平臺(tái)上網(wǎng)上課程付費(fèi)用戶(hù)的開(kāi)銷(xiāo)，公司業(yè)務(wù)及前景將受到重大不利影響。

滬江的財(cái)務(wù)信息中另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是毛利率。最近四年，銷(xiāo)售品牌課程的毛利率都超過(guò)了50%，2017年這一數(shù)據(jù)直逼60%，而在2018年前8個(gè)月，毛利率變?yōu)?1.2%。

有穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)營(yíng)收，毛利率也持續(xù)走高，為什么滬江依然連年虧損?招股書(shū)顯示，滬江網(wǎng)校近年來(lái)最大的投入在三個(gè)方面：研發(fā)、廣告和營(yíng)銷(xiāo)。但研發(fā)投入在近兩年收窄，而銷(xiāo)售和廣告則投入巨大。其中，滬江在廣告推廣上的開(kāi)支，短短兩年時(shí)間就增長(zhǎng)了200%。持續(xù)投入的銷(xiāo)售費(fèi)用及分銷(xiāo)開(kāi)支，直接導(dǎo)致最近兩年滬江的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為負(fù)。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，在目前一、二級(jí)資本市場(chǎng)估值倒掛的大環(huán)境下，滬江的日子確實(shí)不好過(guò)。

根據(jù)滬江提交的招股書(shū)，滬江營(yíng)收連年增長(zhǎng)，從2015年到2017年分別為1.85億、3.4億、5.55億，2018年前8個(gè)月的營(yíng)收為4.36億，但公司盈利能力堪憂。2015-2017年，滬江三年虧損總額超過(guò)12億，并且虧損持續(xù)擴(kuò)大，2018年截至8月31日的年度虧損為8.63億元，已超2017年全年5.37億元的虧損額，并且預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)虧損。

“滬江最大的問(wèn)題是盈利能力弱。”葛文偉向新京報(bào)記者分析。葛文偉表示，不僅僅是滬江，今天很多所謂教育領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，都面臨自身盈利模式尚未確立，靠學(xué)費(fèi)預(yù)收和一部分融資來(lái)生存的問(wèn)題。這樣的商業(yè)模式在一級(jí)市場(chǎng)融不到資、二級(jí)市場(chǎng)不明朗的前提下，再加上自身現(xiàn)金流造血能力不夠，就會(huì)出問(wèn)題。

滬江也將未來(lái)的盈利能力作為公司上市的風(fēng)險(xiǎn)提示之一，寫(xiě)進(jìn)了招股書(shū)。招股書(shū)寫(xiě)道，由于過(guò)往的凈虧損、負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及流動(dòng)負(fù)債凈額，我們未必能在未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，或者產(chǎn)生正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。

葛文偉認(rèn)為，滬江現(xiàn)在的裁員動(dòng)作是理性的。“在不確定的市場(chǎng)里面，先保證活下來(lái)，低成本運(yùn)營(yíng)，然后再謀求新的發(fā)展。活下來(lái)，找到自身盈利模式，能盈利才是關(guān)鍵。”