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貴州茅臺(600519.SH)股價連續兩個交易日下行，昨日收報665.66元，跌幅0.80%，成交額為22.47億元，換手率為0.27%。此前一個交易日也即1月22日，貴州茅臺下跌2.33%，收報671.00元。

去年，中金公司接連發布9份研報不遺余力唱多貴州茅臺，9份研報給出的目標價均超過(含)900元，中金公司也因此成為貴州茅臺名副其實的“第一吹鼓手”。然而，1月22日中金公司發布其今年來首份貴州茅臺相關研報，分析師為邢庭志，該研報打破900元定律，將貴州茅臺的目標價下調至860元。

中金公司這份題為《高端茅臺酒需求有所減弱》的研報稱：近期對茅臺部分渠道商、終端進行了調研，發現盡管茅臺整體基本面仍然健康，但也出現了一些新的變化值得關注：1、高端茅臺酒的需求相比于2個月前有所減弱，目前精品茅臺酒/15年陳年酒的價格普遍達到2300元/4050元，較2018年10月份的價格回落超過20%/15%。經銷商反映高端酒的需求在減弱。2、除北上廣深，近期飛天茅臺普遍缺貨，節前茅臺酒更具剛需屬性，批發價維持1700元，主流經銷商實際團購價1600~1700元。3、茅臺系列酒產品結構繼續提升，王子、迎賓系列酒經銷商仍然存在一定的庫存和虧損，部分經銷商需要通過茅臺酒的盈利支持。

因為高端茅臺需求下降，中金公司對盈利預測做了小幅調整，并引入2020年盈利預測465.35億元，下調目標價4.4%至860元，目標價對應2019/20年27/23XP/E，維持“推薦”評級。當前股價對應2019/20年25/21XP/E，目標價有25%上行空間。

去年，中金公司共計發布9份研報唱多貴州茅臺，其中6份研報將貴州茅臺股價定為925元。隨著貴州茅臺股價節節下挫，中金公司另外三份研報將其目標價定為900元。

2018年1月15日，中金公司分析師邢庭志發布題為《高端茅臺主導公司新成長》的研報，給予貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年3月13日，中金公司分析師邢庭志發布題為《分享中國高端和奢侈品白酒的黃金時代》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年3月28日，中金公司分析師邢庭志發布題為《品牌品類優勢將帶動持續穩健成長》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年5月2日，中金公司分析師邢庭志發布題為《穩健增長可以持續》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年7月16日，中金公司分析師邢庭志發布題為《對下半年業績增速偏謹慎預期》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年8月2日，中金公司分析師邢庭志發布題為《預期2H18營收增長20%》的研報，維持貴州茅臺目標價925元，維持“推薦”評級。

2018年10月29日，中金公司分析師邢庭志發布題為《供給不足導致三季度業績低于預期》的研報，將貴州茅臺目標價從925元下調2.7%到900元，維持“推薦”評級。

2018年11月27日，中金公司分析師邢庭志發布題為《進一步高端化在路上》的研報，維持貴州茅臺目標價900元，維持“推薦”評級。

2018年12月28日，中金公司分析師邢庭志發布題為《結構升級大有未來》的研報，維持貴州茅臺目標價900元，維持“推薦”評級。 (記者 李榮 康博)