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“翡翠第一股”東方金鈺(600086)有些煩惱。

從1月19日“籌劃重大事項”轉入“重大資產重組”，累計停牌114個交易日之后，其作為底層借款人的“同吉8號集合資產管理計劃”被曝利息兌付逾期。此外，其控股股東興龍實業所持股權又被100%輪候凍結，也為公司17億的現金收購蒙上一層迷霧。

東方金鈺的遭遇并非個案。

在資金趨緊的背景下，不少上市公司已籌劃重組停牌3個月以上，與漫長等待形成鮮明反差的，則是尚未明朗的重組進展，以及近在眼前的復牌壓力。

賬面上貨幣資金不足2億的新光圓成(002147)，也在7月1日披露百億現金收購計劃，擬以83億元-136億元收購中國高速傳動(0658.HK)51%-73.91%股權。但這一時間，距離其停牌已經過去115個交易日。

收購資產或陷困局

今年4月18日，東方金鈺披露重組預案，擬以17.26億元現金收購三項資產：瑞麗姐告金龍房地產開發有限公司100%股權、瑞麗金星翡翠珠寶交易市場，以及云南泰麗宮珠寶交易市場。

但令人疑惑的是，其三次延期回復了上交所問詢函，至今未作出回復。

對于該收購進展，7月12日下午，21世紀經濟報道記者致電東方金鈺證券事務部，但是電話一直無人接聽。東方金鈺官網工作人員稱，董秘辦工作人員均出差。

那么，新光圓成的百億收購進展如何呢？

7月12日下午，新光圓成證券事務部人士回復21世紀經濟報道記者時表示，“公司對于深交所重組問詢函16個問題正組織回復，還需要一段時間，審核通過以后，我們才能復牌”，其也承認在最近的市場行情下，公司比較波動。

值得一提的是，新光圓成已向大股東新光集團申請借款50億元，用于并購重組需要，借款期限為不超過60個月，年利率為4.75%。

而對于其他收購資金如何籌措，上述工作人員稱，“會在重組報告書中詳細披露。”

值得關注的是，新光圓成的前十大流通股東的性質，或更給這筆收購更增添市場壓力。

截至2018年一季報，新光圓成十大流通股東中，資管計劃持股共計約2.2億股，信托計劃持股約6000萬股，占總流通股本持股的比例達到了52.43%。

若新光圓成復牌表現不佳，可能會因為資管計劃、信托計劃出現踩踏，導致股價下跌。

面臨等待的遠遠不止新光圓成。

“由于海外資產收購的復雜性等因素，項目推進較慢”、“上市公司所處的證券市場行情、市場政策變化較大”，擬對該發行股份及配套募資方案進行調整，在7月10日的公告中，剛泰控股(600687)對正在籌劃的海外資產收購如此解釋。

早在2016年12月23日，剛泰控股曾公告，擬通過發行股份方式向剛泰集團購買其持有的香港全資子公司悅隆實業100%股權，從而間接控制其擁有的意大利奢侈品珠寶品牌布契拉提(Buccellati)85%股權，整體交易價格暫定為14.64億元。

“有些公司重大資產重組長期停牌是為了保護中小投資人，如果涉及流動性問題，公司很有可能調整重組方案，如果實在沒有足夠的資金實力，那可能就會終止收購。”7月10日，上海一家上市公司戰略投資總監向21世紀經濟報道記者分析指出。

“鋼絲上起舞”

上述公司重組遲緩的背后，或與其資金鏈情況有關。

例如擬以17.26億元現金收購資產的東方金鈺，其作為底層借款人的“同吉8號集合資產管理計劃”卻被曝利息兌付逾期。記者查詢發現，其設立于2016年10月26日，投向東方金鈺與中海信托簽訂的5億元信托貸款，用于東方金鈺日常營運資金周轉及償還金融機構借貸。該產品2018年10月25日到期，逾期的是今年6月應該發放的利息。

對此，東方金鈺在7月6日晚間回復，“公司已在積極籌措資金盡快付息，并在上述產品合約到期時按合同約定償還本金。”

除了上述風波，東方金鈺大股東興龍實業所持股權亦遭多項司法凍結。

早在6月末，東方金鈺就披露了大股東興龍實業所持4.24億股(占公司總股本31.42%)被輪候凍結一事，凍結期限三年，占其所持有股份的100%。

就在7月12日晚間，興龍實業所持公司股權又遭到江西省高院司法凍結。在此之前的7月5日，興龍實業還因為一筆與中糧信托本金約3億元的債務糾紛被凍結所持上市公司股權。

盡管東方金鈺強調，這是中糧信托向法院提起的訴前財產保全，并非執行階段的強制措施，但大股東居高不下的股權質押率，還是讓人心生疑慮。

5月8日公告顯示，興龍實業所持4.24億股當中，質押4.19億股，質押率高達98.91%。

除此之外，東方金鈺的現金流和資產負債率狀況也并不理想。2015-2017年，東方金鈺經營活動產生的現金凈流量均為負值，分別為-16.8億元、-10.9億元和-17.8億元，而短期借款和長期借款期末余額合計分別為26.7億元、41.2億元和49.1億元。

其資產負債率，則從2016年的67.62%升高至2018年一季度的73.97%，此外，由于翡翠類存貨增加，東方金鈺2017年存貨96.5億元，占期末總資產的77.1%。

“存貨規模較大，對公司資金形成一定占用”、“公司經營活動對資金需求規模較大，需要依靠外部融資平衡現金流需求，導致公司債務負擔較重，財務費用支出大，面臨一定的集中償付壓力。”聯合信用對其2018年債券跟蹤評級報告中提到。

不過，好消息是，7月5日，東方金鈺子公司東方金鈺網絡金融服務有限公司、興龍實業與債權人中睿泰信叁號投資合伙企業(有限合伙)達成和解，東方金鈺及其關聯方在民生銀行深圳黃金珠寶支行的賬戶及建設銀行深圳水貝珠寶支行的賬戶已被解除凍結。

比東方金鈺多停牌一天的新光圓成，也面臨“鋼絲上起舞”的一幕：如何以不足2億貨幣現金進行真金白銀的百億收購?

7月1日，新光圓成公布了資產重組預案，擬牽手FiveSeasons所持中國高速傳動(0658.HK)51%-73.91%股權，由于中國高速傳動100%股權擬作價約163億元-約184億元，新光圓成此次收購對應價格約83億元-136億元。

其強調，此次交易為現金方式收購，將使用公司自有及自籌資金。

不過，新光圓成的業績表現卻并不樂觀。

2018年一季報，其資產總額160.06億元，資產負債率48.54%，貨幣資金僅1.91億元，較2018年初大幅減少6億元，同比下降76.07%。而2017年及2018年一季度，其總營收分別為20.08億元和3.04億元，同比下降46.26%和27.26%。

此外，新光集團的高質押率也引起股東的擔憂，有小股東在股吧發問：新光集團截至6月28日累計質押11.1億股，質押率超過97%，是不是有高風險?

對此，新光圓成稱，根據1月17日公司股票收盤價14.76元/股計算，新光集團持有公司股票總市值為167.4億元，股票質押融資總折算率為43.91%，追保線為150%-180%，平倉線為130%-160%，平倉風險較低。此外，2017年底，新光集團總資產額776.4億元，凈資產327.7億元。若觸發追保義務，新光集團將通過旗下其他資產提前償還質押融資。

無獨有偶，6月18日通過上海市浙江商會向上海市政府陳情的剛泰控股大股東剛泰集團，或也存在短期流動性困境。

剛泰控股公告提到，剛泰集團及一致行動人2018年內將到期貸款金額14.69億元，其中2018年三季度內到期貸款金額7.14億元，2018年四季度內到期貸款金額7.54億元。

對此，剛泰集團強調，“面對金融環境不佳并且金融機構不斷壓縮授信額度的情況，正通過多種方式積極回籠資金，包括加大存量房產銷售回籠資金的力度;與大型施工企業合作加快在建項目的施工進度，按預定計劃時間節點取得預售許可證;轉讓或回收部分對外投資項目;處置出售集團持有的部分資產以回籠資金等。”

7月12日，21世紀經濟報道記者從剛泰集團內部人士了解到，剛泰集團專門成立了債務小組處理此事，“還在和金融機構溝通，對一些資產合并或處置盤活。”(編輯：巫燕玲)