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最近，“煤老板”的日子似乎不太好過。

昨天，每經(jīng)小編才報道過，身家220億的“煤老板”王廣西旗下的上市公司永泰能源(600157,股吧)(600157.SH)出現(xiàn)債務違約。

最近兩天，又一位“煤老板”公司的兩只債券發(fā)生暴跌——面額100元的債券，竟然在兩天之內(nèi)跌去近50%。

先看第一只“15魯焦01”。這只債券盤中大跌35%至50.60元，隨后兩次臨時停牌。截至第二次停牌，7月6日和9日兩個交易日，“15魯焦01”債價格從95.50元跌去了47.01%。

再看第二只“15魯焦02”。這只債券今天盤中兩次臨時停牌，最大跌幅達到26.90%，報47.50元。依次計算，兩個交易日就跌去了49.41%。

截至收盤，“15魯焦01”“15魯焦02”兩只債券跌幅都有所收窄。

原則上，你買入債券后，無論漲跌，只要持有到期，收回本金，賺得利息，不會虧損。

但是，即便是獲得了最高的AAA評級的“15魯焦01”“15魯焦02”債都這樣跌，投資者怎么可能淡定。加上最近永泰能源等公司的債券違約頻發(fā)，不得不讓人“浮想聯(lián)翩”。

這兩只暴跌的債券是由山東焦化集團有限公司(以下簡稱“山東焦化”)分別在2015年10月23日和2015年12月7日發(fā)行的，到期日分別為今年8月24日和11月5日。目前，“15魯焦01”余額為12.67億元，“15魯焦02”余額為8.44億元。

但在2016年3月，這家焦煤、煤化工、發(fā)電、燃氣供應等為主營業(yè)務的山東焦化更名為中融新大集團有限公司(以下簡稱“中融新大”)。

現(xiàn)在，中融新大的業(yè)務非常廣泛，包括能源化工、金融投資、物流清潔能源、礦產(chǎn)資源開發(fā)等。

和大多數(shù)低調的“煤老板”一樣，中融新大集團董事長王清濤也是一位富豪，2017年以575億元財富排名《胡潤百富榜》第28位。

那么，這家總資產(chǎn)達1578億元，凈資產(chǎn)達910億的公司到底出現(xiàn)了什么風險，導致其債券如此暴跌?

2017年負債大幅增加

子公司股權全部質押

每經(jīng)小編注意到，7月6日，也就是“15魯焦01”“15魯焦02”發(fā)生暴跌的第一天，中融新大發(fā)布了一份公告，向市場說明公司目前各方面狀況良好：

目前，生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常。公司主營產(chǎn)品焦炭及副產(chǎn)品始終保持較高市場價格，盈利情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足。

公司與金融機構繼續(xù)保持良好的合作關系。在間接融資方面，截至2017年末，集團公司獲各類授信額度總計215.12億元，其中已使用169.05億元，剩余額度46.07億元。在直接融資方面，公司已取得50億元私募公司債券的無異議函，并正在進行新一期公開公司債券申報準備工作，此外，公司已取得國家發(fā)改委5億美元境外債的延期批復。

截至2018年3月末，公司可快速變現(xiàn)資產(chǎn)206.63億元(現(xiàn)金及銀行存款27.24億元、應收票據(jù)69.35億元、交易性金融股權110.04億元)。公司自有資金能夠保障近期到期債券的本息兌付。

盡管公司表示資金沒有問題，但是，就在一個月前(6月8日)，國際評級機構惠譽評級發(fā)布報告稱，

已將中融新大集團有限公司的長期外幣發(fā)行人違約評級自“BB”調降至“BB-”。

惠譽同時將公司的高級無抵押評級及由Zhongrong International Resources Co.,Ltd發(fā)行的5億美元票息率7.25%、2020年到期的高級債券評級自“BB”下調至“BB-”。評級展望為負面。

惠譽表示，2017年，中融新大的杠桿率提升幅度高于惠譽預期(公司收購部分金融投資所致)，加之營運資本流出和資本支出增加，造成了一個子級的評級下調。中融新大償還86億元人民幣的短期借款以后，2018年1季度的杠桿率有所改善。但是，惠譽預計，除非管理層如期完成部分金融資產(chǎn)的出售和長期股權投資計劃，凈杠桿率仍將保持在6.0倍以上。

惠譽認為公司的金融投資提高了杠桿率水平，中融新大的FFO調整后凈杠桿率(包括調整后金融資產(chǎn)及可出售庫存)自2016年的5.1倍提升到2017年的7.8倍，高于惠譽預期。同時，由于公司部分計劃外的金融投資，債務總額達到406億元人民幣。公司的營運資金外流和資本支出亦超過惠譽的預期，調整后債務總額自332億元人民幣上升至470億元人民幣。

翻開《中融新大公司債券年度報告(2017年)》，每經(jīng)小編注意到，2017年，中融新大負債出現(xiàn)了大幅度的增加，比如：

一年內(nèi)到期的非流動負債增加了283.72%，從21.57億增加到82.76億，主要由于部分債券將于一年內(nèi)到期兌付。

長期借款增長了170.61%，達到了96.34億元;

短期借款增長了24.34%，達49.24億元。

截至2017年，中融新大借款總額達407.95億元，比2016年末的272.41億元增加了49.75%。年度報告稱，或存在逾期未償還借款且未達成展期協(xié)議。

此外，2017年報告顯示，中融新大目前直接或間接持有42家子公司股權，而且：這些子公司股權全部質押。

債務高企、股權高比例質押，中融新大的狀況似乎與永泰能源類似，永泰集團質押的永泰能源股權比例高達99.92%。

中融新大和永泰能源

兩位“煤老板”交集頗多

其實，最近幾年，中融新大和永泰能源還有頗多交集。

據(jù)新華社資料顯示，中融新大王清濤，1962年出生于山東省濱州市鄒平縣。1980年應征入伍。

退伍回到地方后，王清濤抓住改革開放的先機，開始從事煤炭經(jīng)營業(yè)務，成立了中興物資經(jīng)銷處，很快就掘到了人生路上的第一桶金。之后又成立了鄒平縣鐵雄煤炭有限公司，使他的業(yè)務和公司規(guī)模不斷擴大，成為當?shù)匦∮忻麣獾拿駹I企業(yè)之一。

2003年6月，投資2億元成立了鄒平鐵雄焦化有限公司，它也是山東焦化集團的前生。2009年，山東焦化集團正式成立，總部設在青島。主營以煤制焦、煤化工、發(fā)電、燃氣供應等。

最近幾年，王清濤的公司逐步向金控集團轉型。2016年3月，山東焦化集團更名為中融新大集團。顯示了轉型的決心。在轉型的過程中，王清濤的個人財富也成倍增長：

2015年，100億元，《胡潤百富榜》第305位;

2016年，213億元，《胡潤百富榜》第103位;

2017年，575億元，《胡潤百富榜》第28位;

公司官網(wǎng)介紹稱，中融新大的發(fā)展戰(zhàn)略是：以能源化工為基礎，以金融投資為主體，物流清潔能源、礦產(chǎn)資源為兩翼。

目前，中融新大已參股、控股5家銀行，1家保險公司。公開資料顯示，中融新大是晉城銀行第一大股東，參股廈門國際銀行、廈門農(nóng)商行，山東鄒平農(nóng)村商業(yè)銀行、齊商銀行、恒豐銀行;并且是中華聯(lián)合財險第二大股東。

在轉型過程中，中融新大和永泰能源發(fā)生過多次合作，也有多次競爭：

2013年7月，中融新大和永泰能源的母公司——永泰控股集團共同成立山東物流集團有限公司。

2015年8月，永泰控股集團出資20億，參股中融金控(青島)集團有限公司。

2016年4月，永泰控股集團出資21億元，參股了中融新大(青島)礦產(chǎn)資源有限公司。

有合作也有競爭：

2016年9月，中海信托轉讓的四川信托30.2534%股權。隨后，永泰能源準備通過全資子公司華興電力參與競拍。但是10月20日，經(jīng)過23次報價，中融新大最終以33.33%溢價、50億元的總成交價贏得競拍。這次競拍，讓剛剛從山東魯焦更名過來的中融新大“一戰(zhàn)成名”。

此外，目前，在晉城銀行的十大股東中，中融新大和永泰能源的名字也同時出現(xiàn)，中融新大第一，持股9.81%;永泰能源第六，持股4.17%。

圖片來源：晉城銀行2017年年報

7月8日，永泰集團董事長王廣西表示，將出售150億資產(chǎn)積極回款，同時實施240億元債轉股，來解決債務問題。如今，永泰能源已拿出了方案，中融新大將如何解釋和應對債券大跌呢?