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近年債券違約頻發(fā)，忙著四處“滅火”的不僅有違約主體，還有主承銷商，后者的角色和職責(zé)也受到熱議。北京商報(bào)記者注意到，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)針對違約主體和主承銷商的自律處分信息一直在不斷更新。業(yè)內(nèi)人士分析稱，債市目前還處在風(fēng)險(xiǎn)暴露的階段，而問責(zé)應(yīng)該是一個(gè)長期的過程，相關(guān)制度也需要進(jìn)一步完善。

承銷商被“關(guān)注”

據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會(huì)公告，截至目前，年內(nèi)已通報(bào)16則自律處分，是去年同期的1倍多。其中大多數(shù)通報(bào)針對違約主體，不過“上榜”的主承銷商也在悄然增多，今年已有3家，而2015-2017年全年分別僅為2家、2家和0家。

監(jiān)管對主承銷商的關(guān)注有所加強(qiáng)，還體現(xiàn)在4月下旬發(fā)布的文件，對主承銷商開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)要求進(jìn)一步細(xì)化，包括設(shè)立專職專崗進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、對存續(xù)企業(yè)按照四類劃分設(shè)立重點(diǎn)關(guān)注池、定期報(bào)告監(jiān)測結(jié)果等。

此前，去年6月，中證協(xié)向多家券商下發(fā)一份征求意見稿，連續(xù)兩年評級在A級以下的券商，若這兩年作為主承銷商的公司債券承銷金額行業(yè)排名未進(jìn)入前20位，則將失去公司債承銷業(yè)務(wù)資格。

梳理主承銷商們的問題，不少也集中在信息披露等工作上。如今年被通報(bào)的主承銷商中，招商證券和浙商銀行被點(diǎn)名的原因均是“未能及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)測發(fā)行人資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)并督導(dǎo)發(fā)行人進(jìn)行信息披露等相關(guān)工作”，恒豐銀行則是“盡職調(diào)查工作不充分”等。

扯皮的過往

“可以看出，監(jiān)管旨在通過加強(qiáng)主承銷商自律精神，加強(qiáng)承銷過程中的監(jiān)管和懲戒來規(guī)范債券發(fā)行體系。”北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融工程系主任劉澄分析稱。而加強(qiáng)問責(zé)和厘清責(zé)任在債券市場“地雷”密布的當(dāng)下更顯得重要。近年債券違約事件頻發(fā)，承銷風(fēng)波也接連不斷。

債權(quán)人密集向承銷商“開炮”的一個(gè)時(shí)期出現(xiàn)在2016年。先有云峰集團(tuán)三只債券違約，承銷商廣發(fā)銀行和浦發(fā)銀行受到投資者質(zhì)疑，原因幾乎都是調(diào)查失職、信披不實(shí)等;后有工商銀行被指沒有及時(shí)披露承銷債券的發(fā)行方春和集團(tuán)的違約情況，觸發(fā)交叉違約條款。

承銷商的表態(tài)均是“喊冤”，并稱會(huì)持續(xù)協(xié)助投資人追償。多位債券分析師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士也表示，承銷商的責(zé)任在于督導(dǎo)發(fā)行人按照監(jiān)管部門的規(guī)定做好信息披露工作，發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況由審計(jì)公司來負(fù)責(zé)。

但由于此前相關(guān)政策的不周密，扯皮事件仍不斷上演。在債市影響較大的“五洋債”違約事件中，還出現(xiàn)了債券持有人通過債券持有人會(huì)議罷免了主承銷商兼受托管理人德邦證券的受托管理人資格情況，成為中國債券市場上第一例受托管理人資格被罷免的案例。

問責(zé)制仍待完善

在500金研究院院長肖磊看來，目前監(jiān)管大的趨勢仍在收緊，銀行間債券市場也處在熊市當(dāng)中，問題會(huì)暴露得比較明顯，這其中一方面也是主承銷商未盡責(zé)造成的，因此問責(zé)應(yīng)該是一個(gè)長期的過程。“后事來看，可能會(huì)稍微降低供給側(cè)，對債券市場有一定的支撐作用，但整體來說這還是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，整個(gè)債券市場目前還處在風(fēng)險(xiǎn)暴露的階段。”肖磊說道。

4月對主承銷商的細(xì)化要求文件下發(fā)時(shí)，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人也表示，今后一段時(shí)間要繼續(xù)健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測評估體系，探索完善債券違約處置機(jī)制，包括明確細(xì)化對中介機(jī)構(gòu)的要求，更好地發(fā)揮持有人會(huì)議的作用等。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)對承銷銀行的自律處分或剛剛開始，預(yù)計(jì)未來兩年針對債券承銷商違規(guī)處罰會(huì)比以往增多，責(zé)任明確之后銀行承銷積極性將大打折扣。事實(shí)上，在前兩年債券違約集中爆發(fā)的時(shí)期，已有部分頻繁“踩雷”的銀行主動(dòng)收縮承銷規(guī)模以減少風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。不過劉澄認(rèn)為，機(jī)構(gòu)承銷熱情不一定會(huì)降低，反而是在市場規(guī)范后，對優(yōu)質(zhì)債券的爭奪會(huì)更為激烈。