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4月14日，華夏幸福公告收到上交所對(duì)公司2017年年報(bào)的事后審核問(wèn)詢函。問(wèn)詢函提出18項(xiàng)問(wèn)題，涉及公司的產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、融資及資金情況等三大方面，以及部分其他事項(xiàng)。涉及面之廣、問(wèn)詢力度之大，較為罕見(jiàn)。

年報(bào)顯示，2017年，華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)園區(qū)結(jié)算收入額299.12億元。而報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額189.1億元，較上年同期增長(zhǎng)約99.04%，其中約185.33億元為應(yīng)收政府園區(qū)結(jié)算款，且相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)未計(jì)提減值準(zhǔn)備。

對(duì)此，上交所要求華夏幸福披露產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)政策、營(yíng)業(yè)收入、已收款項(xiàng)和應(yīng)收款項(xiàng);結(jié)算周期或回款周期超過(guò)1年的項(xiàng)目情況，包括已投資金額、結(jié)算或回款周期較長(zhǎng)的原因;不計(jì)提減值準(zhǔn)備的合理性，及是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定等。

其次，針對(duì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)模式的可復(fù)制性，上交所還要求華夏幸福披露除固安、大廠等廊坊市區(qū)域外，在其他區(qū)域的產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)的收入情況。考慮到其他區(qū)域產(chǎn)業(yè)園區(qū)未形成主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，公司應(yīng)說(shuō)明產(chǎn)業(yè)新城模式是否具有可復(fù)制性和推廣性，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)方面，去年，華夏幸福該項(xiàng)收入289.31億元，下降18.22%，報(bào)告期末公司存貨周轉(zhuǎn)率較上年同期下降約45%。

上交所要求華夏幸福結(jié)合房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的區(qū)域分布、行業(yè)可比公司情況，說(shuō)明該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下降的原因。同時(shí)，結(jié)合區(qū)域房地產(chǎn)政策及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的預(yù)售情況，說(shuō)明收入下降是否存在持續(xù)性，并充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

年報(bào)還顯示，截至報(bào)告期末，華夏幸福在已預(yù)售面積與上年基本持平的情況下，房地產(chǎn)項(xiàng)目中可供出售面積約為555.36萬(wàn)平方米，較上年同期增加約133.4%。上交所要求公司補(bǔ)充披露可供出售項(xiàng)目的開(kāi)盤(pán)時(shí)間，未完成預(yù)售的原因，結(jié)合主要可供出售項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的園區(qū)建設(shè)情況，說(shuō)明是否存在減值問(wèn)題。

更值得注意的是，在融資方面，截至2017年末，華夏幸福計(jì)入“其他權(quán)益-永續(xù)債”類別的可續(xù)期委托貸款金額為90億元，較上年增長(zhǎng)近8倍。上交所對(duì)此表示疑問(wèn)，要求華夏幸福說(shuō)明將永續(xù)債計(jì)入權(quán)益、未計(jì)提應(yīng)付利息是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。同時(shí)說(shuō)明，如考慮永續(xù)債部分，公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平為何。

同時(shí)，華夏幸福在子公司層面引入金融機(jī)構(gòu)作為股東，為公司相關(guān)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目提供資金支持，已經(jīng)成為公司重要的經(jīng)營(yíng)方式和融資途徑。2017年報(bào)告期內(nèi)，華夏幸福全資子公司增資擴(kuò)股引入金融機(jī)構(gòu)作為股東的，合計(jì)約19例。上交所因此要求華夏幸福補(bǔ)充說(shuō)明近三年下屬子公司引入金融機(jī)構(gòu)的情況，以及公司是否承擔(dān)強(qiáng)制回購(gòu)、擔(dān)保、保底收益等義務(wù)，并說(shuō)明該類融資業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

記者注意到，此前數(shù)年間，華夏幸福定位“產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商”，發(fā)展極為迅速。分析其收入結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)是核心組成部分，且項(xiàng)目主要分布在環(huán)京區(qū)域。2017年末，環(huán)北京區(qū)域房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)，華夏幸福被輿論認(rèn)為是受影響最大的企業(yè)之一。由于調(diào)控政策仍將延續(xù)，華夏幸福未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)都將可能受到影響。

另一方面，華夏幸福的融資能力一直備受市場(chǎng)關(guān)注。而在A股市場(chǎng)，華夏幸福實(shí)際控制人王文學(xué)旗下“知合系”自2016年以來(lái)已先后拿下黑牛食品、玉龍股份、*ST宏盛等三個(gè)殼資源，并啟動(dòng)新的產(chǎn)業(yè)重組與再融資計(jì)劃。王文學(xué)顯然意在資本市場(chǎng)謀布一個(gè)更大棋局。

未來(lái)，華夏幸福的運(yùn)營(yíng)問(wèn)題是否會(huì)擴(kuò)大?其資金鏈問(wèn)題是否將影響王文學(xué)在資本市場(chǎng)的其他布局?仍待進(jìn)一步的觀察。