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在一波三折之后，被業界稱為“中國輪胎行業最大境外并購案”的青島雙星(6.170,0.19,3.18%)集團并購重組韓國錦湖輪胎一事，終于在今年4月份落定。

4月10日，青島雙星(000599，SZ)發布公告披露，控股股東雙星集團子公司星微韓國將投資6463億韓元(約38億元人民幣)認購錦湖輪胎新發行的1.29億普通股，占錦湖輪胎股份發行之后總股份數的45%，并成為錦湖輪胎的控股股東。

一位青島雙星人士向《每日經濟新聞》記者表示，雖然還有一些例行程序，但在雙星集團與韓方簽署相關協議后，基本宣告此次并購“收官”。

并購一波三折

在這一海外并購之后，青島雙星集團一躍成為中國最大的輪胎企業。

4月10日，青島雙星公告稱，近日收到雙星集團的通知：雙星集團及其子公司星微韓國株式會社(以下簡稱星微韓國)與錦湖輪胎株式會社(以下簡稱錦湖輪胎)及錦湖輪胎債權人代表韓國產業銀行(以下簡稱KDB)簽署了《股份認購協議》及《股東協議》，星微韓國將投資6463億韓元以5000韓元/股的價格認購錦湖輪胎新發行的1.29億普通股，占錦湖輪胎股份發行之后總股份數的45%，并成為錦湖輪胎的控股股東。

考慮到之前的一波三折，此次協議簽署意義重大。青島雙星一位負責人告訴《每日經濟新聞》記者，這也基本宣告并購錦湖輪胎之事“收官”。

值得注意的是，早在2017年初，雙星集團及其子公司就開始介入重組錦湖輪胎。彼時，雙星方面開出的價格，遠比現在要高。

在擊敗了德國大陸、法國米其林、上海航天、中國化工等10余家競購者后，2017年3月13日，青島雙星旗下星微基金與錦湖輪胎的債權團――KDB等簽署了《股權買賣協議》(以下簡稱SPA)，擬以9549.8億韓元(約折58億元人民幣)收購韓國錦湖輪胎42.01%股權。

此后，錦湖輪胎披露的財報顯示，公司2017年上半年出現了507億韓元的巨額營業虧損。雙星方面據此提出將9550億韓元的收購價下調至8000億韓元，降幅約16%。

2017年9月5日，在重組方反復降價后，錦湖輪胎債權團召開股東大會研究決定，拒絕青島雙星的要求。9月14日，青島雙星公告稱，依據簽署的SPA相關條款，與賣方協商一致，雙方簽署了《終止協議》，無責任終止已簽署的SPA。

意想不到的是，在宣告終止并購半年后，被稱為“近年來中國輪胎行業最大境外并購案”的青島雙星重組錦湖輪胎之事項，在今年3月份“起死回生”。

青島雙星相關人士向《每日經濟新聞》記者表示，中國市場對于韓國錦湖輪胎挽回業績下滑的頹勢至關重要。這也是雙方并購談判得以重啟的主要原因之一。

值得注意的是，相比之前簽署的SPA，此次重組方、雙星集團及其子公司所出的資金大幅減少，從9549.8億韓元降至6463億韓元，一年折價3086.8億韓元(約18億元人民幣)。

協同發展化解同業競爭?

隨著最終協議的簽署，中國輪胎行業并購案收官，而對雙星方面來說，如何梳理兩個品牌的關系，無疑是后續發展繞不開的一個問題。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在4月4日，錦湖輪胎公司就對外宣稱，在被青島雙星收購后將繼續使用其品牌名稱，并且其管理層仍保持獨立。

錦湖輪胎在一份聲明中說到，“雙星承諾錦湖原管理團隊繼續運行錦湖輪胎，就像2010年中國吉利汽車控股收購沃爾沃的情況一樣，當時吉利專注于注資瑞典汽車制造商，同時允許沃爾沃品牌的獨立發展。”

根據2016年全球輪胎75強排行榜，錦湖輪胎排名第14位，雙星輪胎名列第34位。并購完成后，雙星集團將一躍成為中國最大的輪胎生產商，還將躋身全球前十名。

不過，在本身體量壯大的同時，青島雙星在公告中提到：雙星集團作為公司的控股股東，本次收購后將導致雙星集團與公司部分業務存在同業競爭。

也正是基于這個原因，雙星集團作出承諾：由于青島雙星在業務發展及實際經營方面仍有較大資金需求，為緩解上市公司的資金壓力，本次海外收購錦湖輪胎部分股權是由雙星集團與其他投資人共同出資。雙星集團承諾未來在項目交割完成后不超過5年的時間內，通過包括但不限于資產注入等合法合規的方式消除同業競爭。

不過，青島某橡膠企業人士直言：在兩個品牌同時存在、并兼顧中國市場的情況下，如何解決潛在的同業競爭問題，將是青島雙星及其控股股東面臨的又一考驗。

事實上，錦湖輪胎在全球的8家工廠，有4家位于中國，超過了韓國本土的3家;總共約有一半的產能布局中國，年產能高達3000萬條。近年來，韓國錦湖輪胎業績大幅下滑很大程度是因為在華銷售下降。

“開拓出中國市場，也就解決了錦湖輪胎的最大問題。”青島雙星人士此前表示，債權團從企業發展的角度考慮，特地為錦湖輪胎挑選了一個中國股東。

不過，對同業競爭問題，青島雙星方面似乎并不擔心。4月10日，公司相關人士向《每日經濟新聞》記者表示，青島雙星的TBR(子午線卡車胎)業務占到8成左右，錦湖則基本是乘用車胎，兩個品牌本身側重不同，將會是一個協同發展的關系。