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本周美港股面臨劇烈波動，道指收跌超千點，標普指數創年內新低，跌幅均超10%。受外部性因素擾動、以及春節前資金獲利結盤的情況，港股跟隨美股調整，周二收盤跌逾5%，恐慌情緒延續至周三。周四止跌反彈0.5%后，周五開盤再次劇烈下跌。

隨著投資者的避險情緒上漲，我們認為春節后重新建倉配置應當優選高股息防御性標的。兼具較低風險和較高收益的高息股一直為海外投資者尤其是長線價值投資者所追捧。港股方面，在經歷了本周的大跌后，恒生高股息指數年初至今跌幅僅為0.3%，小于恒指2.27%的跌幅，表現出較好的避險能力。考慮到香港市場仍以海外投資者為主，更偏價值投資，我們認為大跌之時高息股價值凸顯。

對比包括A股在內的全球主要市場，恒生指數目前估值較低(市盈率為13.17)，而股息率較高(3.21%)，主要因為香港優質的高股息股票大多是行業龍頭，一般以公共事業、金融、地產等藍籌公司為主，這些公司商業模式較為固定、具有一定的競爭優勢、公司經營能力較好，因此業績穩定增長的情況下也通過股息支付給予投資者較多回報，但同時由于業績增長彈性較小，往往估值水平較低。雖然優質藍籌股一般在牛市行情下增幅彈性不大，但目前結合全球市場較高不確定性的情況下，這些高股息藍籌股具有較好的防風險抗跌能力。從投資者角度來看，港股市場以機構投資者為主，歐美機構投資者往往以價值投資為主流，目前南下資金也多以內地公募基金、保險等機構投資者為主，投資風險偏好較弱且投資標的更傾向于業績穩定有股息的藍籌股。因此整體來講，我們認為投資高股息股票不僅能夠獲得穩定的股息回報抵抗市場波動風險，最終還會享受資本利得。結合股息來源的持續性、行業基本面及估值水平，我們建議關注港股本地公用事業、本地銀行板塊及博彩板塊，優選高股息防御性標的。

目前香港公共事業板塊股息率為3.5%，板塊的大股東大多是當地富豪家族，上市公司是其家族集團重要的融資來源，具有較強的意愿維持高股息。中電控股(0002.HK，股息率3.7%)是香港兩家電力公司之一(另一家是港燈)，目前業務已拓展至澳洲、印度、東南亞、中國內地及臺灣地區，近五年平均ROE達12.3%，股息率維持3%-4%。香港中華煤氣(0003.HK，股息率2.19%)是香港唯一煤氣供應商和唯一擁有全港性中央管道燃氣供應商，近五年平均ROE達14.4%，股息率維持2%-3%。電能實業(0006.HK，股息率4.21%)是港燈的母公司，屬于長江和記旗下公司，近五年平均ROE達10.7%，股息率維持4%-5%。電訊盈科(0008.HK，股息率6.62%)是香港最大的電信公司，近五年平均ROE達14.5%，股息率維持5%-7%。

因業績穩定而具備長期分紅的基礎，香港銀行板塊也一直維持較高的股息率水平，彭 博銀行指數目前股息率為4.6%。匯豐控股(0005.HK，股息率5.05%)是香港最大的注冊銀行和三間發鈔銀行之一，市占率穩居第一，近五年平均ROE達8.2%，股息率基本維持4%-5%。恒生銀行(0011.HK ，股息率3.59%)是香港第三大銀行，近五年平均ROE達15.9%，股息率維持3%-4%。

另外推薦關注博彩板塊藍籌股金沙中國(1928.HK，股息率4.69%，買入評級，TP 55港元)，金沙作為行業龍頭最早擁抱澳門轉型，對中場和非博彩投入重資換來強大的規模和壁壘，應享受中場轉型最大蛋糕，未來業績有望穩定增長，近五年平均ROE達30.4%，股息率基本維持4%-5%，公司在周五博彩板塊當中跌幅最小，股息率同行業最高也是原因之一。

站在大跌之時，我們認為港股高股息股票投資價值凸顯，一方面穩定的股息回報可以抵御加劇的市場不確定，另一方面還有望享受市場整體估值修復帶來的資本利得。我們建議關注港股本地公用事業、本地銀行板塊及博彩板塊，優選高股息防御性標的。

風險提示：市場震蕩，國內經濟環境下行等。

作者：天風海外研究何翩翩團隊

責任編輯：fl