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2月5日至9日的一周，華爾街噩夢纏身。

2月5日，美國標普500指數(shù)、道指創(chuàng)2011年8月來最大單日跌幅，截至2月5日美股收盤，標普500指數(shù)跌4.10%，報2648.99點。道瓊斯跌1175.28點，跌幅4.61%，報24345.68點。納斯達克跌3.78%，報6967.53點。當日，道瓊斯指數(shù)一度跌去1600點，創(chuàng)下了史上最大盤中下跌點數(shù)。

與股市高位跳水相伴而來的是“恐慌指數(shù)”VIX的強勢回歸。2月5日，VIX波動率指數(shù)一度激漲115.6%。2月6日，VIX再度飆升逾30%，并自2009年3月以來首次突破50關(guān)口。

法國Natixis銀行分析師William Imbrogno在最新報告中稱，VIX這種史上罕見的漲幅，就等同于美股出現(xiàn)一次幅度達15%的暴跌。

VIX波動的威力可見一斑。

VIX飆升背后，也有不少華爾街人士預(yù)言，低波動率時代已經(jīng)結(jié)束。

話音未落，2月8日，還未從波動率暴擊回神的華爾街，再遭血洗，標普道指同時確認陷入技術(shù)性回調(diào)。

當日，道指收跌1032.89點，跌幅4.15%，報23860.46點，較1月26日收盤紀錄高位26616.71點回落10.36%。

VIX空頭“翻車”

2月6日，美國網(wǎng)上社區(qū)Reddit上，一位用戶名為Lilkanna的交易員發(fā)帖子訴說了自己做空波動率的辛酸經(jīng)歷，一夜之間損失400萬美元，這相當于他三年的收入，其中還有一些信任他的投資者的錢，“我曾賺到的錢多得荒唐。我本打算買一套漂亮的公寓和汽車，或者帶我父母去度假，但現(xiàn)在一切都過去了”。

Lilkanna是VIX空頭的一個縮影。

過去的一年中，美股持續(xù)上漲，美股波動率徘徊在歷史低位，以標準普爾500指數(shù)期權(quán)的隱含波動率計算得來波動率指數(shù)，即VIX(Volatility Index)年中創(chuàng)24年新低。

無數(shù)和Lilkanna一樣的交易員瞄上了做空波動性這門穩(wěn)賺不賠的交易。

做空波動性意味著押注波動性將維持低位或進一步下降，常用的方法是，買入波動性指標下降時價值將上升的交易所交易產(chǎn)品。XIV ETN就是一種短期做空恐慌指數(shù)VIX的工具，票據(jù)的價格由與VIX波動率期貨反向掛鉤的指數(shù)決定。2月初，XIV市值高達20億美元，成為“最為擁擠”的交易。

但2月5日，波動性大幅反彈，盤后XIV下跌85%，做空VIX的交易戛然而止。

2月6日，瑞信銀行宣布將停止交易反向追蹤VIX的交易所債券(ETN)——VelocityShares每日放空短期波動率指數(shù)(XIV) ETN。最后一天交易該產(chǎn)品的日期是2月20日。XIV下跌85%已觸發(fā)技術(shù)清算，瑞信認為該產(chǎn)品已經(jīng)無法追蹤其應(yīng)該追蹤的情況，即平靜的市場。

野村證券也隨后宣布，因為損失慘重，將提前贖回其于東京證券交易所上市、做空VIX的ETN。

LJM Partners基金推出的中度激進策略產(chǎn)品以做空波動性為為主打要素，2月5日當天，該基金創(chuàng)始人兼董事長Tony Caine致信投資者，稱該產(chǎn)品遭受嚴重虧損，資管團隊正在以最大力度對沖期貨，以控制不斷擴大的損失。據(jù)市場數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值大幅縮水逾50%。

然而，這些直接做空VIX的產(chǎn)品只是做空波動率交易的冰山一角。據(jù)Fasanara Capital測算，包括風險平價基金、CTA、vol targeters和養(yǎng)老金等在內(nèi)的產(chǎn)品，押注低波動率的資金可能達到22萬億美元。

低波動率時代結(jié)束

目前看來，波動性上升已成定局。

2月8日，擁有“新債券天王”封號的DoubleLine Capital執(zhí)行長兼創(chuàng)辦人岡拉克(Jeffrey Gundlach)在接受媒體采訪時指出，“低利率、低波動”的環(huán)境已經(jīng)延續(xù)太久，局勢一旦打破，將迫使投資人解除先前的交易策略，進而引發(fā)猛烈震蕩，市場波動不可能數(shù)天就結(jié)束。

CME 集團經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家Bluford Putnam也向媒體表示，2018年，可能引發(fā)波動的事件依舊很多。美國政府稅改、與其他國家的貿(mào)易關(guān)系、英國脫歐、沙特的經(jīng)濟改革以及沙特阿美上市、油價的變化，各國央行逐漸退出貨幣寬松政策等都將是造成市場波動性的因素。

對沖基金界大佬Carl Icahn坦言：“回顧最近的股市動蕩，這是我們以前從未見過的，我不記得見過市場像過去兩周那樣波動。”他不認為這是美股開始爆炸的時候，可能最近會反彈，但那只是大地震前的隆隆聲。

J.P。摩根分析師Nikolaos Panigirtzoglou先前曾警告，自雷曼兄弟倒閉以來，國債、股市走向大多是負相關(guān)，但2018年卻逐漸趨于正相關(guān)，這恐怕會促使過去一直靠股債負相關(guān)獲利的多元資產(chǎn)投資人決定采取行動削減風險，進而放大股市的拋售賣壓。

值得注意的是，算法交易也帶來了更多市場波動。一位策略師在接受CNBC采訪時表示，目前全球市場的拋售是由電腦驅(qū)動的，而不是交易者對市場指標的恐懼。

Lombard Odier首席投資策略師薩爾曼·艾哈邁德(Salman Ahmed)表示，越來越多的市場交易是通過算法交易進行的，它們使用先進的數(shù)學模型來做出高頻的交易決策。如做空VIX者，為了回補空頭部位，在VIX高漲時，重新買進當初賣出的資產(chǎn)，會進一步推升波動性。

少數(shù)“玩家”賺錢

與做空大部隊悲慘境遇不同，VIX飆升也讓一些機構(gòu)和交易員嘗到了甜頭。

CBOE研究與產(chǎn)品開發(fā)副總裁Willam Speth 2月8日在接受英國《金融時報》采訪時表示，在市場恐慌中狠撈一筆的風險平價策略 (risk parity strategies) 基金才是引發(fā)股市閃崩的“罪魁禍首”。這從側(cè)面透露了波動率飆升的贏家。

這些風險平價策略基金的運作模式，是將其投資組合的總體波動性保持在某一水平，而當價格突然出現(xiàn)劇烈波動的信號時，便迅速拋售手中的資產(chǎn)，從中獲利。

Speth認為，正是這些風險評價策略基金在VIX波動率出現(xiàn)暴增跡象時大筆砸盤，引發(fā)了大盤的拋售以及指數(shù)的下跌。

而押注波動率回歸的投資者終于守得云開見月明。

一名交易量巨大而被取綽號“VIX大象”的交易員自2017年7月開始不斷地大額押注VIX指數(shù)將會反彈而受到關(guān)注。有市場人士放出消息稱，“大象”已經(jīng)賺錢。

(責任編輯：DF078)