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01月26日訊

周二滬指大跌，創出13個月來新低。對此，中金公司發布研報稱，可能有較多基金管理人有借助市場反彈而調整持倉的想法。這種想法也可能導致了市場在急跌較大幅度之后，暫時還未出現像樣的反彈。中金認為，目前A股估值整體還說不上便宜，在這種情況下，市場可能需要等待邊際的外在變化因素來扭轉A股的趨勢。

周二下跌的原因

中金研報指出，市場在此位置并未出現預期的那樣的短線反彈，反應出市場目前的弱勢。具體到今天，我們并未聽到特別新的導致市場下跌的原因。考慮到上周五美國市場強勁反彈，昨天A股市場的反彈幅度弱于預期。而昨夜美國市場的表現則令人失望，可能導致今天A股承受壓力。從消息面上看，今天國內媒體整體也偏負面，包括農行票據案件的發酵、“海外勢力做空中國”、外匯儲備面臨下降壓力等等。

倉位不低導致逢反彈即減倉

根據公募基金發布的2015年四季度報告，中金分析稱，顯示公募基金由于對2016年年初的行情偏樂觀而整體維持了較高的倉位，對中小市值個股的配置較高。而年初至今的急跌使得很多基金管理人來不及減倉。在目前市場預期普遍悲觀的情況下，中金預計，可能有較多基金管理人有借助市場反彈而調整持倉的想法。這種想法也可能導致了市場在急跌較大幅度之后，暫時還未出現像樣的反彈。市場調整至目前點位，股權質押的風險、部分有清盤線的私募清盤的風險，以及融資融券的風險，可能都在繼續顯現。

主要擔心依然包括匯率與增長

中金表示，盡管人民幣匯率暫時穩定，但匯率的擔心依然是中期之內值得高度關注的領域。2014年三季度以來中國外匯儲備迅速下降，近期平均每月下降約1000億美元，而且截止2015年年底已經降至3.3萬億美元。市場可能擔心照此速度下去，很快外匯儲備將下降至3萬億這一重要的心理關口。而增長方面，供給側改革的措施，在短期內對增長也會造成負面的影響。這些都構成市場擔心的因素。往未來來看，可能需要看到更加明晰和堅決的匯率應對策略、市場溝通、政策應對以及改革進展才能扭轉這些相對比較悲觀的預期。

靜待轉機

中金指出，由于A股投資者散戶較多、追漲殺跌的趨勢明顯，今天的破位下跌可能導致在短期可能還有殺跌的動能。中金表示，估值一般在A股難以提供強支撐，況且目前A股估值整體還說不上便宜，部分中小市值個股的估值還依然高企。在這種情況下，市場可能需要等待邊際的外在變化因素來扭轉A股的趨勢。不過，稍顯安慰的是，中金認為，A股下跌提供了以更便宜的價格買入高質量個股的機會，且隨著市場的快速回調，A股的一些綜合估值指標也在較快地接近歷史上的底部對應的水平，包括市值/GDP等指標。