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從2016年1月1日起，A股市場將步入“熔斷時代”。有機構(gòu)認為，指數(shù)熔斷機制對公募基金影響較大，基金的估值方法、倉位管理、申購贖回安排都可能發(fā)生調(diào)整。中國證券報記者了解到，多家基金公司正在緊急跟進相關(guān)配套工作，趕在1月1日前后對相應(yīng)調(diào)整作出公告。

熔斷機制應(yīng)聲而至

繼9月份公開征求意見稿后，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實施。規(guī)定指出，熔斷閾值分為5%和7%兩檔，指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘；但如果尾盤階段(14:45至15:00期間)觸發(fā)5%或全天任何時間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市，同時股指期貨交易時間段與股票市場同步。

深圳一家中型基金公司投資總監(jiān)表示，在漲跌停制度的基礎(chǔ)上，增加兩檔熔斷，目的是為了避免市場的過度波動。“熔斷機制可以使市場波動更平滑，能夠?qū)^度投機起到抑制作用。滬深300指數(shù)反映了全市場流動性強和規(guī)模大的股票價格的變動，具有廣泛代表性。與該指數(shù)掛鉤的指數(shù)基金、股指期貨等產(chǎn)品也比較豐富，用它作為熔斷機制的標的指數(shù)是合理的。”他說。

“熔斷機制很多國家都有，但都是在非常規(guī)情況下使用的。”某大型基金公司權(quán)益投資總監(jiān)說，“我們覺得在特殊情況下會起一定作用，因為核心作用就是在市場特別不理智的情況下暫停，讓投資者冷靜想一想，可能就不會那么過度跟風(fēng)了。”

公募基金將跟隨調(diào)整

隨著熔斷機制漸行漸近，公募基金行業(yè)也正跟隨調(diào)整，準備相關(guān)配套工作，主要受影響的是基金估值方法、基金的倉位管理、基金的申購贖回安排等。由于調(diào)整對象為境內(nèi)股票等權(quán)益品種的開放式基金和交易型開放式基金，因此債券、貨幣、黃金、商品、跨境等品種不受限制，而A股權(quán)益ETF、分級、A股權(quán)益LOF(包含主動和被動)、普通開放式股票和混合基金將為調(diào)整對象。

銀河證券研究部分析，首先，指數(shù)熔斷后，勢必將影響公募基金的估值問題。指數(shù)熔斷導(dǎo)致股票暫停交易，如果直接熔斷到收盤，可能會導(dǎo)致部分股票收盤價失真，而找到一個好的公允價值是非常困難的事情。其次，指數(shù)熔斷會帶來流動性短暫消失，這給基金倉位的管理帶來一定的困難。為了應(yīng)對贖回，公募基金會預(yù)留部分現(xiàn)金倉位應(yīng)對日常贖回，在極端情況下，持續(xù)的熔斷會讓公募基金難以賣出股票來應(yīng)對贖回。對于高倉位運作的指數(shù)基金而言，熔斷機制帶來的流動性問題更為突出。所以基金管理人可能會傾向保留更多的現(xiàn)金，但這樣會降低公募基金的效率。最后，指數(shù)熔斷帶來的估值問題和倉位問題，必然對基金的申購贖回帶來很大的影響。基金管理人可能會因為熔斷情況而暫停當(dāng)天的申購贖回，而暫停申購一般需要提前進行公告，如果贖回發(fā)生在熔斷之前，而基金又沒有足夠的現(xiàn)金支付贖回款，熔斷導(dǎo)致基金沒有足夠的現(xiàn)金支付贖回款，將會帶來很大的風(fēng)險。

雖然有機構(gòu)建議監(jiān)管層從上層統(tǒng)一制定熔斷發(fā)生時公募基金估值、申購贖回方案，以便基金公司在實施中有依據(jù)與參考，但據(jù)記者了解，方案具體細節(jié)主要是各家基金公司內(nèi)部在討論和制定，多家公司表示傾向于與同行趨于一致。

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