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上周末，證監會出人意料地提出恢復新股發行上市。羊城晚報記者留意到，這次重啟新股發行方式有一個非常重要的改變，即重啟按市值配售，并且投資者無需動輒用到大量真金白銀“打新”，中簽后才需要籌措認購新股所需的資金。這種新玩法，不但不會使得資金大量涌入所謂的一級市場，反而要求打新者必須在二級市場上重倉才能有戲。此外，新發股份數量在2000萬股以下的小盤股，券商可與發行人自行定價。業內人士預計，新規則或令A股市場上的打新熱潮退燒，打新收益很可能不再是穩賺不賠，至少收益率會有所下降。

打新股告別穩賺不賠

此輪重啟新股發行，雖然證監會說還是依照老辦法，但有兩處看似細小的改變卻非常關鍵。一是按市值申請，二是2000萬以下的小盤股無需詢價。

先說按市值申購。過去最讓老股民氣憤的是，二級市場風大浪大，但一級市場卻穩賺不賠，結果就出現巨額資金，長期守候一級市場，專門打新，長期獲取新股的無風險收益。為改變這一現象，推出按市值打新，但投資者就需要按市值拿出同等的現金來全額參與打新。結果長期投資者因為不想短線倒騰，反而拿不出錢來打新；專門打新的資金則在登記日買入股票，第二天就賣出，短期內大量反向交易，引發市場大幅波動。

此次的新規則解決了資金短期倒騰的問題，按照持有股票的市值進行申購，然后再按需求與供應數量進行比例配售，整個過程不需要現金，等最終結果出來了，中了多少股，就交相應的錢，相當于持有流通市值的人可以免費獲得相應的彩票。僅以2015年6月初25只新股凍結資金為例，峰值時達到了5.69萬億元；而如果取消，僅需繳納414億元，連個零頭都不到。這樣，那些專門打新和拿著一大把現金短線持有股票的人就沒有任何優勢了。想打新股的老股民，也不再需要為了打新而賣出手中的股票籌措資金了。如果一簽也沒中，更不需要調整倉位了。而一心想要打新的人，在新股密集發行的情況下（年內預計兩個交易日就有至少一家發行）就必須長期持有股票。

新股中簽難度暴增

雖然證監會表示投資者必須自行下單打新，但現在的情形可謂不打白不打，一旦投資者全額參與打新，則中簽率可能會大降。滬深兩市目前流通市值約為40萬億元，假設其中全部流通市值均參與打新，按2014年平均每家新公司融資5.71億元的水平測算，那么每期新股中簽率約為十萬分之一點五！大大低于2014年12月當月平均每股千分之六的中簽率！即從理論上來計算，中簽難度提高了400倍！

不過，在市值維持穩定的情況下，投資者的真實中簽難度是有可能小于理論值的，一來不是每個人都記得要去打新，二來國家隊本輪救市花了1.2萬億元，如果其不參與打新，則小散們中簽的幾率有望提高。

此外，最近一年分級基金數量和規模大增，其本質上是指數基金，而大多數指數基金是不參與打新的，這樣又可以去掉一些市值分母。

綜上所述，扣掉國家隊、扣掉指數基金等，參與申購新股的市值如果能降到30萬億元，那么中簽率就能提高到十萬分之二。相比去年12月，難度也仍然大增300倍！

收益率攤薄打新成“雞肋”

過去幾年新股的年化無風險收益率可以達到12%，引發證券市場打新狂潮，但在全體非空倉股民人人有份的情況下，這樣可觀的收益率很可能成為歷史。按照歷史數據，新股融資額多的年份融資5000億元。假設新股上市整體股份翻一倍(其實大盤股達不到)，那么打新市場的一年利潤就是這個數，按照5000億元算。40萬億的持股人每年分享5000億元的打新利潤，這個收益率只有1.25%，比一年定期存款的利率還低。當然，上面說的只是平均數，如果運氣好，不到1萬元市值也能中上一簽，那收益率肯定是極高的。

此外，發行新股數量在2000萬股以下的，取消詢價，改為由發行人和券商直接定價，這意味著小盤股不再受市盈率不得高于25倍的限制了。這就給融資方帶來了兩個好處，第一個是程序上的，不需要多花時間又多掏錢；第二個，可以用最小的股權換回更多的資金。當然，當前這28家公司融資股數已確實，不可能再改了，但如果以后還是這樣的政策，可能會吸引企業先少發點股票，以搭乘2000萬股以下的發行快車，同時股價還有可能抬高。

不過對于投資客而言，想打新還想“娶到白富美”，可能性就大大降低了。多家券商的研究人員認為，以后小盤股發行，不排除新股價格一步到位的可能。

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基金投資人難參與打新股

由于歷史上打新屬于穩賺不賠，因此市場有不少混合型基金專門買一些大藍籌，或其它業績相對穩健的股票，然后在市值穩定的情況下參與打新股，收益率雖不高但風險小，新股發行數量多，收益也不錯。但在新的制度下，此類“打新基金”很可能并非穩賺不賠。

原因如同上述分析，中簽難加上漲幅有限，就算穩賺，也很可能賺的還不夠成本，因為每年還要收取1.5%的管理費，加上其它雜費，要扣掉5%左右的收益。

而喜歡購買分級基金或是其它基金的投資者，記者建議還是忘掉打新股這件事吧。因為券商與基金管理公司幾乎眾口一詞：基金持有者，哪怕是在證券賬戶里持有的基金市值，也是不能夠計算成為打新市值。

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