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來源：華夏時報 作者：宋婕 陳鋒

千億量化私募明汯投資最近的日子一半是海水，一半是火焰。據私募排排網不完全統計，明汯獲得一季度50億規模以上CTA策略私募機構冠軍。不過，其旗下CTA策略基金只有3只，其他基金今年來幾乎都在虧損中，遭遇業績“滑鐵盧”，進而有強贖、爆倉的傳言，兩個月來始終處于風口浪尖上。

明汯投資的創始人、董事長裘慧明一路就讀頂尖名校，擁有海外頂級量化機構從業背景，回國創業后在量化私募屆創造出一個個奇跡，助推明汯成為現象級量化機構，一路順風順水。

然而，在只消半年從百億沖過千億規模后，明汯似乎也被規模“裹挾”，成為裘慧明開掛人生難得的“bug”。在公開資料中很難找到裘的年齡，但如果以按部就班的上學時間來計算，他1995年大學畢業，今年也許是他48歲本命年的“坎”。

兩個月連上風口浪尖

當市場瘋傳明汯投資遭遇600億巨額強贖和爆倉后，明汯4月中旬通過官方公眾號緊急辟謠。

隨后，裘慧明還為此接受媒體采訪進一步說明，截至2020年底，公司管理規模處于歷史高點附近，總贖回量小，且非常分散。他表示，投資是一件長期的事情，量化投資也不例外，都會有業績不好的時期。明汯投資在策略調整后，目前所有產品運行平穩，明汯有信心為客戶創造長期收益。

這些傳言能廣為流傳，和明汯投資旗下產品今年來大幅回撤有關。私募排排網顯示，截至4月28日，明汯投資旗下超過一半產品今年來處于虧損狀態，而且部分產品的最大回撤超18%。

在此之前一個月，明汯投資剛剛因為旗下產品凈值大幅回撤發致歉信。信中，明汯將回撤原因歸之為今年1月初公司升級了模型，購買了大量“抱團股”，春節后市場風格轉變，“抱團股”集體下跌，明汯投資凈值大幅回撤。盡管基金投資看重長期邏輯，講究耐心耐心再耐心，市場仍然對短期波動更敏感，也是明汯三番兩次處于風口浪尖的原因。

私募排排網未來星基金經理胡泊分析稱，近兩年百億級量化私募的不斷涌現，跟策略的適應性有較大關系，股票多頭主動策略在結構性或者全面牛市中有突出的表現，而量化策略在高波動和無效市場中更易獲取高收益。

但事實是，明汯投資在今年震蕩的市場行情中顯然沒有發揮出量化排頭兵的作用。

最快出爐的千億私募

今年的“滑鐵盧”是裘慧明沒想到的。他在去年底展望今年市場時，粗略估計量化投資管理規模會增加3000億到4000億。那時，距離明汯投資成為第一家管理規模突破千億的量化私募，才過去一個多月，可見他對去年明汯的發展很滿意，對接下來的一年更是野心勃勃。

2020年的裘慧明當然有自豪的資本。縱觀他的履歷，本科就讀于復旦大學物理學專業，之后在美國賓夕法尼亞大學深造，獲得賓大物理學碩士、博士學位。求學路上是天之驕子，工作后也繼續著精英的路線。他在全球優秀投資機構服務，長期從事量化投資策略工作十幾年后，2014年回國創立明汯投資。

裘慧明在創業路上也是一路高歌猛進。明汯投資2015年發行第一只產品時，規模僅有2000多萬。但從2000萬到100億，實現管理規模翻500倍，明汯只用了4年。彼時，百億證券私募幾乎是主動投資私募的天下。春風得意馬蹄疾，在裘慧明心中，100億的規模，顯然只是他萬里長征的第一步。之后只用了一年的時間，到2020年11月，他就站在量化風口上突破了千億管理規模，成為市場上僅有的一家千億量化私募。

抱團股崩盤之后，第一家被波及的明星私募就是搞量化的明汯。短短兩個月內道歉、辟謠，成為裘慧明亮麗履歷上的一抹暗色。

或許這也是開掛的裘慧明所在意的。4月28日，《華夏時報》記者致電裘慧明，剛提到近期明汯的回撤，他直接打斷并表示不接受采訪，隨即掛斷電話。

規模超過承載力了嗎？

基金界有種說法是“規模是業績的魔咒”，這也是外界對明汯近期遭遇業績“滑鐵盧”的看法，規模增長超出團隊和投資策略的承載能力。

在投資領域，想實現規模與收益的齊升齊漲很難。規模更大，意味著管理難度更大，小資金能做成功的事，大基金未必可以。

鳴石投資分析稱，管理規模對量化的影響很大，量化策略的容量很稀缺，當超過策略容量的時候業績很大概率難以維持之前水平。“根據以往的研究和交易經驗，對于量化產品來說，每當管理的資產規模擴大2到3倍的時候，模型、策略、執行就需要升級優化。因此，當資產管理規模大于公司原有的策略容量時，如果模型、策略、執行沒有及時更新迭代，那么策略本身會存在失效的可能性，進一步影響到產品業績。”

明汯投資在今年1月初升級了模型，以適應新的市場行情，但結果顯示，回撤反而提高了。