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中國網財經4月9日訊(記者葉淺 胡靖聆 見習記者單盛群)近日，江西寧新新材料股份有限公司(簡稱：寧新新材)更新披露創業板IPO招股書。此次IPO，寧新新材擬募集3.41億元用于生產18000噸高純石墨(特種石墨)和6000噸鋰離子電池負極項目(二期)。

招股書顯示，寧新新材近三年來營業收入持續增長，但扣非后歸母凈利潤持續下滑，同時，應收賬款逐年增多，應收賬款周轉情況卻明顯遜色于同行。值得注意的是，2018年寧新新材向多家“零人”供應商采購了數千萬元原材料。

對于應收賬款增幅較大，有業內分析師向中國網財經記者表示，2019年寧新新材應收賬款增幅如此之大，不排除是公司為沖IPO“扮靚”業績，放寬了下游信用，向客戶壓貨從而提高應收賬款。此外，該分析師認為，寧新新材應收賬款壞賬計提比例過于保守，2019年營業收入增長多得益于暴增的應收賬款，且計提壞賬準備比例遠低于同行業可比公司，真實盈利能力存疑。

增收不增利 造血能力差

招股書顯示，寧新新材成立于2007年5月21日，2016年11月8日在新三板掛牌，目前處于停牌狀態。公司從事特種石墨材料及制品的研發、生產和銷售，主要產品為特種石墨材料及制品。

數據顯示，雖然寧新新材營收凈利基本呈增長趨勢，但2019年以來增收不增利。2018-2020年報告期內，寧新新材營業收入逐年增加，但營收增速明顯放緩，2020年營收增幅為4.82%。而扣非后歸母凈利潤的表現更糟糕，拉長時間來看，2015年-2017年，寧欣新材的業績飆升，但是在2018年后歸母凈利潤逐年下降，其中2019年和2020年兩年均呈負增長，分別為-3.75%和-15.17%。

不僅營收增速放緩，寧新新材的盈利質量也令人擔憂。報告期內，寧新新材的凈利潤分別為0.48億元、0.50億元和0.45億元，同期經營活動產生的現金流量凈額波動較大，分別為763.57萬元、-2057.99萬元和1237.71萬元。過往三年，公司的凈利潤總額為1.43億元，而經營活動產生的現金流量凈額為-56.71萬元。

寧新新材所處石墨行業是資金密集型行業，需要大量資金建造廠房、生產線和購置大型設備。對于經營活動產生的現金流波動大，公司在招股書中表示，報告期內公司銷售規模增長較快，對主要客戶的應收賬款有一定期間的信用期，回款相對滯后；隨著生產及銷售規模的增長，公司購買原材料、支付各項稅費及職工工資大幅增加；生產周期較長，每道工序均會產生一定量的存貨，需要流動資金量較大。

而經營活動產生的現金無法為寧新新材提供足夠的現金流入，造成公司營運資金缺口。從財務數據來看，報告期內，公司賬上的貨幣資金分別為0.24億元、0.40億元和0.60億元，同期短期借款分別為0.44億元、0.53億元和0.93億元，短期借款在2020年大幅增加。而公司的流動比率和速動比率也低于同行業公司的均值，償債能力存疑。

2019年應收賬款激增 壞賬計提比例保守

在營收增速放緩的同時，寧新新材還加大了賒銷力度。報告期內，公司應收賬款逐年升高，應收賬款占營收的比例也呈上升趨勢。2019年公司應收賬款同比增長169.65%，遠超同期營收增幅；應收占營收比也由上一年的30.46%翻了一倍之多，達62.01%。

有業內分析師認為，2019年寧新新材應收賬款增幅如此之大，不排除是公司為沖IPO“扮靚”業績，放寬了下游信用，向客戶壓貨從而提高應收賬款。

而同期，寧新新材應收賬款周轉率持續下降，2018年和2019年兩年公司應收賬款周轉率分別為4.37和2.49，同期同行業可比公司均值為25.73和14.65，寧新新材應收賬款周轉率僅為同行業可比公司1/5左右。

對于應收賬款周轉率低于行業可比公司，寧新新材在招股書中解釋稱，主要原因是公司主要產品多流向鋰電、人造金剛石和光伏行業，上述行業受外界因素影響較大，且客戶多為上市公司和大型廠家，付款周期長，導致其應收賬款回款周期拉長，應收賬款周轉率相對較低。

令人詫異的是，寧新新材的部分應收賬款壞賬計提力度低于同行業可比公司。2018年底前，寧新新材賬齡5年以上的應收賬款壞賬100%計提，同行業公司均3年以上賬齡就100%計提。且2018年底后，寧新新材賬齡在1—3年內的應收賬款壞賬計提比始終低于同行業公司。

上述業內分析師認為，寧新新材應收賬款壞賬計提比例過于保守，2019年其營業收入增長多得益于暴增的應收賬款，且計提壞賬準備比例遠低于同行業可比公司，其真實盈利能力存疑。

大舉募資擴產 多家“零人”供應商貢獻千萬元采購額

報告期內，寧新新材主營產品為特種石墨材料及制品，其中特種石墨對收入貢獻最大，2020年收入占比為65.95%，同時毛利貢獻率最大，2020年為68.39%。但寧新新材特種石墨各生產環節的產能利用率波動較大，且磨粉、混捏和壓型環節在2020年的產能利用率都較低。

另外，報告期內特種石墨制品(精加工制品)的產能利用率分別為71.68%、92.59%和86.82%，波動較大。

在此情況下，此次IPO寧新新材擬募集3.41億用于生產18000噸高純石墨(特種石墨)和6000噸鋰離子電池負極項目(二期)，新增特種石墨的產能是現有產能的3倍左右。

此外，寧新新材的供應商選擇也耐人尋味。報告期內，公司的原材料供應商中，出現了不少“零人”公司，且采購金額高達3000萬元。比如，2018年，寧新新材與第一、第二、第五大供應商葫蘆島正洋石化有限公司、江西新偉業耐火保溫材料有限公司及南昌市偉業耐火保溫材料有限公司(受同一控制人控制的企業)和江西豐碩耐火材料有限公司交易金額分別為3123.11萬元、2129.23萬元和936.72萬元，但查閱公開資料，中國網財經記者發現，這幾家供應商社保繳納人數均為0人。“零人”公司撐起上千萬元采購額，交易數據真實性幾何？

對于公司增收不增利、應收賬款逐年升高、零人供應商等問題，中國網財經記者致函致電寧新新材，截至發稿未收到公司回復。中國網財經記者將保持持續關注。