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來源：金融投資報 作者：曹中銘

目前既是上市公司年報披露季，也是投資者的分紅季。多家上市公司在披露2020年度報告的同時，也公布了分紅方案。從目前的情形看，相對而言，高分紅的上市公司更受市場的關注，而江鈴汽車即是其中之一。

3月29日晚，江鈴汽車披露了2020年報。年報顯示，江鈴汽車2020年實現營業收入330.96億元，同比增長13.44%；實現凈利潤5.51億元，同比增長272.57%。隨同年報一起披露的，還有2020年度利潤分配預案。根據預案，江鈴汽車擬每10股派發現金紅利34.76元(含稅)。以公司總股本8.63億股計算，本次分紅總金額達30億元。值得關注的是，江鈴汽車近5年累計凈利潤合計也不過28億元。這也意味著，本次江鈴汽車派息金額將超過其近5年利潤總和。

除了江鈴汽車外，多家上市公司也推出了“土豪式”分紅預案。比如中國神華擬每股分紅1.81元(含稅，下同)，合計分紅達到360億元。有“游戲界茅臺”之稱的吉比特，也刷新了分紅紀錄，擬10派120元，分紅金額8.62億元。貴州茅臺擬 10 派 192.93 元，共分紅242.36億元，也創下上市以來最大的分紅金額。

總體而言，今年上市公司分紅也呈現出某些方面的共同點。比如少數上市公司分紅比率高，股息率高。像江鈴汽車分紅比率高達544.86%，A股、H股股息率分別高達13.69%、48.9%。四方股份股息率達到13.61%；方大特鋼股息率達到12.69%；中國神華達到9.98%；唐山港達到8.1%。這些上市公司的股息率，遠遠高于一年期銀行利率，也遠遠跑贏了CPI。

再如，高股息率的上市公司，在預案披露會股價都有所表現。3月30日，江鈴汽車高開高走，開盤15分鐘后即封死漲停。此外，像中國神華、四方股份、方大特鋼等高股息率的上市公司在年報披露后，其股價也紛紛漲停。在分紅還沒有實施的情形下，這些上市公司就通過另一種方式“回報”了股東。

多年以來，監管部門一直在大力推崇股東回報，其中現金分紅又是最主要的方式。客觀上講，在監管部門強化監管的背景下，高送轉已不再是市場的熱點，反倒是上市公司的分紅常常引發市場的關注。

當然，對于投資者而言，能夠獲取上市公司的現金回報，無形中能夠提升其持股的信心。一家上市公司能夠以現金分紅的方式回報其股東，也說明其現金流良好，也是上市公司自身盈利能力的印證。但是，對于上市公司而言，即使是回報股東，分紅也要有個“度”的問題。

A股市場歷史上，上市公司“土豪式”分紅的其實也不少見。比如馳宏鋅鍺早在2006年年報就推出了10送10派30元的高分紅方案，一時間也引發市場的強烈關注。而近些年來，巨額分紅同樣不乏見，但像江鈴汽車這樣分紅的，卻也不多見。

但像江鈴汽車這樣的“土豪式”分紅，顯然也并不可取。一方面，對于投資者而言，希望的是每年都有分紅，細水長流，而不是“一次性買賣”。事實上，江鈴汽車此次分紅后，2021年度能否再次分紅，顯然是需要打一個問號的。如果此次實施了“土豪式”分紅，而今后多年面臨著無紅可分的局面，那么對于今后的投資者也難言公平。

另一方面，單次進行巨額分紅，毫無疑問也會對上市公司現金流產生一定的影響。畢竟，對于江鈴汽車而言，30億元并不是小數目。個人以為，馳宏鋅鍺可以作為參考。當年因行業景氣度高，馳宏鋅鍺業績不俗，也推出了高分紅方案。如今再看看這家上市公司，與當年相比，股價早已“腰斬”，也不復當年勇了。像這類教訓，上市公司當警醒。