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隨著基金2020年報披露完畢，基金的換手率情況浮出水面。

基金換手率又叫“持股周轉率”，這一指標主要用來判斷基金經理的操作風格。整體來看，開放式基金(股票型+混合型基金)的換手率連續幾年下降。

但就個別基金而言，換手率保持在高位，業績卻較差……這意味著基金經理偏好交易，但是高頻的交易卻沒能帶來好的收益。

基金整體換手率繼續下降

何為基金換手率？從計算方法來看，基金換手率=(買入股票總成本+賣出股票總收入)/全年平均的股票市值，這一指標主要反映基金經理股票買賣操作的頻繁程度。

天相投顧對運作滿一年以上的開放式基金統計發現，基金整體平均換手率為2.63倍，已經連續兩年下降，2018年、2019年的整體平均換手率分別為3.27倍、2.97倍。

數據來源：天相投顧

具體到基金公司而言，部分中小基金公司的換手率居前。例如，凱石、中科沃土、恒越、紅土創新、浦銀安盛等基金公司的整體平均換手率均超過8倍。其中，一些基金公司的換手率更是逐年提高，以浦銀安盛基金為例，2018年至2020年的整體平均換手率分別為3.42倍、5.74倍、8.71倍。

換手率前十基金公司

數據來源：天相投顧

相反，一些權益投資實力較強的基金公司，例如易方達、景順長城、泓德等基金公司的整體平均換手率低于1.6倍，而且換手率逐年降低。以泓德基金為例，2018年至2020年，公司整體平均換手率分別為1.84倍、1.51倍、1.09倍。

華南一位基金公司研究總監表示，近幾年，公司加強了對于換手率的考核，越來越強調對上市公司的長期持有。“一般來說，大公司往往在這方面考核更嚴格些，而且對基金經理考核期限比較長，也促使他們降低換手率。”

個別基金快速換手

卻收益不佳

具體到單只基金而言， 150多只基金換手率超過10倍，從基金規模來看，多數規模較小，截至去年年底，平均規模不足4億元。

部分基金在如此高的換手率下，去年收益卻不盡如人意。以長城雙動力混合為例，去年換手率高達12倍，但去年全年收益不足2%，作為一只偏股型基金，不僅大幅跑輸同行，也跑輸業績基準。

基金經理也在年報中談及收益不佳的問題。“全年先后參與了電子、通信、軍工、非銀等板塊，但由于倉位調整及板塊參與時點不當，全年未能取得預期回報。”

類似的還有民生加銀精選，同樣是只偏股混合型基金，基金換手率也超過12倍，去年收益為8.42%，同樣跑輸業績基準。從民生加銀前十大重倉股來看，2020年一季度較2019年四季度變更了7只，到了二季度、三季度、四季度，前十大重倉股連續全部被更換。

不過，值得注意的是，去年，民生加銀精選發生了多次基金經理變更。

明星基金經理換手率差異大

從明星基金經理情況來看，以價值投資著稱的基金經理往往基金換手率較低，例如，鄔傳雁管理的泓德遠見回報換手率不足1倍，張坤管理的易方達藍籌換手率為1.15倍，朱少醒管理的富國天惠換手率也約為1.2倍；部分偏成長投資風格的基金經理，換手率相對較高一些，例如，鄭澄然管理的廣發高端制造換手率為4.37倍，章暉管理的南方新優享換手率也超過4倍。

滬上一位基金研究員表示，影響基金換手率的因素有很多，首先，在不同的市場環境下，基金換手率會有所不同；其次，基金規模也會影響換手率，畢竟“船小好調頭”；此外，當基金出現巨額贖回、大比例分紅或是基金投資策略、基金經理人員調整等特殊因素也會影響基金換手率。

“最主要的因素是基金經理投資風格，有的風格偏向長期持股，有的傾向頻繁換倉，大家獲取收益的方式不同。”上述人士表示。

滬上一位掌管百億資金的基金經理透露，自己以前規模小的時候換手率比較高，但是隨著管理規模不斷壯大，很難通過換手來增強收益。“我現在一直做的是穩定換手率，因為就投資收益源泉而言，企業價值增長才是收益源泉。”