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最近一段時間的A股調整，尤其是以茅臺為核心的基金重倉股，讓不少公募、私募產品紛紛產生較大回調。

而近期有一家千億私募叫明汯投資，是專注于量化投資領域，簡單說就是利用計算機技術和數學模型去實現投資策略的過程。

在今年年初的時候，他們家的算法加入了不少白馬股，一開始還掙了不少超額收益，結果在今年春節后，市場風格再次切換，基金抱團股重挫，他們的私募產品也遭到了近10%的回撤，因為此事，他們也給投資人發文道歉了。

“接盤”白馬股，凈值回撤

千億私募道歉

3月9日，明汯投資向投資人發信，信中稱，感謝你們過去的支持和包容，我們為最近產品的表現深感抱歉。我們仔細審閱了回撤原因和市場最近的演變，下面和您詳細匯報一下這次回撤發生的原因和我們短期的應對方法。產品表現及回撤原因分析。

信中提到，明汯于今年1月初升級模型增加深度學習模塊，該模塊加大了過去6 個月到 1年市場行情數據訓練的權重，對近期的市場行情適應更快。過去半年大盤股好于中小盤股票的行情直接影響深度學習模塊，我們持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質優大盤股。在1月份模型升級后，超額也取得了突出的表現，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。

春節后2月18日至3月5日一共12個交易日，市場發生極大反轉，大小盤分化劇烈，300指數大幅下跌-9.38%不少前期漲幅高的大盤藍籌股票(“抱團股”)大幅回調，同期500指數下跌-1.86%，中小票表現要明顯好于大票，市場上經歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤。明汯500模型有接近平均-5.4%的超額回撤。

明汯在信中分析稱，歷史上我們選擇風格的暴露，是因為Alpha能力比較強，在小票上的超額收益年化超過60%，根據過去歷史行情數據和我們的阿爾法收益情況，選擇適度暴露風格，配置接近40%的資金權重在小票上往往給我們帶來較高的回報。截止20年7月前產品的表現都非常突出，我們也盈虧同源獲得較高的阿爾法收益的回報。

20年11月起市場風格偏向大票，而當時我們的模型學習過去2年的數據為主，導致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自21年升級模型加大過去半年的學習后，風格暴露的情況下配置偏大票。在風格上的暴露總共導致接近-10%的收益回撤。

對于下一步的計劃，明汯在信中稱，第一，運行風格控制最嚴的模型:將風格上的波動率下降80%，第二、規模的降低會導致超額的升高。嚴格控制整體的管理規模。第三、努力研發高阿爾法收益的因子，在現有阿爾法收益基礎上提高年化超額收益。

最后，明汯稱，非常抱歉在過去大半年里，產品凈值回撤，表現不佳，向尊敬的投資人和各合作渠道致以深深的歉意，明汯也在深刻反思和檢討我們過去在投資管理上的錯誤，期待后續在策略上發揮我們應有的水準，為投資人減小損失，再創佳績。

數據顯示，明汯投資旗下一只產品今年以來的業績僅為-2.30%，其中近一月的業績為-8.34%。春節后的三周里，該產品凈值變動分別為-1.64%、-9.73%、-2.49%。

根據公開資料顯示，2020年11月，明汯投資公開管理規模突破1000億，成為國內首家管理規模突破千億大關的量化私募機構。

官網顯示，明汯投資成立于2014年4月，是一家擁有全球視野、與國際接軌的對沖基金公司。明汯投資專注于量化投資領域，國內市場投資標的包括股票、期貨、期權等。已發行指數增強、市場中性、多策略、全天候、CTA系列基金。為2016、2017、2019年度金牛私募管理人。

明汯投資創始人：掙不掙錢不是在于你水平有多高

而是你比市場平均水平高多少

近日，明汯投資創始人裘慧明在直播路演中分析今年市場機會，其中他提到這些觀點。

歷史上公募的平均業績大概在年化在16左右，而且波動非常大。過去兩年公募的平均業績大概達到了40左右，大家也都知道這種連續兩年完全超預期的表現很難持續。另外，過去兩年的利潤率并沒有這么一個大幅的上漲，所以是估值的擴張肯定是不能長期持續的。

基金重倉股去年的表現是極其優秀的，特別是一些大家共識比較強的板塊，像光伏、白酒、新能源，去年漲幅都在100%以上的。但是同時這些基金、這些股票的表現，已經透支了未來好多年的一個漲幅。并不是說這些股票會下跌，但是像去年一樣再上漲百分之四五十，甚至超過了100，我覺得可能性不是很大。

今年可能大家覺得確定性最高的可能是商品市場，特別是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就會大幅的緩解，需求端肯定就會起來；二是供給增加可能會受限；三是通脹的預期是非常強的。

商品期貨市場從整體來講，資金進入肯定是一個比較確定性的事件。去年的進入商品期貨的資金比前年漲了百分之五六十，今年可能繼續大幅度增長，所以我們認為在商品期貨里面可能會有一些比較大的機會。

小盤股也是有機會的，很多的大公司都是從小公司發展出來的。這個應該是大家要看清楚的一個事實，并不是說只有大公司有機會。

投資一定是長期的，兩個規律要抓住，一個是我們叫做市場的演變。第二個，市場同樣是有周期的。掙不掙錢不是在于你水平有多高，而是你比市場平均水平高多少。

投資周期看你的基于的原理，基于什么東西來選股，就是說是想賺什么錢。

此前已有公募向投資者道歉

匯安均衡優選混合基金（簡稱“匯安均衡優選”）因成立十余個交易日，凈值大跌近18%而被關注，4日晚上發布的致歉信，

業內人士分析，很可能2月9日、10日，新基金就建倉完畢，倉位比較重，買的可能是抱團股，否則節后不可能有這么大的跌幅。但對主動權益基金來說，兩天的建倉期突破了很多人的認知。有其他公募基金人士透露，按照合同約定，基金建倉期一般是1-3個月，2020年市場好的時候，不少新基金加快建倉，但也要兩周左右。

3月4日，匯安基金官方訂閱號發布致歉信稱：“匯安均衡優選成基于對于長期賽道的看好和短期流動性的判斷，堅定地做了投資布局。然而春節期間，資源品價格上漲，導致通脹預期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場波動突然加大，匯安均衡優選混合的凈值也因此出現了較大的回撤。”匯安基金表示，盡管基金大幅回撤，但仍堅信許多長期賽道和資產已經跌出更好的價格，并懇求投資者再給一些時間。