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來源：AI財經社 作者：張夢依

近日，貴州茅臺母公司茅臺集團公布了去年營收情況，2020年茅臺集團營業收入、利潤總額分別增長13.7%和18.2%，結合上市公司貴州茅臺2020年業績數據來看，在過去一年里，兩家公司的收入增速均出現放緩趨勢。

事實上，茅臺集團每年85%的營收來自于貴州茅臺這一子公司，而貴州茅臺的營收又高度依賴茅臺酒這一單品，上述情況進一步加劇了茅臺集團營收的不穩定性，也令茅臺的產品結構、創新能力受到爭議。

營收增長乏力的同時，茅臺集團也先后被曝出多位高管的貪腐案件，內部管控方面問題頻出。在過去一年中，已有貴州茅臺酒股份有限公司原副總經理張家齊、茅臺學院黨委委員、副院長李明燦、貴州茅臺酒股份有限公司制酒六車間黨支部書記、副主任王俊相繼落馬。臨近年末，茅臺集團董事長高衛東又因“發言不慎”收到上交所監管函。

截至3月1日收盤，貴州茅臺報收2158元/股，漲幅1.66%，市值較去年末的3.27萬億，蒸發了17.13%，在過去一周的累計跌幅達到13.71%。

營收放緩，依賴單一產品

近日，貴州日報發布《貴州省2020國民經濟和社會發展計劃執行情況與2021年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》顯示，2020年茅臺集團營業收入、利潤總額增長13.7%和18.2%，根據上述增速計算，2020年茅臺集團的總營業收入和凈利潤分別達到了1140.52億元、543.72億元。

茅臺集團涉足的產業包括白酒、保健酒、葡萄酒、金融、文化旅游、教育房地產及白酒上下游等，其中貴州茅臺股份有限公司為旗下核心企業，從營收情況來看，貴州茅臺也是茅臺集團收入的主要來源。

根據貴州茅臺發布的業績報告，2020年度貴州茅臺預計實現營業總收入977億元左右，同比增長10%，預計實現凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。也就是說，貴州茅臺為茅臺集團帶來了85%左右的營收，以及八成以上的利潤。不過僅從業績增速來看，貴州茅臺已經創下近五年來最低數值，這是否對總集團造成不利影響呢？

通常情況下，越是依賴某一子公司的收入，收入的穩定性就越差，這一點在茅臺集團身上也有所體現。

數據顯示，近三年以來，貴州茅臺營收和盈利增速都逐漸放緩。營業收入方面，增速由2017年的52.07%降至2019年的15.1%；凈利潤方面，增速由2017年的61.97%降至2019年的17.05%。受貴州茅臺的影響，茅臺集團收入增速也呈遞減態勢，2018年時，茅臺集團的營收和凈利潤增速還為31.27%、29.33%；而2019年時，營收和凈利潤增速已經分別減少至15.34%、19.54%。

茅臺集團營收凈利雙失速，腐敗高發控價失效，老本還能吃多久？

此外，貴州茅臺的營收高度依賴茅臺酒。2020年上半年，茅臺酒占據貴州茅臺主營收入的89.47%，是系列酒營收的8倍多。以名將酒、茅臺王子酒等系列酒銷售情況并不樂觀，外界有關茅臺”吃老本、產品單一”以及“缺乏其他爆款產品”的批評層出不窮。茅臺酒的銷量如何持續增長，如何推出受到市場認可的新品，都是貴州茅臺亟待解決的問題。

高管接連落馬，經銷商被監管約談

除了營收依賴單一產品的問題，近年來，茅臺集團多名管理人員相繼被查，高管腐敗窩案層出不窮，內部管控水平令人擔憂。AI財經社統計發現，去年以來，茅臺集團已有十余位高管接連落馬。

屋漏偏逢連夜雨，上市公司貴州茅臺也因信披違規被上交所關注。

2020年12月31日，貴州茅臺發布公告稱，因非法定信息披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要信息，貴州茅臺時任董事長高衛東被上交所予以監管關注。

該公告稱，在2020年貴州茅臺醬香系列酒全國經銷商聯誼會上，董事長高衛東表示，公司2020年預計可完成醬香系列酒銷量2.95萬噸，實現含稅銷售額106億元，同比增長4%，引發媒體及投資者的廣泛關注。上交所監管部門認為，高衛東的上述行為違反了《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，決定對高衛東予以監管關注。

無獨有偶，董事長高衛東收上交所監管函當日，貴州茅臺戰略管理部一級管理員張連釗被曝涉嫌嚴重違紀違法，經貴州省紀委省監委指定管轄，目前正接受黔東南州紀委州監委紀律審查和監察調查。

過去一年來，茅臺酒因售價畸高、一瓶難求，黃牛橫行，屢屢登上熱搜，這也令茅臺酒的市場形象大打折扣。

盡管茅臺多次出臺控價措施，但仍然收效甚微，黃牛黨反而愈發瘋狂。一些黃牛通過購買茅臺紙箱，將散瓶酒變成原箱酒，以進一步抬高單瓶茅臺的身價，在巨大的利益誘惑下，一個通常售價3元錢的茅臺紙箱被爆炒至500元。

由于加價現象屢禁不止，日前茅臺經銷商被市場監管部門約談。2月5日，鄭州市監管部門已著手整治茅臺市場，約談全市茅臺酒經銷商，并簽訂承諾書，要求以1499元一瓶的價格出售，此外還要求經銷商不設門檻、不留庫存、有貨即售、應售盡售，以實際行動維護53度飛天茅臺酒的價格穩定。