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來源：國際金融報(bào)

A股“保險(xiǎn)中介第一股”要來了？

歷經(jīng)8年準(zhǔn)備期，三次調(diào)整上市板塊，江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)股份有限公司(下稱“江泰保險(xiǎn)”)終于在近日向深交所遞交招股說明書，目前正處在預(yù)披露環(huán)節(jié)。

這家保險(xiǎn)中介資質(zhì)如何？記者注意到，江泰保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，五年內(nèi)頻頻向員工借款解決購置大廈及后續(xù)裝修所需的資金缺口問題。

但看似資金緊張的背后，江泰保險(xiǎn)向股東分紅卻毫不吝嗇，高管薪酬更是占到凈利潤的半壁江山。

目前，A股市場(chǎng)仍未有保險(xiǎn)中介公司上市。分析稱，究其原因，重要的一點(diǎn)是保險(xiǎn)中介公司缺乏自身的內(nèi)在價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及“后疫情時(shí)代”互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的沖擊，科技將成為保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

三次調(diào)整上市板塊

招股書顯示，江泰保險(xiǎn)擬赴深交所中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次擬公開發(fā)行7164.27萬股普通股A股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本為28657.07萬股，公開發(fā)行的新股不低于本次發(fā)行后總股本的25%。

本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將主要用于三大項(xiàng)目建設(shè)。具體來看，約2.73億元用于國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目，約1.4億元用于電子商務(wù)與管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，約0.27億元用于海外代表處建設(shè)項(xiàng)目。

江泰保險(xiǎn)成立于2000年，是我國第一家開業(yè)的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，也是國內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。2010年，江泰保險(xiǎn)正式完成股份制改革并對(duì)外宣布將在兩年內(nèi)上市。2012年8月，江泰保險(xiǎn)首次在北京證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記。過去的八年內(nèi)，江泰保險(xiǎn)不僅三換輔導(dǎo)券商，擬登陸板塊也創(chuàng)經(jīng)歷了從主板到業(yè)板，再到中小板的調(diào)整。

根據(jù)招股書披露，近年來，江泰保險(xiǎn)營收已突破10億元，盈利也呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。合并口徑下，2020年上半年，江泰保險(xiǎn)營業(yè)收入為5.6億元，營業(yè)利潤7166.14萬元，凈利潤4679.39萬元，歸屬于公司普通股股東的凈利潤4705.74萬元。2017年至2019年，其營業(yè)收入分別約為8.44億元、10.03億元、11.32億元，凈利潤分別為3173.24萬元、4040.83萬元、5598.85萬元。

江泰保險(xiǎn)也表示，目前其主營業(yè)務(wù)集中在財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，而近年來，私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，業(yè)務(wù)體量明顯提升。因此，該公司未來將積極布局私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率，以鞏固其在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)中的整體市場(chǎng)份額和行業(yè)地位。

據(jù)了解，江泰保險(xiǎn)計(jì)劃使用本次募集資金在全國范圍內(nèi)新建90家專營私人保險(xiǎn)的營業(yè)部，開展私人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，服務(wù)高凈值客戶，以此拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

頻向員工借款

值得注意的是，近年來，江泰保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平。2017年至2020年6月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為61.99%、62.81%、64.70%、62.93%。與在新三板掛牌上市的兩家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司正迅保險(xiǎn)和同昌保險(xiǎn)相比，高出20個(gè)百分點(diǎn)以上。

較高的負(fù)債水平下，近幾年，江泰保險(xiǎn)頻繁向員工借款，用于辦公大樓購置及裝修。

招股書顯示，2014年及2015年，為解決購置江泰保險(xiǎn)大廈及后續(xù)裝修所需資金缺口問題，該公司共與334名員工簽訂借款協(xié)議，籌集資金6032.6萬元，借款期限為兩年至五年不等，利率按照借款期限在7.83%至8.32%不等。

為了籌劃上市事宜，江泰保險(xiǎn)在2016年底償還了上述借款的本息。但在此后的2017年至2019年，基于同樣的原因，其再次先后與144名、89名及41名員工進(jìn)行一年期借款，分別籌集資金5770萬元、4954萬元、1300萬元，利率為6.75%(含稅)。以此計(jì)算，上述五年內(nèi)，江泰保險(xiǎn)共向員工籌集資金超過1.8億元。

然而，看似資金緊張的江泰保險(xiǎn)，一邊因購置辦公樓及裝修大規(guī)模向員工借款，一邊又大手筆地向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

2016年至2019年，江泰保險(xiǎn)分別向股東派發(fā)年度現(xiàn)金股利2149.28萬元、2923.02萬元、2149.28萬元、2579.14萬元，合計(jì)9800.72萬元，其中后3個(gè)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金分紅占當(dāng)年歸母凈利潤的比例分別為80.16%、53.56%、45.72%。

與此同時(shí)，江泰保險(xiǎn)的高管薪酬也處于較高水平。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，在江泰保險(xiǎn)處領(lǐng)取薪酬的20名高管，合計(jì)薪酬超過3000萬元，人均薪酬超過150萬元，在當(dāng)期公司凈利潤中占比近54%。

針對(duì)上述問題，1月27日，《國際金融報(bào)》記者聯(lián)系了江泰保險(xiǎn)董秘辦。但截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

需應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

截至目前，A股市場(chǎng)仍未有保險(xiǎn)中介公司上市。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要受制于監(jiān)管審核等方面的因素。此外，保險(xiǎn)中介公司普遍缺乏內(nèi)在價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力，若保險(xiǎn)公司不提供保險(xiǎn)產(chǎn)品給它們，預(yù)計(jì)其業(yè)務(wù)收入會(huì)很快下降。

在招股書中，江泰保險(xiǎn)也對(duì)當(dāng)前保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。其中提到，隨著國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)成熟度的不斷提升，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)被越來越多的投保人和保險(xiǎn)公司所認(rèn)可，通過保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)渠道實(shí)現(xiàn)的保費(fèi)收入近年來呈現(xiàn)出良好的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)也加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)將面對(duì)內(nèi)資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的局面。而隨著中國保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放，外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)也將加速進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇國內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

與此同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與保險(xiǎn)行業(yè)正在不斷走向深度融合。特別是在“后疫情時(shí)代”，相對(duì)于傳統(tǒng)的線下保險(xiǎn)銷售模式，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售更具優(yōu)勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)形成了一定的沖擊。此外，隨著投保人對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求更加多元化和個(gè)性化，也對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)分析及精準(zhǔn)營銷能力提出了更高的要求，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將成為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的重要技術(shù)驅(qū)動(dòng)力。

對(duì)此，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)與養(yǎng)老金研究中心研究員朱俊生指出，拓展服務(wù)領(lǐng)域、參與生態(tài)圈建設(shè)、參與保險(xiǎn)價(jià)值鏈，這是很多中介都想做的事，但落地需要科技的支撐，而科技的背后是數(shù)據(jù)與人才。中介在很大程度上是輕資產(chǎn)，靠的是專業(yè)技術(shù)、專業(yè)能力與專業(yè)的人才，這也是整個(gè)中介行業(yè)未來變化的方向。

他建議，專業(yè)中介需要深耕細(xì)作。市場(chǎng)粗放發(fā)展階段已經(jīng)過去，正進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。在這一階段生存發(fā)展并不容易，壓力很大，需要整個(gè)行業(yè)耐得住寂寞，扛得住壓力。保險(xiǎn)市場(chǎng)需要長(zhǎng)大長(zhǎng)強(qiáng)，不是做大做強(qiáng)。保險(xiǎn)行業(yè)最需要的是審慎，要根據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)果而不是根據(jù)短期結(jié)果決策。