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來源：投資時報 作者：呂貢

近年來，優寧維業績總體呈上升趨勢，但該公司毛利率卻低于同行，且研發投入較低，占營收比重僅在1%上下徘徊

隨著科技科研投入力度逐步加大，國內科學服務業漸顯現出良好的發展勢頭。但總體而言，我國科學服務業仍處于起步階段，行業內部分企業仍存在研發投入不夠、毛利率低等問題。在此背景下，部分企業欲登陸資本市場尋求更好的發展機會。

日前，上海優寧維生物科技股份有限公司(下稱優寧維)就擬登陸創業板。為加大研發、擴大公司的品牌影響力、滿足公司業務規模擴張的客觀需求，優寧維計劃將此次IPO募集到的2.83億元資金，投向線上營銷網絡與信息化、線下營銷及服務網絡升級以及研發中心建設項目；并留有五千萬元用于補充流動資金。

《投資時報》研究員查閱優寧維招股書注意到，2017年—2019年以及2020年1月至6月(下稱報告期)，該公司的業績總體呈現穩步上升的趨勢，但與此同時，該公司的毛利率卻遠低于同行，且研發投入較低。并且，該公司遞交的招股書所披露的數據還多處存疑。

毛利率低于同行

優寧維的前身優寧維有限成立于2004年10月，11年后該公司通過股東會決議，整體變更為股份有限公司。自成立以來，該公司始終專注于生命科學研究服務，為高等院校、科研院所、醫院和生物醫藥企業等長期提供以抗體為核心的生命科學試劑及相關儀器、耗材和綜合技術服務。

作為一家科學服務商，優寧維還根據生命科學試劑品種繁多、單一品牌產品品種有限，客戶群體龐大、應用領域分散的特點，搭建了國內專業全面的生命科學綜合服務一站式平臺。目前，該公司提供的生命科學試劑產品SKU已超過400萬種。

根據優寧維近日發布的招股書信息顯示，報告期內除了2020年上半年受疫情影響，業績有同比個位數的微幅下滑以外，其他年份均處于逐年穩增的態勢。其中，營業收入分別為4.32億元、6.04億元和7.87億元；凈利潤分別為0.26億元、0.40億元和0.58億元。

同時，優寧維同期的綜合毛利率也處于小幅穩增態勢，分別為21.53%、21.40%、22.27%和22.89%。不過《投資時報》研究員注意到，與同業公司相比，優寧維的毛利率并不占優。

招股書中，該公司將泰坦科技(688133.SH)、聯科生物和達科為作為同業可比公司，其中泰坦科技毛利率基本維持在23%上下，聯科生物毛利率則從2017年的28%左右逐步攀升至2020年上半年的48%，增長較快。而達科為2017年毛利率為40.36%，因2019年2月該公司已在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，因此未披露2018年及2019年報。

可以看到，優寧維毛利率與同業公司間均存在差距。招股書中，該公司表示，公司綜合毛利率低于同行業可比公司平均值，與泰坦科技綜合毛利率較為接近，低于聯科生物和達科為綜合毛利率。具體來看，聯科生物2018年、2019年利潤貢獻由代理產品為主逐步轉向自主產品為主，毛利率逐年提高。而達科為在原有代理業務的基礎上，加大了自主品牌的研發和生產，2017年綜合毛利率為40.36%，高于公司綜合毛利率。

優寧維報告期內與同行業可比上市公司的綜合毛利率對比情況　　

數據來源：公司招股書

應收賬款攀升 研發投入占比低

近年來，優寧維主營業務收入規模持續擴大，同時，該公司報告期各期末應收賬款余額也逐年遞增，分別為0.96億元、1.59億元、2.29億元和2.59億元，2018年及2019年同比增幅分別達65.54%、44.21%，兩年半時間就增加了近2億元。

并且，優寧維應收賬款占公司同期營業收入的比重也在不斷增長，分別為22.23%、26.30%、29.11%和75.97%。明顯高于泰坦科技、聯科生物兩家同行業可比上市公司。

對于逐年攀升的應收賬款余額，優寧維向《投資時報》研究員表示，公司一年以上賬齡應收賬款的主要客戶多位科研客戶、高等院校等，信用度較高。并且大部分應收賬款的賬齡較短，整體質量、期后回款情況較好。

在應收賬款之外，《投資時報》研究員注意到，近年來為改善“研發投入低”的行業問題，我國逐步加大了科學服務業的科技投入力度。據統計，研究與試驗發展經費已由2010年的7063億元增長至2019年的21737億元，年均復合增長率達到13.30%。并且，目前的研發經費支出規模也僅次于美國，位居全球第二。

然而，作為同樣處于科學服務業的優寧維，研發投入不足的問題卻一直存在。據招股書數據披露，報告期內，該公司的研發費用分別為317.44萬元、589.88萬元、863.40萬元和382.47萬元，占公司營業收入的比重均徘徊在1%，分別僅有0.74%、0.98%、1.10%和1.12%。

優寧維報告期各期末應收賬款余額情況(萬元)　

數據來源：公司招股書

數據披露存疑

除了上述問題，《投資時報》研究員查閱資料發現，優寧維公布的招股書信息存在多處疑問。

首先是公司簡介部分，據招股書信息顯示，優寧維在全國設有32個辦事處，比該公司在官網中宣稱的36個辦事處少了4個。另外，該公司在招股書中對于員工的學歷介紹，也與官網信息有明顯出入。官網中宣稱員工中80%以上擁有本科學歷，15%以上為碩士、博士；而招股書中披露的本科人數占比僅有56.57%，擁有碩士及以上學歷僅占16.43%。

其次是優寧維在招股書中披露的銷售數據與大客戶的年報數據存在出入。數據顯示，2017年—2019年，上海透景生命科技股份有限公司(下稱透景生命)均為該公司的第一大客戶，三年里該公司對其產生的銷售收入分別為0.54億元、0.65億元和0.71億元。

然而，據透景生命2017年—2019年的年報數據披露，透景生命不具名披露的前五大供應商的采購數據均無一與上述數據匹配。以最接近的數據為準，之間也分別有447.35萬元、1008.36萬元和1034.35萬元的差額。

多處存在的信息出入，究竟是哪一方數據存在問題？優寧維因此收到了來自深交所的問詢函，要求其對于銷售數據差異的情況、原因及合理性作出解釋。對此，優寧維回復稱，主要系透景生命暫估入庫時間性差異所致，公司收入確認以客戶出具的簽收單、驗收報告等為依據，符合《企業會計準則》規定，不存在調節或虛增收入的情形。

另外，優寧維方面還表示，為確保收入確認的真實、完整以及及時性，公司還制定了《發貨與收款管理》、《收入確認管理》等銷售相關的內控制度，從而對銷售業務相關職責進行適當分離，對銷售部、物流部、財務部的職能與權限進行明確分工。