久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

1月6日，“新價值 新投資”博時基金2021年權益投資開年論壇在線上全網播出，本次論壇集結數位博時重量級投資大咖，共話新一年FOF投資布局、MOM投資策略、消費板塊動向、GARP策略、智能化科技浪潮以及第四次工業革命等熱門話題。2021在堅持價值投資的基礎上博時將進一步創新和突破，以“新價值、新投資”的策略積極應對市場變化，著眼于發現具備真正成長的“新價值”。

論壇上，博時基金研究部副總經理蔣娜發表了題為《內循環下挖掘優質消費資產》的演講，全文如下：

大家新年好，我是博時基金蔣娜。2020年消費賽道為大家創造了非常豐厚的投資回報，站在2021年這個嶄新的起點上，有哪些消費品值得我們重點關注呢？今天借這個機會將和大家共同探討內循環下挖掘優質消費資產。

在中國做權益投資離不開對宏觀背景的分析，對于消費品賽道我們認為劉鶴副總理在11月25號，在人民日報社上發表的社論為我們指明了非常重要的方向，構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

2021年，我們面對了非常復雜的國際變化環境，一方面有新冠疫情，另外孤立主義和退全球化也使得我們面對了非常復雜的國際變化，面對這樣的環境我們必須發揮我國超大經濟規模體的優勢，一方面我們擁有14億人口及4億多中等收入人群的全球最大最有潛力市場，同時我們也有1.7億多受過高等教育或者各類專項技能人才，提振消費我們認為是擴大內需非常核心的一點，對于當前中國經濟而言，消費既是壓倉石又是發動機，擴大內需，充分發揮消費的基礎性作用，對于中國經濟未來的發展是非常核心的一點。

2015年以來，我們看到第三產業對于經濟增長的貢獻率已經超過第二產業，而且2014年以來消費對于GDP的貢獻一直是超過50%的，是名副其實的發動機，同時我們也看到和其他國家相比，我國消費占比還處于偏低水平，促進消費，尤其是居民部門的消費是擴大內需非常重要的途徑。

國際比較來看，我們也發現消費是具有長期投資機會的賽道，無論是在美國還是日本，消費賽道都有非常牛的個股出現，從美國來看，過去十年美股漲幅排名前十的個股當中，消費公司占據了40%。而日本的經驗來看，隨著社會發展和人口老齡化的變化在社會消費形態上面也出現過多次變異，在這些變異過程當中，也孕育出非常多的消費品龍頭公司。

同時國際比較來看，我們發現中國市場是全球擁有最優質消費品的國家之一，按照全球市場市值大于500億，凈利潤大于5億來篩選，我們看到可以共同篩選出62家上市公司，這62家公司主要是集中在美國和中國，主要受益于兩個國家擁有龐大且較高消費能力的統一市場，而且和美國的同行相比，中國消費品龍頭公司表現出來更強勁的成長屬性，過去幾年中國消費品龍頭公司向頭部集中的趨勢也是更為明顯的，近三年的收入和利潤復合增速都是高于過去五年增長的(數據來源：BEA、博時基金)。

另外我們認為未來中國消費品投資領域可以將出現更多可投資的優質公司，消費一直是一級市場非常重要的投資賽道，2014—2019年累計實現了7000多億的消費品領域投資，而實現退出的消費品領域不足1500億，所以我們認為從2020年開始，消費品創業公司將進入集中上市期，考慮到中國和美國現在的關系仍然處在不確定期，而美國對于中概股的監管是從嚴的一個趨勢，那么港股和A股將成為未來這一類消費品創業公司上市的首選市場，而且近幾年我們也明顯看到，A股對于龍頭公司的質量要求也是明顯提升的，更加注重市場規律，那么對于優質的消費品公司，A股市場未來也將更具有吸引力(數據來源：wind、博時基金)。

綜合以上幾點我們認為在國內大循環的背景下，消費仍然是2021年非常重要的投資方向。具體是哪些賽道值得我們重點關注呢？我們將集中圍繞傳統消費、新型消費、科技和消費的融合三個方向和大家共同探討。

誠然我們也承認2020年優質的消費品龍頭公司估值經歷了非常大的一輪擴張，比如食品飲料免稅等行業的個股受益空間是進一步收窄的，但是我們認為現在的估值仍然處在一個相對合理的范圍。考慮到新冠疫情沖擊后的“填坑”已經進入尾聲，內部分化也開始顯現，在2021年，我們將繼續沿著“必選消費品受益于居民消費意愿理性回歸、可選消費品受益于消費升級”這兩個大的趨勢集中持股，而且從2020年下半年以來，宴請、節假日和出行等賽道的消費場景已經逐步恢復，所以2021年，可選消費將是重要的投資方向，具體到傳統消費領域，我們的策略是緊盯優質賽道和高成長，相對看好的包括白酒、調味品和啤酒。

高端白酒我們覺得行業仍然處在穩健擴容的區間，需求是非常強勁的，宴請方面高端白酒的剛性屬性是在不斷體現的，包括囤新酒、喝老酒以備日后的剛性需求也在逐步體現，并不存在庫存的堰塞湖。而私人消費領域，隨著企業高管和高凈值人群的收入擴張，同時受益于流動性相對充裕的環境，財富也出現兩極分化的情況下，高收入人群對于高端白酒的需求是非常旺盛的，而且在這個階段我們明顯看到高端三強在價格體系上面逐漸拉開次序，使得他們無論在批價還是零售端的價格上面都是非常穩健的一個位置。我們判斷整體高端三強價格在2021年仍然有望維持高位，大部分的白酒企業是國企或者是央企，從“十四五”這些企業規劃上面來看，大部分酒企的目標是翻倍以上，整體都體現出了非常強的增長信心。另外高端白酒在渠道上面近幾年也體現了更加扁平化，在直營和團購領域不斷發力，相對于供應商體系直營和團購，為酒企未來的整個量價增長提供了重要的驅動力，酒企服務意識的加強和行商力量不斷增強，也為高端白酒企業未來盈利的增長提供了非常有有益的渠道改革的力量。

其次，我們也發現傳統消費領域調味品是非常優質的成長賽道，食品飲料板塊過去十年有三個十倍股，調味品就占據了其中兩個十倍股，調味品是近4000億零售規模的超級剛需賽道，這里面包括非常傳統的醬油、米醋等，另外近幾年也涌現出了非常多具有成長空間的裂變的品類，比如說西式和中式的復合調味料料酒、蠔油等，相對于傳統的調味品這些新興的調味品賽道增速也是更快的，而且現在還處在一個低滲透率。另外調味品的話是非常注重龍頭效應的公司，即便在相同的份額下龍頭調味品公司依靠著在生產端和渠道端更深刻的布局，他們的成本優勢和溢價能力是更強的，所以龍頭公司的盈利能力和市場份額這幾年都有非常明顯的改善，強者恒強在調味品這個領域是更為明顯的。調味品賽道我們未來主要看中的是三大驅動因素，一方面品類延伸仍然是行業非常重要的驅動力，比如說火鍋、川酒、調味料等這些新興需求近幾年都保持了雙位數的增長，而且自身的占比是不斷提升的，一方面他們的高增長位于行業庫容提供了動力，同時對于龍頭公司來講，也可以通過新品類的擴展提高公司的增速。

第二個驅動因素是產品升級帶來的消費均價的提升，過去我們已經走過了包裝的高端化，也完成了基礎品類的定型，未來我們看到了在調味品賽道也有非常多升級的趨勢，比如醬油的健康化，食醋也像白酒一樣開始有年份的概念，所以產品升級為調味品未來整個價格提升提供了非常好的基礎。

第三，隨著近幾年包括原料、大豆、白糖等價格的提升，也包括原材料和包裝材料今年出現的價格上漲，所以在2021年我們比較可預期的看到調味品價格上面是有可能提升的。

第三個我們相對看好的就是啤酒的高端化，相對于白酒全行業的景氣來看，啤酒我們主要看好的是高端這一領域的機會，一方面行業其實這幾年的增速相對是比較穩健的，并沒有出現爆發式的增長，但是在高端啤酒這一領域，我們明顯看到了價格和量的大幅的提升，而且國際比較來看，中國整個高端白酒的進程還處在比較初級的階段，中國中高端啤酒的占比接近30%，但是美國同行這個比例是超過70%的，在啤酒的個股這塊，我們覺得渠道推力更強的品牌有希望在這一輪高端化的進程中獲取更多的份額(數據來源：wind、博時基金)。

綜合以上在傳統消費品領域我們更看好賽道優質、同時在2021年有希望享受高增長的機會，在新型消費領域我們將重點關注消費升級和低滲透率擴張的這樣一個新型消費升級的機會，從市場調研來看，無論是在一線城市、還是在三四線城市，我們明顯看到在新型消費領域大家的支出更多的從物質消費向服務消費升級。家庭消費轉向個人消費，向更多的個性化、多元化消費轉變。享受生活、健康生活、子女教育等，成為未來中國居民家庭消費支出的重要的方向，而且中國是一個擁有14億人口的廣大的消費市場，所以不同年齡層的消費能力上面也體現出了巨大的差異。比如60、70后的消費呈現的更多是高端化、輕奢化和品牌化，所以像高端醫療、高端養老等不斷地崛起。而對于90、00后這些人群，他們作為財富的直接傳承者，父母輩已經在財富上面做了積累，所以他們這些新興人群的話更多的是對于新鮮事物或者是新的消費方向上面，愿意花更多的消費支出，我們在新興消費領域希望緊隨消費升級，布局總量有增長的行業。

下面三個賽道我們覺得是中國新興消費升級非常典型的領域，也體現了從低滲透率向高滲透率演進的這樣一個行業擴容的賽道，一個是醫美賽道，追求美麗是中國女性亙古不變的需求，而追求美麗變美這個消費升級賽道領域，我們確實也看到這幾年非常明顯的一個趨勢，從最開始的潔膚或者是簡單的化妝，到現在的彩妝等新的領域，而這幾年醫療美容成為變美這個行業非常重要的一個升級的賽道，醫美它的效果是立竿見影的。所以我們看到在韓國、日本這些市場醫美的滲透率是超過40%的，而中國2015—2020年整個醫美的滲透率也進入了快速上升期。

醫美按照美容的形式可以具體分為兩類，一類是手術類，一類是非手術類，包括注射、皮膚美容等，雖然非手術類的出現晚于手術類，但是憑借著更低的成本、更小的風險，這幾年非手術類迎來了黃金發展期，考慮到中國的醫療美容的人口結構滲透率和AURP值的提升空間，我們判斷現在雖然2020年整個醫美空間是不到2000億的，但是展望2040年，我們判斷醫美行業的規模是有可能達到2萬億這樣一個非常大的市場規模。所以無論是從未來三年還是未來五年來看，整個醫美行業的復合增速都是超過20%。

新興消費領域第二個非常看好疫苗賽道，今年的新冠疫情使得大家對于疫苗的作用或者了解有了顯著的提高。疫苗的核心機理是利用免疫系統對相應病體的識別和應變能力，使得接種者獲得較強的對疾病的抵抗能力，降低疾病的發生概率，由于疫苗是起預防作用，所以疫苗的適應人群是健康人群，覆蓋群體是非常廣的。而且疫苗相對于創新藥來講，它的放量速度是更快的，盈利水平也是更高的，大的像HPV疫苗或者是兒童的肺炎疫苗，整個凈利潤率可能是超過40%的。從國內的需求上面來看，疫苗可以分為兩類，一類是強制免疫的，比如出生之后打的這一類疫苗屬于一類疫苗，是國家免疫要求。二類疫苗是屬于醫療自費市場，醫療自費市場我們覺得是一個行業屬性非常好，增長非常確定的行業，一方面它是有醫療屬性，向下具有剛性，同時二類疫苗其實是有消費的屬性，價格上面也是有向上的彈性的。比如說領域的二聯苗、三聯苗相對于一個疫苗要打好幾針，家長是愿意為了少打幾針付出非常高昂的消費品的溢價的，二類疫苗比較好的疫苗像兒童的成長激素等，單針的價格可能達到千元左右，相對于一類疫苗價格上面是高非常多的，所以疫苗無論是生長曲線還是成長空間上面，我們覺得都是消費升級賽道上面非常確定的方向。

新興消費領域第三個非常值得研究的就是文化陪伴類的潮流玩具，過去潮流玩具其實是非常硬核的玩法，IP像鋼鐵俠、高達等這種男性產品，但是從2016年以來隨著盲盒產品的出現，它的價格下降到了百元以內，而且它的風格上面也更多的是可愛性的擴展到了二次元這樣市場，所以消費人群也從過去的非常硬核的男性用戶擴展到了年輕的女性的領域。對于潮流玩具這一領域我們覺得發展除了盲盒為領域的價格的下探之外，也提供了非常重要的兩個方面的需求，一方面它是可以滿足精神方面的需求，對于購買的用戶來講他體現了陪伴和認同，潮流玩具當中有非常多的新興消費和審美的體現，可以作為新興女性在獨特生活方式或者社會社交方面的陪伴作用。同時隨著IP的積累，我們也看到非常小眾的潮流文化不斷向大眾領域進行發展。

潮流玩具尤其是盲盒畫像的主要人群是集中在26—35歲的一線城市，而且女性的滲透率是明顯高于男性的，北上廣深的滲透率也是高于一線城市的，從購買潮流玩具的需求上來講，更多買潮流玩具的玩家是為了陪伴或者是文化需求的體現，按照人均300—400塊錢的市場來測算的話，現在整個潮流玩具的靜態市場是100億左右，但是考慮到整個滲透率相對比較低，尤其是在三線或者以下城市潮流玩具仍然處在非常初級的階段，而且人均整個消費是仍然有非常大的提升空間的，所以我們判斷無論是潮流玩具還是其中增速最快的忙和市場都有非常高的成長的空間。

綜合以上在新興消費領域我們主要看中的還是滲透率比較低的像醫美或者疫苗，在滲透率逐步提升和行業庫容當中孕育出新的牛股的機會。

2021年第三個我們非常重視的機會就是消費和科技的融合，尤其是科技對于渠道變革當中帶來的新的機會，隨著互聯網的普及，尤其是從PC端往移動端轉移的過程當中，我們看到了整個消費渠道有非常重大的變化，包括電商的崛起、商業模式的化經歷了從B2B-G2C-B2C甚至是現在的新零售社交零售等不同階段。由此，隨著渠道的變革，我們也看到了像營銷、品牌等眾多商業模式的創新。另外隨著近幾年在大數據、云計算和消費數字化方面的不斷迭代，互聯網思維進一步向消費品領域滲透，過去可能培育一個新的消費品從產品的產生到渠道的下沉，需要5—10年的時間，但是現在運用了大數據、云計算等新興的消費模式，我們看到過去幾年有半年甚至一年左右快速產生的大的消費品品牌，所以我們判斷未來利用好科技賽道，對新渠道、新品牌的塑造將起到非常重要的作用。這幾年我們看到科技和消費領域融合有兩大方面的機會是非常值得重視的：

第一是內容電商。內容電商其實是社交領域一個非常重要的分支，通過優質的內容，包括軟文、視頻、直播等獲取流量，最終使消費者產生購買行為。直播電商在2019年開始全面爆發，電商平臺上面連續三年直播引流的話增速都是超過150%的，成為近三年全球增速最快的電商形式，而且疫情使得線下的渠道受到了比較重大的沖擊，在疫情期間，更多的商家通過直播帶貨的形式拓展商品的渠道，品類也出現了大幅的擴展，為這個行業的發展注入了新的活力。

另外一個就是社區團購這個領域。社區團購可能出現的時間有幾年時間，但是真正獲得快速的增長是今年的疫情。社區團購這幾年切入的點主要是在生鮮這個品類，社區團購采用了預售的模式，以最大程度的實現以銷定產，使得生鮮的庫存上或者是履約上得到了最大的保證。而次日達和自提的方式相對于過去的當日達的模式，雖然犧牲了一定配送時間，但是有效的壓縮了履約成本，使得用戶可以通過社區團購獲得性價比更高的這樣一個產品。

另外我們認為社區團購相對于入庫或者傳統的O2O模式，最主要的核心就是在最后一公里的履約外包，將最后一公里的配送由團長來實現，而不是過去的由快遞員或者是電商O2O的配送員，一單一單去送的模式，極大的降低了履約成本，而且對于在社區團購這個平臺上面要求的客單價其實是大幅度降低的。從2020年下半年開始明顯看到社區團購領域吸引了非常多的巨頭入局。2020年預計社區團購的行業規模是超過1000億的，但是即便是1000億這樣一個規模，相對于整個快銷品電商領域占比是不到10%的，相對于更大的中國生鮮或者是快銷品行業，它的占比是更低的，甚至不到一個百分點，最后我們認為社區團購依靠著更好的履約效率，更低的客單價的要求，在未來有非常大的發展空間。

無論是內容電商還是社區團購，這些渠道的變革往往孕育著新的品牌的擴展的機會，在社區團購領域，我們覺得二線品牌通過新渠道放量將獲得階段性的發展機會。從現在的品類分析上面來看，社區團購平臺上面現在更多的是二三線的小品牌，并不是一線品牌，這主要是有幾方面的原因。一是小品牌相對大品牌來說它的渠道并沒有非常深厚的歷史沉淀，所以為了尋求快速的放量，它更愿意去擁抱一些新的品類、新的渠道，而且小品牌相對于大品牌來講它沒有歷史的包袱，也不擔心新渠道對原有價體系的沖擊，所以在大品牌還在新渠道方面猶豫的時候，這些小品牌會非常積極的去擁抱新的流量。新渠道相對于傳統渠道來講，價格也會低一些，利潤率也會相對階段性的低一些，但是這些二線品牌在擁抱新渠道的過程當中會更看中的是產品的放量或者獲得更高的份額，所以在短期獲得了更大的市場容量。但是長期來看，大品牌也會積極參與到社區團購平臺當中，他們可以通過包括特定的SKU或者規格進行渠道間的區隔，所以未來階段性的一方面是二線品牌擴容的機會，更長期的也是要看大品牌和社區團購融合的新興機會。

綜合以上幾點，消費品相對于2020年來看，估值上面已經有了非常大的一個擴容。但站在2021年這個新的起點上，無論是在傳統消費領域消費意愿的回升，還是新興消費領域不斷有新的投資機會和新的滲透率提升的機會，我們認為在一個擁有14億人口的廣大消費品國家，我們仍然對于2021年消費品賽道的投資持一個相對樂觀的態度。

祝愿大家2021年在消費品領域獲得豐厚的投資回報。