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原標(biāo)題：結(jié)構(gòu)性行情或成趨勢(shì) 績(jī)優(yōu)權(quán)益基金仍是投資者首選 來(lái)源：上海證券報(bào)

開(kāi)年以來(lái)，A股極致行情愈演愈烈，在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股繼續(xù)走強(qiáng)的同時(shí)，不少中小盤(pán)股票卻跌跌不休。“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行為還能延續(xù)多久”成為市場(chǎng)熱議的話題，不少投資者也開(kāi)始糾結(jié)，在連續(xù)兩年獲得較大收益后，是否需要將手上的權(quán)益基金“落袋為安”？

富國(guó)基金認(rèn)為，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)只是一個(gè)結(jié)果，核心在于抱團(tuán)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)預(yù)期好以及估值體系的變遷。事實(shí)上，這一輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)始于2016年。一方面，在2016年至2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，大公司的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，相比中證500、中證1000業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，滬深300和上證50的業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。另一方面，2017年后，偏好“業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和可持續(xù)性”的外資開(kāi)始加速入市，也加劇了消費(fèi)股抱團(tuán)行為。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，在機(jī)構(gòu)化、龍頭化的背景下，抱團(tuán)或是未來(lái)大趨勢(shì)。目前A股與日股、美股、港股相比，成交額前五十名公司的成交額占比仍有較大提升空間。也就是說(shuō)，未來(lái)機(jī)構(gòu)還可以抱得更緊?！备粐?guó)基金表示。

中金公司也在其最新發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，機(jī)構(gòu)持股向少部分個(gè)股集中或是長(zhǎng)期趨勢(shì)。對(duì)比海外市場(chǎng)，投資者關(guān)注度或向少部分公司集中，具體表現(xiàn)為不論是成交、市值還是營(yíng)業(yè)收入，少部分股票占據(jù)市場(chǎng)大部分比例，當(dāng)前A股相關(guān)的集中指標(biāo)與海外市場(chǎng)相比仍有差距。與此同時(shí)，被動(dòng)/主動(dòng)公募管理規(guī)模向頭部集中，將使得投資決策權(quán)向少部分人傾斜，投資行為或?qū)⒏恢隆?

富國(guó)基金認(rèn)為，考慮到目前公募基金抱團(tuán)的板塊多處在景氣上行周期，短期內(nèi)業(yè)績(jī)或難證偽，估值也沒(méi)有極端泡沫化，疊加新基金發(fā)行如火如荼、居民“儲(chǔ)蓄大搬家”還未顯現(xiàn)，未來(lái)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)或有波折，但短期較難真正瓦解。

那么，2021年還能期待公募權(quán)益基金獲得較好的收益嗎？2019年以來(lái)，公募基金已經(jīng)連續(xù)兩年取得亮眼收益。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金收益率中位數(shù)連續(xù)兩年超過(guò)40%的確比較少見(jiàn)。

但中銀證券在研報(bào)中認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益型公募基金在 2021年依然有較高概率跑贏滬深300指數(shù)。其原因有二：一是A 股將持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，公募選股優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。二是北向資金對(duì) A 股的影響持續(xù)加劇，而公募基金的投資風(fēng)格已從“被動(dòng)跟隨北向資金”切換到了當(dāng)前“提前布局趕超北向資金”。因此，公募基金持續(xù)獲取超額收益的邏輯大概率成立。業(yè)內(nèi)人士表示，在A 股持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化的大背景下，權(quán)益投資能力強(qiáng)的公募基金公司仍是投資者首選。