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(2021年1月18日)

一周市場回顧

上周滬深300下跌0.68%，上證綜指下跌0.10%，深證成指下跌1.88%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.93%；分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、國防軍工和電氣設(shè)備跌幅居前。

�0�1 農(nóng)林牧漁板塊(-8.30%)跌幅第一，主因豬肉期貨掛遠期價格下跌，資金獲利了結(jié)；

�0�1 國防軍工板塊(-6.56%)跌幅第二，主因拜登上臺前期國際氣氛緩和；

�0�1 電氣設(shè)備板塊(-5.37%)跌幅第三，主因硅片價格短期下調(diào)導致。

中歐觀點

基金申購量的增加往往并非行情的領(lǐng)先指標，在基本面邊際變化較小、央行流動性仍維持“精準滴灌”的背景之下，投資者面對短期資金的涌入可能更需要多一分謹慎。但在全球風險偏好提升之下，外資流入可能將提速，春節(jié)前市場指數(shù)的下行風險偏低，預計市場短期大概率重拾震蕩走勢以消化增量資金的沖擊。同時外資和內(nèi)資的機構(gòu)化現(xiàn)象仍然存在，這可能導致流動性更好的大市值公司持續(xù)跑贏小市值公司。雖然熱門板塊如白酒和新能源車的“抱團”行情難言終結(jié)，但其繼續(xù)配置的性價比在持續(xù)降低，建議在春節(jié)來臨前提前開始對市場估值回歸做好準備。

配置建議

當前時點的行業(yè)配置應(yīng)更多考慮春節(jié)之后的基本面和風格變化。一季度經(jīng)濟繼續(xù)強勁復蘇，在疫情仍整體可控的前提下，央行若在二季度開啟貨幣政策的“回歸正?；?，那么基本面和貨幣政策帶動的利率上行有望利好銀行和保險等金融股，但可能會對估值較高的成長股產(chǎn)生不利影響。建議加大關(guān)注一季報預增行業(yè)(尤其是對經(jīng)濟復蘇較敏感的行業(yè)，如化工、有色、機械、可選消費等)，同時關(guān)注估值吸引力更高且股息率較高的板塊如銀行、保險、地產(chǎn)和公用事業(yè)。

對于債券市場，目前央行不斷縮量的公開市場投放宣告了上一波由寬松資金面驅(qū)動的小牛市將告一段落，但從上周五的盤面來看，在MLF超預期的縮量續(xù)作后，市場并未出現(xiàn)深度回調(diào)，說明市場情緒仍舊不錯。我們認為，即將發(fā)布的12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及四季度GDP，由于疫情反復、限電等因素，有較大可能不及預期，利率市場在通脹預期完全抬升之前，在一季度還有可能迎來一小波機會。