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近日，國際知名投行渣打銀行近日發表固定收益類研究報告指出，禹洲集團2020年合約銷售金額按年增長39.7%至人民幣1,049.7億元，完成了年度目標人民幣1,000億元的105%，增速大幅領先同業。渣打認為，禹洲優秀的銷售表現凸顯了禹洲強大的執行能力，強勁的合約銷售將為禹洲未來2至3年的流動性和收入表現帶來穩健支持。同時，禹洲穩健的財務管控和持續增長的盈利能力值得期待，渣打首次覆蓋作為債券發行人的禹洲集團，推薦評級為“持有”。

銷售表現強勁，盈利能力穩步提升

除了銷售表現優于同行，受益于在核心一二線城市布局的提升，禹洲2020年合同銷售均價亦上升了11%至人民幣16,756元/平方米。另外，禹洲2020年的合約銷售權益占比約60%，并將在2021年提升至60%-70%區間的水平。渣打估計，2021年禹洲的合約銷售目標按年升幅將為10%-15%的區間，土地成本預計約為合約銷售金額的40%。該行指出，截至2020年上半年，禹洲未售的權益土地約有1,370萬平方米，相信禹洲將持續補充一二線核心城市的土地儲備以維持合約銷售的穩健增長。

渣打指出，在2020年上半年，盡管受到新冠疫情的影響，禹洲集團盈利表現仍穩定上升，收入按年增長了20.4%至人民幣140.7億元，毛利按年增長至人民幣33億元，毛利率約為27%。該行表示，隨著禹洲集團未結轉項目的毛利率平均可達25%以上，并將在未來2至3年獲確認，預料在2020年至2024年禹洲的毛利率將保持穩定，反映出該行對集團未來的盈利能力和發展充滿信心。

債務結構穩健

截至2020年上半年，禹洲集團的手持現金由2019年底的人民幣355億元，進一步增加至約人民幣430億元，現金短債比為2.5倍，凈負債比率亦下降至62.3%，處于行業絕對健康的水平。

渣打指出，根據國際評級公司惠譽的評級方法論來看，用凈負債/經調整后存貨進行計算，禹洲集團的負債比率由2019年底的45%下降至2020年上半年的40%，聯合營公司占整體債務的比例進一步下降，顯示出禹洲集團債務結構的持續改善，在銷售突破千億及收入不斷增長的情況下，債務結構進一步優化，充分顯示出公司財務管控的穩健性。