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2021年開年以來，人民幣表現相當紅火。1月7日，人民幣對美元中間價報6.4608，結束此前兩日連升；但就在1月6日，人民幣中間價升至6.4604，這是2018年6月20日以來的最高水平。招商證券預計，2021年四個季度人民幣兌美元匯率將分別為6.65、6.45、6.30、6.05。考慮到未來美元仍有望維持疲軟走勢，預計人民幣兌美元匯率會繼續走強。不過，人民幣持續升值對進出口部門和實體經濟產生了一定影響，對相關企業的“錢袋子”會有實質影響。

“去年10月份以來接了大量訂單的出口企業，在原材料價格大幅上漲、人民幣升值以及物流成本的上升背景下，訂單利潤被大幅度蠶食；但對進口企業來講，由于疫情對大宗商品的進口阻斷，一定程度上并沒有發揮出人民幣升值的價值。”東北證券首席經濟學家付鵬如是表示。

在近日的采訪中，不少經濟學家對《證券日報》記者稱，人民幣升值、美元走弱，對于出口導向的電子元器件行業，特別是蘋果產業鏈沖擊較大；而航空等行業有美元負債的凈敞口，因而從中獲益。

專家稱供應鏈錯配

“天平”不平加速升值

談及當前人民幣升值的原因，付鵬對《證券日報》記者表示，在疫情防控期間，中國是唯一做到全民防疫的國家。同時，我國的生產與經營活動恢復得最快、最好，這就導致了全球供應鏈的轉移，加大了人民幣升值壓力。

“自去年10月份以來的人民幣升值與全球供應鏈錯配密切相關，大規模訂單向中國轉移，與此同時出現了我國的出口順差，出口增多，推動整個資金流入，也讓我們看到了貨物等集裝箱、等船期的現象。”付鵬進一步說，“人民幣承受了巨大的升值壓力，這個‘天平’實際上是不平的。資本流入加上經常項下巨額的順差，這種全球供應鏈的錯配加速了人民幣的升值。”

深圳一位不愿具名的券商分析師對《證券日報》記者表示，人民幣匯率上升一方面是美元指數大幅下行，另一方面是人民幣資產吸引力增強。我國央行在疫情期間貨幣政策保持謹慎、維持定力，再加上國內經濟指標在全球“一枝獨秀”，使得人民幣資產的吸引力明顯增強，增強了人民幣匯率的走強。

一般而言，人民幣對美元走強是利好進口企業，對于出口企業亦會帶來一定的壓力。不少專家也表示，人民幣升值、美元走弱，對于出口導向的電子元器件行業，特別是蘋果產業鏈沖擊較大；而航空等行業有美元負債的凈敞口，因而從中獲益。

“對于進口企業來說，人民幣升值十分有利，當然有一些出口企業，一方面產品出口會創匯，另一方面原材料也需要進口，這樣的話盡量把進口原材料和出口商品的期限進行匹配，從而一定程度上規避匯率波動的風險。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《證券日報》記者表示，人民幣升值對出口貿易企業形成一定的壓力，但有利于進口企業。

但在2020年疫情影響下，令進出口企業受到波及的已不僅是匯率。

“對于出口企業來說，日子確實不好過，”付鵬表示，“因為原材料價格大幅度上漲，人民幣升值及物流成本上升，10月份以后的訂單利潤被大量蠶食掉。也正由于人民幣快速升值，訂單來得很快，且集中在了去年10月份以后。據我了解，很多企業(比如江浙滬區域)對外貿訂單爆發沒有做太多的預期和準備，所以基本沒有應對人民幣升值的方案，多數屬于接了單子不掙錢。”

付鵬補充道，“從理論上來講，人民幣升值了應該是利好進口企業，其實由于疫情的特殊因素，再加上國際環境本來不好，很多大宗品的進口出現了阻斷，整個供應鏈上出現了錯配，對此類企業的傷害實際上超過了人民幣升值帶來的價值。”

出口企業辦法多

極力規避匯率風險

正如上文所述，對于部分出口占比較大的企業來說，人民幣升值帶來壓力相對明顯。

一方面，去年疫情沖擊下外部需求已放緩，疊加人民幣升值，導致出口產品成本提高，進而影響出口企業產品的國際市場競爭力；另一方面，人民幣升值后，在出口銷售價格不變的情況下，如果出口收匯不采取措施管理匯率風險，會造成出口收匯的人民幣減少，通過匯兌損益、外幣報表折算差額影響企業盈利水平。“出口企業有必要采取措施，防范和規避匯率風險。”上述券商分析師對《證券日報》記者表示。

值得注意的是，在國際市場上，我國產品的出口價格往往低于別國同類產品，尤其是比重較大的農、礦及加工貿易等勞動密集型產品，技術含量低，附加值較低。一旦人民幣大幅度的升值，我國出口產品的國際市場價格將大幅上升，產品將失去一定競爭力。

近日，有產品出口占比較高的企業向《證券日報》記者直言：“人民幣升值對公司影響比較明顯，將在發年報時做徹底復盤，目前不便分析。”

不過，據《證券日報》記者了解，不少出口企業皆備有相應的舉措，通過將匯率變化納入產品報價、采用多幣種結算貨幣、使用金融工具鎖定匯率、貿易雙方共擔匯率風險、外匯套期保值等方式應對人民幣升值壓力。

作為一家產品出口收入占比高達七成的小家電企業，新寶股份表示，其面臨的匯率風險主要來源以美元結算的進出口業務，主要通過加強對匯率變動的分析，運用遠期外匯合約等金融工具保值避險：“公司盡可能將外幣收入與外幣支出相匹配以降低匯率風險；此外，還可能簽署遠期外匯合約或貨幣互換合約以規避匯率風險。”

有了解中興通訊的業內人士向《證券日報》記者表示，中興通訊則是通過強化基于業務全流程的外匯風險管理，通過商務策略引導、內部結算管理、融資結構涉及與外匯衍生品保值等舉措來降低匯率風險。此外，公司還會嘗試推進海外項目的人民幣計價及結算，以期長遠降低匯率風險。

值得一提的是，在一些國際市場已相對完善的產品方面，維持產品在國際市場上的競爭優勢也是應對匯率變動的有效措施之一。

“公司主導產品中，大尺寸一體化電容式觸摸屏產品處于全球充分競爭的市場環境，公司具有一定的議價能力，產品報價是按照客戶主導的招標等市場競爭機制形成。”從事平板顯示材料及觸控器件研發生產的萊寶高科曾回復投資者稱，“基于全球充分的競爭環境、客戶全球市場銷售和全球化的供應商體系，近幾年來外銷產品價格均沒有與美元兌人民幣匯率的變化掛鉤調整。”

進口企業迎利好

價值或重估

在人民幣升值的背景下，多個研究觀點認為，原料進口型上市公司及存在海外負債的企業或將獲益。

中信證券研究認為，從資產負債表的角度來看，由于國內企業外債主要以美元標價，對于海外負債較多的行業而言，人民幣上漲會引發企業價值重估，降低負債壓力；從成本收益端來看，海外進口產品、原料占比越高，成品出口占比越低的行業，受益于人民幣升值的彈性越大。

眾所周知，國內航空公司購買飛機以進口為主，且存在大量外幣債務。中金公司在研報中指出，根據各航司披露數據，截至2020年6月30日，中國國航和東方航空的美元帶息負債折合人民幣分別為581億元、442億元。據中金公司測算，人民幣兌美元每升值1%，將增厚中國國航、東方航空凈利潤分別約為4.4億元、3.3億元。

此外，人民幣升值還給國內航司帶來了匯兌收益，使得公司財務費用大幅下降。據2020年三季報數據，人民幣升值后，中國國航、東方航空、南方航空前三季度財務費用分別下降58.06%、47.2%、45.90%。

在原料進口型企業層面，以造紙業為代表，其進口原材料的成本有望降低。從事食品包裝紙生產的五洲特紙曾在互動平臺表示：“近一段時間以來人民幣大幅升值，公司生產所需木漿以進口為主，且基本以美元結算，在木漿采購單價相對穩定的情況下，人民幣升值有利于降低公司以美金結算的原材料采購成本。”

作為國內生活用紙龍頭企業，中順潔柔也曾回復投資者提問稱，人民幣升值有利于公司原材料采購，會致使公司原材料采購成本大幅下降。此外，在港股上市的箱板原紙生產商玖龍紙業由于外匯采購量較大，且美元借款占比較高，亦有望明顯受益于人民幣升值。據浙商證券測算，人民幣匯率升值1%，對應玖龍紙業提升凈利潤為5895萬元，參考2020財年凈利潤，對應凈利潤提升1.4%。

但也有專家提示稱，外界應該更謹慎看待人民幣升值帶來的相關影響。2021年1月6日，中國外匯投資研究院經濟學家譚雅玲撰文指出，我國人民幣目前依然是本幣形式，可兌換或國際貨幣資質尚未實現。此外，貿易競爭匯率是焦點，我國處于全球化供給方位置已經無法替代，此時人民幣升值保住的是規模、損失的是利潤。

“對于持有人民幣的外貿企業來說，如果持有的美元較少，受到的損失也會較少，”楊德龍向《證券日報》記者補充稱，“因此對于外貿企業來說，一定要采取一定的措施來對沖匯率波動的風險，可以采取匯率遠期來進行對沖風險，防止匯率的波動可能會對持有的外匯造成貶值的風險。”