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數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

日前召開的2021年中國人民銀行工作會議再次定調(diào)今年貨幣政策，會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。完善貨幣供應調(diào)控機制，保持廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。同時，會議還指出，繼續(xù)發(fā)揮好結構性貨幣政策工具和信貸政策精準滴灌作用，構建金融有效支持小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的體制機制。

業(yè)內(nèi)人士表示，按照2020年底中央經(jīng)濟工作會議精神以及央行工作會議定調(diào)，2021年貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，但不會急轉(zhuǎn)彎，保持對經(jīng)濟恢復尤其是小微、民企等薄弱環(huán)節(jié)的必要支持力度。多機構預期廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速將較2020年穩(wěn)步回落，不過金融機構對重點領域的信貸和融資支持將持續(xù)加碼。

穩(wěn)健貨幣政策更靈活精準

回顧2020年全年，穩(wěn)健的貨幣政策堅持總量政策適度、降低融資成本、支持實體經(jīng)濟三大政策取向，搞好跨周期設計。三次降低存款準備金率，提供1.75萬億元長期流動性；累計推出9萬多億元的貨幣政策支持措施；前瞻性引導利率下降，推動實現(xiàn)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元目標。

按照中央經(jīng)濟工作會議精神，2021年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，伴隨著經(jīng)濟逐漸恢復，一些應對疫情的臨時性措施會逐漸退出，宏觀政策會逐漸正常化，但不會貿(mào)然收緊。

中歐國際工商學院教授盛松成撰文稱，目前收緊貨幣政策不利于穩(wěn)增長和防風險。我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，投資增速不及預期，消費仍有待恢復。中央經(jīng)濟工作會議提出，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系。在經(jīng)濟恢復過程中收緊貨幣政策，會加劇企業(yè)融資難和融資貴。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌也表示，目前的經(jīng)濟基本面并不支持過早收緊貨幣政策的政策取向。在目前低通脹的經(jīng)濟狀況下，消費恢復將是一個逐步和緩慢的過程，制造業(yè)可能開啟新一輪增長周期，這些都需要利率維持比較合適的水平，也需要在信貸方面保持一定支持力度。他認為，2021年利率水平大概率會維持現(xiàn)在水平不變。

光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰也認為，貨幣政策選擇以穩(wěn)為主，未來將主要依靠OMO(公開市場操作)+MLF(中期借貸便利)實現(xiàn)基礎貨幣投放，春節(jié)前全面降準概率低。

重點領域金融支持將加碼

業(yè)內(nèi)人士預期，今年廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速將較2020年穩(wěn)步回落，與此同時，金融資源將被進一步精準引導向?qū)嶓w經(jīng)濟的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

王一峰表示，“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”是貨幣政策松緊度的重要標尺，預計明年M2增速維持在10%左右，信貸、社融增速維持在11%至11.5%，信貸增量19萬億至20萬億元。

興業(yè)研究指出，2021年宏觀杠桿率將更為穩(wěn)定，這意味著2021年M2與社會融資規(guī)模的增速將雙雙出現(xiàn)回落。考慮到經(jīng)濟潛在增速的變化十分緩慢，2021年M2同比增速可能向2019年末的水平靠近，下降至9.0%左右。從社會融資規(guī)模的角度來看，2021年貸款、企業(yè)債券、政府債券同比增速都可能下降，而非標融資也將繼續(xù)收縮，2021年全年社融增速或回落至11.1%。

在整體社融增速緩步回落的同時，金融資源將進一步引導至實體經(jīng)濟的重點領域。央行工作會議指出，延續(xù)實施普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微企業(yè)信用貸款兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。繼續(xù)運用普惠性再貸款再貼現(xiàn)政策，引導金融機構加大對“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、小微和民營企業(yè)等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。值得注意的是，央行工作會議還特別提及，做好政策設計和規(guī)劃，引導金融資源向綠色發(fā)展領域傾斜。

中國銀行研究院發(fā)布報告稱，一方面，經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，貨幣政策將更加注重精準性，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，促進經(jīng)濟持續(xù)恢復和轉(zhuǎn)型升級。另一方面，更加注重平衡好支持經(jīng)濟恢復和防范風險的關系。

王一峰表示，在綠色金融方面，前期央行已制定《銀行業(yè)存款類金融機構綠色信貸業(yè)績評價方案(試行)》，評價指標包括余額/增量占比、余額同比增速以及不良率等，評價結果納入MPA(宏觀審慎評估)考核，并將MLF押品也擴容至綠色貸款，預計2021年央行將在MPA考核體系中進一步加大對綠色金融的考核力度。

恒生銀行(中國)有限公司副行長兼環(huán)球市場業(yè)務主管吳英敏也表示，今年信貸投放將偏向于“新基建”方向。在“十四五”規(guī)劃中提及的環(huán)保、碳中和等，也都需要長期投入，這也將是重點投放方向之一。