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2021年是“十四五”的開局之年，對于資本市場而言，全市場推行注冊制成為今年市場關注的重點之一。

2020年年底，證監會主席易會滿在中國資本市場建立30周年座談會上表示，穩步在全市場推行注冊制。

市場人士認為，科創板和創業板注冊制改革順利，市場運行平穩，上市公司信披質量有所提升，價值投資理念正逐步形成，近日，刑法修正已經通過，退市新規正式發布并實現全市場覆蓋，在全市場推行注冊制的條件已經具備。在全市場推行注冊制的過程中，主板和中小板注冊上市標準是全市場成功推行注冊制的重中之重，未來仍需強化投資者教育、提高信披質量、嚴厲打擊資本市場違法行為。

注冊制下278家公司

IPO募資超3710億元

自2018年11月份，設立科創板并試點注冊制首次提出以來，經過兩年多的探索，注冊制已經先后在科創板和創業板平穩落地，從增量市場向存量市場不斷深入。

易會滿表示，證監會探索建立了“一個核心、兩個環節、三項市場化安排”的注冊制架構，發行定價市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提高。

東方財富Choice數據顯示，截至1月3日，科創板累計上市公司達215家，IPO募資合計3050.48億元；創業板注冊制下，63家公司上市，IPO募資合計660.33億元。綜合來看，注冊制下，278家公司IPO募資合計3710.81億元，占同期A股IPO募資比例為56.35%。

“全市場推行注冊制的基礎在于信息披露質量、投資者理性程度、市場運行效率和注冊制‘試驗田’效果。”南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，在自律和“零容忍”的他律背景下，我國上市公司信息披露不斷提高。經過多年風險教育，我國股市投資者價值投資理念逐步形成。在交易制度多輪完善的背景下，我國證券市場運行效率日臻提升。設立科創板并試點注冊制成功落地，創業板作為存量市場試點注冊制開局良好，資本市場改革“試驗田”開展充分，效果良好。全市場推行注冊制的基本條件已經逐步具備。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《證券日報》記者表示，從科創板到創業板，注冊制改革比較順利，市場運行比較平穩，注冊制改革的試點階段成功完成。從技術層面和制度層面上來看，全面推行注冊制已無任何障礙。另外，作為注冊制改革的配套措施，退市新規已在2020年年底正式發布，并且實現全市場覆蓋，為注冊制的全市場推行奠定了基礎。

此外，寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示，全市場推行注冊制的核心是發行人和中介機構如實、充分、及時披露信息，而投資者需要在此基礎上風險自負。刑法修正案(十一)大幅提高了對證券違法行為的處罰力度，未來，可以通過繼續完善投資者集體訴訟等法律安排，對科創板、創業板注冊制改革經驗教訓進行總結，在全市場推廣注冊制。

主板和中小板IPO標準

是全市場推行注冊制重中之重

早在2020年10月份，證監會副主席李超曾表示，證監會將研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

在田利輝看來，全市場推行注冊制的過程中，需要注意五方面問題：首先，注冊制不是沒有門檻，而是允許達到標準的企業可以注冊發行上市。確定主板和中小板注冊上市標準是全市場成功推行注冊制的重中之重，要實現服務實體經濟的目標和防范供給側沖擊的平衡。第二，需要繼續加強投資者教育，倡導價值投資理念。第三，需要切實推動注冊制改革的關鍵環節，即不斷提升信披質量。第四，要加強對市場上各種違法違規行為的打擊力度，通過大數據監管提高市場運行質量。第五，不少投資者可能難以掌握價值投資方法，就需要將資金交給專業人士和機構予以投資。我國亟須進一步推升基金等市場中介機構的專業能力和服務質量。

董登新認為，主板和中小板的注冊制改革中，IPO標準也應該多元化。但是，對于傳統企業的IPO，應該有別于科創板和創業板對高科技和新經濟企業未盈利的上市標準，需要有一定的盈利水平要求，即未盈利的傳統企業不能在主板和中小板IPO。

易會滿曾在《提高直接融資比重》一文中表示，全面實行股票發行注冊制，拓寬直接融資入口。注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。

“在全市場推行注冊制不僅能夠大力推動資本市場更好地服務實體經濟，而且能夠不斷推動資本市場的市場化，將資產配置和定價權交還給投資者；還能夠推動中國資本市場的國際化，逐步在制度上實現中國和國際成熟資本市場的接軌。”田利輝表示。

“全市場注冊制改革，即是資本市場制度統一的需要，也是市場包容性和開放性進一步提升的需要，有利于加速資本市場改革深入推進，促使投資者價值投資理念的形成，提高資本市場服務實體經濟的能力，尤其在優化資源配置方面發揮更大的作用，對我國經濟轉型產業升級形成重要支撐。”董登新表示。