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長信價值藍籌兩年定開A（005392）的基金經理吳廷華年內為收益率苦惱。據悉，長信價值藍籌兩年定開A成立于2018年8月16日，首任基金經理葉松僅管理了18天后，吳廷華就加入進來。資料顯示，吳廷華曾任職于上海簡適投資管理事務所、長城基金管理有限公司、建信人壽保險有限公司、安信基金管理有限責任公司、上海樸易資產管理有限公司。2016年加入長信基金管理有限責任公司，任研究發展部研究員，目前為基金經理，累計管理經驗接近3年。

葉松和吳廷華的合作期為2018年9月4日到2019年9月15日，此后一直是吳廷華獨自管理。2018年A股遭遇大幅下跌，但在隨后的2019年出現爆發式上漲，而從長信價值藍籌兩年定開A的表現看，2019年前三個季度，該基金的凈值收益率僅僅為7.87%、0.45%、-0.15%，整體表現落后于同類產品均值。盡管得益于A股的整體性牛市行情，該基金在四季度收益率有所上漲，但2019年全年也僅獲得了16.7%的漲幅，遠遠低于30%以上的同類均值和滬深300指數表現。

從2019年各季度前十大重倉股看，長信價值藍籌兩年定開A一季度重倉了寧滬高速、保利地產、建設銀行、招商銀行、福耀玻璃、航民股份、深高速、上汽集團、萬科A、美的集團；二季度為建設銀行、保利地產、寧滬高速、農業銀行、福耀玻璃、上汽集團、萬科A、貴州茅臺、華電國際、紅旗連鎖；三季度為保利地產、建設銀行、農業銀行、中南傳媒、福耀玻璃、華電國際、萬科A、上汽集團、紅旗連鎖、濟川藥業；四季度為建設銀行、保利地產、福耀玻璃、農業銀行、萬科A、中南傳媒、華電國際、永輝超市、上汽集團、太陽紙業。

投資風格上，該基金始終將銀行、地產作為重中之重，同時階段性靈活配置了公用事業、商業連鎖、汽車等行業個股。而這種風格是其在2018年熊市成立時期呈現的，也就是說，其在市場進入牛市時投資風格并沒有改變。

進入到2020年，在吳廷華的管理下，長信價值藍籌兩年定開A的業績進一步落后，截至12月25日，該基金在近1年內各階段的表現都不佳，全年收益率僅有5.36%，嚴重落后于同類均值和滬深300指數。盡管成立之后有過3次分紅經歷，但累計收益率也僅有19.57%。

從今年已經公布的前三個季度的前十大重倉股看，吳廷華雖然沒有對行業格外偏重，但大多為順周期個股，比如銀行、保險、傳媒、造紙、電子等。

在三季報里，吳廷華曾表示：“我們的投資目標是力爭以較低的風險獲得中高水平的收益，投資策略分為倉位控制和個股選擇兩部分。倉位策略分為倉位上限的選擇和在上限倉位中進行個股的倉位配置，個股選擇我們聚焦于具備“好行業、好公司、好價格”三要素的公司以及景氣底部的周期公司。”

無疑，吳廷華重倉的個股在細分行業中并不差，但面對宏觀經濟的波動，其并沒有配置一定倉位的消費行業也是嚴重的失誤。如年初估值在30倍上下的貴州茅臺、五糧液、15倍左右的美的集團等等藍籌股，都沒有進入其視野。

另外，三季報里還稱“組合上，我們的行業集中度較高，行業內個股較為集中，質地較好，成長因子和質量因子均較好，組合呈現出較高ROE、適度估值、較高股息、穩健成長的特征，價值成長的特征明顯。”但面對年初高股息率的萬華化學、海螺水泥等周期股，吳廷華同樣沒有珍惜難得的機會。

吳廷華的另一個特點似乎是對于盈利股票拿不住。比如在今年二季度里，招商銀行曾是長信價值藍籌兩年定開A的第4大重倉股，從股價走勢看，當時正處于該股底部位置，然而到三季報披露時，招商銀行已經“消失”在了前十大重倉股中，但對應的三季度和四季度其股價漲幅分別為10.08%、19.58%。

其實在2019年一季度的時候，吳廷華就曾出現過這種情況，當年一季報里也重倉了招商銀行，同期股價上漲34.56%，但此后招商銀行就迅速“消失”，可股價在當年后三個季度里依然穩步上漲。2019年二季度，貴州茅臺也出現在其前十大重倉股中，同樣在三季度后“消失”，可股價此后更是一騎絕塵。

回顧這兩次吳廷華的“短線操作”，買入時可謂是具備了“好行業、好公司、好價格”這三個要素，但后來的操作讓人實在無語。歷史上看，除了剛成立的時候外，吳廷華在長信價值藍籌兩年定開A的換手率并不低。

吳廷華在季報中頻繁應用巴菲特語錄，其寫到“巴菲特在2012 年致股東的信中寫道：如果出價過高，買入一些具有良好經濟特性的公司也可能成為一筆糟糕的投資。因此即便對于那些產業趨勢確定，公司護城河極其明確的好公司，我們也重視估值，不會因為成長本身就什么價格都接受，會結合資金久期在靜態估值和動態估值上有所平衡，我們始終會牢記格雷厄姆和巴菲特的話“付出的是價格，得到的是價值”，“以合理的價格買入好公司”。”但吳廷華卻錯失年初眾多優秀公司的買入機會。

另外，長信價值藍籌兩年定開A業績落后的另一個原因是其在市場大漲時卻將股票倉位降低了。吳廷華在三季報中稱“倉位上，三季度企業的經營情況繼續恢復，但是市場處于整體估值較高且結構分化較大，流動性邊際收縮的環境下，我們在當前估值水平下倉位不高。”

而從今年一季度看，當時其股票倉位占比為72.02%、銀行存款占比22.98%，2月和3月是A股連續兩個觸及低位的月度，從4月份后各指數就開啟了上漲模式，但長信價值藍籌兩年定開A的二季報顯示其股票倉位占比下降到21.54%，銀行存錢占到了44.08%，三季度銀行存款占比為40.65%，而股票倉位依然僅有25.91%。

由于該基金具有2年的封閉期，所以在封閉期內，其規模都非常穩定，一直是剛成立時的2.1億份水平，但到了2020年8月份開放之后，其份額迅速下滑，截至今年三季報時僅剩下0.18億份，縮水超過九成，而從其70%以上都為個人投資者的這一結構看，該基金的業績并不被投資者認可。

長信價值藍籌兩年定開A持有人結構