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(2020年12月29日)

一周市場回顧

上周滬深300上漲0.84%，上證綜指上漲0.05%，深證成指上漲1.18%，創業板指上漲2.16%；分行業來看，休閑服務、電氣設備和國防軍工漲幅居前。

•休閑服務板塊(+10.45%)漲幅第一，主因免稅消費持續超預期，雙節假期即將來臨；

•電氣設備板塊(+9.54%)漲幅第二，主因光伏等新能源政策持續發酵；

•國防軍工板塊(+8.14%)漲幅第三，主因“十四五”期間預計國防開支超預期。

中歐觀點

雖然年末市場表現較為清淡，預計市場仍將維持區間寬幅震蕩，但當前海外刺激政策仍持續、國內經濟表現強勁的基本面環境意味著風險資產仍更受青睞。外資四季度至今的持續流入反應出拜登勝選和疫苗接種對全球風險偏好的抬升，中央經濟工作會議也有效緩解了市場對于貨幣政策“拐急彎”的擔憂，在此背景之下，一季度參與市場行情的性價比有所提升，我們認為可以在年末提前布局一季度的行情。但需留意海外風險事件可能的影響，包括疫情的變異情況、疫苗的接種進度以及一月拜登就任總統之后可能發生的外交與經濟政策變化等。

配置建議

市場對貨幣政策“回歸常態”進度的預期糾偏或將助推成長股的估值修復。同時，進入2021年后市場對高確定性成長板塊如新能源和軍工等的業績增長預期也將部分消化其高估值，因此應加強對高性價比成長股的關注，尤其是“內循環”政策相關的網絡安全、國產軟件和軍工板塊。在全球經濟下半年復蘇的預期之下，具備金融屬性的周期品價格有望持續上行，帶動鋼鐵、銅鋁和小品種有色金屬的表現，建議關注其中具備規模效應、或具備更強成長性的行業龍頭。在機構投資者普遍調低對2021年投資回報的預期之后，高分紅低估值的行業有望獲得更多偏好，建議關注其中的地產、銀行和保險行業龍頭。

對于債券市場，正如之前所預期的，利率市場目前明顯走出了一個小波段，10年期國債利率下行到11月初水平，2年期國債下行到9月底水平。短期內市場機會更多是結構性的，在經歷了央行5月份貨幣政策態度的驟變后，市場不太可能進一步在短端利率方面押注。未來市場的博弈點還是在于利率債的發行節奏，在疫苗接種前，國內疫情略顯反復等事件上，長端利率有可能存在進一步下行空間，但估計幅度不會太大。