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⊙記者 朱文彬 ○編輯 楊剛

人如其名。初識王明旭，很容易感受到他明快的性格。再深入一聊，他生活中又格外陽光、輕松，小說、漫畫、哲學等書籍常放在案頭，似乎與金融從業者一板一眼的印象大相徑庭。不過，一談及投資，則又打開了他的另一面。努力、專業、穩重、成熟，以及對價值投資的高度認同和認知提升，是王明旭16年在專業投資上的不斷沉淀和精進。

據銀河證券及Wind統計，截至12月18日，王明旭管理的廣發內需增長最近兩年回報率為174.18%，在60只同類基金中排名第二。同期，滬深300指數的漲幅為58.17%。

“投資是一件持續有新鮮感的特別有意思的工作，每天9點半開盤，貌似是重復的工作，其實每天都要面對不同的變化。同時，這也是一份需要不斷學習的工作，時刻有新的成長行業冒出來，需要不停地接觸大量新信息、理解新的知識?！?廣發均衡優選混合（A：010379；C：010380）擬任基金經理王明旭近日在接受記者專訪時表示。

堅持價值投資的三個關鍵詞

“好公司、好價格、耐心等待，是堅持價值投資的三個關鍵詞?！睆臉I16年、歷經四輪牛熊周期洗禮后，王明旭給出了對價值投資的感悟。他認為，價值投資可能不會在短期帶來立竿見影的收益，但在長期一定會帶來豐厚的回報。

王明旭認為，好公司和好價格比較好理解。好公司就是能夠持續成長、現金流充沛、公司治理結構比較好的企業；好價格就是在合理估值區間波動的價格，不同行業甚至同一行業的公司估值標準有所不同。

同時，王明旭特別關注股票的安全邊際?！拔姨貏e不喜歡買行業處在景氣頂部、個股估值也在高位的公司。高估值雖然可能會被成長消化，但其中存在較多的不確定性。如果一個股票可能下跌10%、上漲可能有50%空間，而另一只股票可能跌50%但未來可能漲兩三倍，我一定會買前者?！边x好投資標的后，他會耐心等待合適的買點。

王明旭先后管理過近10年的保險自營和基金專戶。這兩類產品天然比較注重風險控制，要求在牛市中盡量跟上市場，在熊市中最好不要虧錢，這促成了他偏保守和謹慎的投資風格。

“多輪周期下來，只要在熊市控制住回撤，即便牛市時漲得稍微少一點，拉長時間看收益率還是不錯的?！蓖趺餍褚恢睆娬{，熊市活下來比在某一輪牛市周期中獲得較高的收益更重要。

“我希望管理的基金凈值最終達到的狀態是：穩中求進，不疾而速。短期內可能表現不是特別突出，但拉長時間來看，帶給投資者的回報還不錯。”過去兩年，廣發內需增長累計回報率達174.18%，以較小的波動勾勒出一條穩步向上的凈值曲線。

行業均衡配置有良策

除注重安全邊際外，王明旭對“穩”還有另一重防護措施，那就是行業均衡配置。

“均衡的行業配置可以獲得更優的穩定性，組合的回撤更小。當然，收益也不會很極致?！蓖趺餍癖硎?，“按照大數原理，90%的人短期判斷成功的概率也就是50%，如果風格很極致，凈值很可能大起大落。如果在單一行業上配了50個點以上，我會覺得掌握不了自己的命運，更不要提對持有人負責了?！?

從廣發內需增長的歷史持倉來看，王明旭的組合中一般有8至10個甚至更多不同的行業，既有食品飲料、醫藥、家電等大消費，也有銀行、保險等大金融，在某些階段還會有周期品。單一行業占比極少超過15%，個股的集中度也很少超過5%。

在王明旭看來，行業分散配置并不等同于行業均衡配置。宏觀經濟有波動周期， A股中90%以上的行業都有周期屬性，只不過強弱有所不同。當這些行業在同一經濟周期和市場條件下的波動方向不一致時，就會達到均衡配置的效果。

王明旭在對不同行業的周期波動進行研究后發現，不同經濟周期中，各個行業會有不同的盈利能力變化和市場表現。正因為行業周期不同，大金融和大消費的估值變化并不同步。根據歷史回歸統計，食品飲料與家電的相關系數是0.8，大體上同漲同跌。如果加入醫藥，則整個組合相關系數降到0.6。如果加入金融行業，相關系數變成0.2。王明旭表示，假設某個行業階段性估值偏高，他會進行部分減倉，增加估值偏低的細分行業，在行業配置之間進行動態平衡。