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來(lái)源：投資者網(wǎng)

與斯微(上海)生物科技有限公司(下稱“斯微生物”)的合作還沒(méi)譜，西藏藥業(yè)(600211.SH)轉(zhuǎn)身就找到新伙伴。

今年12月16日，西藏藥業(yè)發(fā)布對(duì)外投資公告，詳細(xì)說(shuō)明了900萬(wàn)美元(約人民幣5889.69萬(wàn)元)引進(jìn)俄羅斯新冠疫苗的運(yùn)作情況。

根據(jù)公告，西藏藥業(yè)將引進(jìn)的俄羅斯新冠疫苗，名為“衛(wèi)星—V—新冠肺炎腺病毒疫苗”。今年8月，該款疫苗在俄羅斯衛(wèi)生部注冊(cè)，是全球最早進(jìn)入商業(yè)化的新冠疫苗。

不過(guò)，該款疫苗要成功實(shí)現(xiàn)上市，西藏藥業(yè)必須對(duì)研發(fā)、生產(chǎn)投入大量資金。據(jù)初步估算，在開(kāi)始銷售前，西藏藥業(yè)或投入超過(guò)6億元。再計(jì)入商業(yè)化階段的費(fèi)用支出，西藏藥業(yè)5億多元的貨幣資金，可能燃燒殆盡。

新冠疫苗，成了西藏藥業(yè)的一場(chǎng)“豪賭”。今年6月，西藏藥業(yè)曾有意合作斯微生物，但5個(gè)月后就被監(jiān)管層通報(bào)警示。期間葛衛(wèi)東家族減持套現(xiàn)，資本的嗅覺(jué)似乎提前一步。

智飛生物身影閃爍

此番引進(jìn)俄羅斯新冠疫苗，西藏藥業(yè)需分期支付900萬(wàn)美元(約人民幣5889.69萬(wàn)元)的合作對(duì)價(jià)，以獲得疫苗在中國(guó)的注冊(cè)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、進(jìn)出口等權(quán)益。根據(jù)協(xié)議，西藏藥業(yè)在完成技術(shù)轉(zhuǎn)移后，需在2021年至少供應(yīng)2000萬(wàn)人份(4000萬(wàn)支)，并盡力額外生產(chǎn)500萬(wàn)人份(1000萬(wàn)支)。

興業(yè)證券曾在一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，考慮到產(chǎn)能利用率、單位生產(chǎn)成本等因素，單支疫苗的采購(gòu)價(jià)將高于25元。以此測(cè)算，若西藏藥業(yè)能滿產(chǎn)滿銷，2021年至少能獲取10億元收入。

今年前三季度，西藏藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為9.9億元、3.24億元。西藏藥業(yè)的核心產(chǎn)品為新活素、依姆多、諾迪康等心血管、肝膽藥物，從未涉及疫苗領(lǐng)域。

不過(guò)，要想吃到這塊蛋糕，西藏藥業(yè)在研發(fā)階段，將面臨較長(zhǎng)的審核周期。

西藏藥業(yè)的公告顯示，新冠疫苗在俄羅斯經(jīng)過(guò)二期臨床后就進(jìn)入銷售階段，三期臨床試驗(yàn)與商業(yè)化同時(shí)開(kāi)展。事實(shí)上，今年8月俄羅斯推出新冠疫苗時(shí)，就被國(guó)際社會(huì)廣泛質(zhì)疑程序的合理性，但在其境內(nèi)，已開(kāi)始全國(guó)范圍內(nèi)的自愿接種計(jì)劃。

更頭痛的，還有較高的研發(fā)支出。按照協(xié)議，新冠疫苗在我國(guó)的臨床試驗(yàn)費(fèi)用，將由西藏藥業(yè)承擔(dān)。公告中，西藏藥業(yè)初步預(yù)計(jì)臨床試驗(yàn)一期、二期，需要花費(fèi)6000萬(wàn)元左右。而今年前三季度，西藏藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用僅為376.7萬(wàn)元。

時(shí)間緊迫，但西藏藥業(yè)捉襟見(jiàn)肘的研發(fā)實(shí)力，難以擔(dān)當(dāng)臨床大任。公告中，西藏藥業(yè)表示已委托研發(fā)外包企業(yè)錦斯生物，開(kāi)展新冠疫苗的技術(shù)轉(zhuǎn)移工作。

企查查顯示，錦斯生物由一名自然人、智飛生物各持股50%。其中，智飛生物已與中科院合作開(kāi)發(fā)新冠疫苗，規(guī)劃在2021年生產(chǎn)3億支。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就委托錦斯生物過(guò)程中，將承擔(dān)多少臨床試驗(yàn)費(fèi)用等問(wèn)題向西藏藥業(yè)求證。對(duì)方表示，關(guān)于疫苗的相關(guān)信息，以披露的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

與斯微生物合作進(jìn)展未明

與俄羅斯企業(yè)合作前，西藏藥業(yè)的聯(lián)手對(duì)象，還是一家國(guó)內(nèi)企業(yè)。

今年6月，西藏藥業(yè)公告，與斯微生物開(kāi)展新冠疫苗合作。西藏藥業(yè)將分階段向斯微生物投資3.51億元，以獲取后者新冠、結(jié)核、流感等疫苗的全球商業(yè)權(quán)，包括開(kāi)發(fā)、注冊(cè)、生產(chǎn)、使用等。

資料顯示，斯微生物由三個(gè)科學(xué)家在2016年創(chuàng)立，研發(fā)賽道是mRNA，即輝瑞、Moderna最新研發(fā)的新冠疫苗技術(shù)。截至目前，斯微生物已進(jìn)行兩輪融資，股東方包括君實(shí)生物、張江火炬創(chuàng)投等。

西藏藥業(yè)向來(lái)以商業(yè)化見(jiàn)長(zhǎng)。今年前三季度，西藏藥業(yè)的銷售費(fèi)用為4.8億元，遠(yuǎn)超同期的研發(fā)費(fèi)用376.7萬(wàn)元。

西藏藥業(yè)和斯微生物，一家是研發(fā)薄弱但具備銷售實(shí)力，另一家是有研發(fā)能力但缺商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。兩者取長(zhǎng)補(bǔ)短，引爆了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情緒。合作宣布后，西藏藥業(yè)股價(jià)一路飆升，最高在今年8月沖破170元/股。

期間，資本大鱷葛衛(wèi)東家族完成套現(xiàn)。Wind顯示，葛貴蘭在今年三季度減持西藏藥業(yè)686萬(wàn)股，占總股本的2.77%。今年上半年，葛衛(wèi)東把其持有西藏藥業(yè)的4.41%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給姐姐葛貴蘭。截至今年三季度，葛貴蘭還持有西藏藥業(yè)1.64%股權(quán)。

不過(guò)，資本盛宴后，這樁被市場(chǎng)看好的合作，卻迅速隕落。

今年11月，西藏藥業(yè)公開(kāi)西藏證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。監(jiān)管層通報(bào)，因西藏藥業(yè)對(duì)斯微生物的投資披露不準(zhǔn)確、不完整，而且也沒(méi)有正式的盡調(diào)報(bào)告，對(duì)西藏藥業(yè)處以警示。

截至今年11月，斯微生物的新冠疫苗研發(fā)，仍未有展開(kāi)臨床試驗(yàn)的公告。與之相比，智飛生物聯(lián)合中科院開(kāi)發(fā)的新冠疫苗，已進(jìn)入臨床三期試驗(yàn)。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就至今已向斯微生物投入多少資金等問(wèn)題向西藏藥業(yè)求證。對(duì)方表示，關(guān)于疫苗的相關(guān)信息，以披露的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

現(xiàn)金流形勢(shì)吃緊

漫漫征途，荊棘叢生。要引進(jìn)俄羅斯新冠疫苗，西藏藥業(yè)還要過(guò)生產(chǎn)一關(guān)。

根據(jù)公告，西藏藥業(yè)的疫苗生產(chǎn)線，位于上海臨港奉賢園區(qū)。生產(chǎn)線預(yù)計(jì)投入約5.1億元，建設(shè)周期預(yù)計(jì)9個(gè)月，建成后可實(shí)現(xiàn)最大產(chǎn)能1.6億支/年。

該生產(chǎn)線由西藏藥業(yè)的子公司——上海海脊生物有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海脊生物”)購(gòu)買。西藏藥業(yè)、斯微生物分別持股海脊生物55%、45%。今年三季度，海脊生物已支付首付款1.44億元。

原本生產(chǎn)斯微生物疫苗的基地，如今卻準(zhǔn)備生產(chǎn)俄羅斯新冠疫苗。不過(guò)，斯微生物仍持有海脊生物45%股權(quán)。《投資者網(wǎng)》就斯微生物是否會(huì)出資建設(shè)生產(chǎn)線等問(wèn)題向西藏藥業(yè)求證。對(duì)方表示，關(guān)于疫苗的相關(guān)信息，以披露的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

而就算走過(guò)這一關(guān)，西藏藥業(yè)握有的現(xiàn)金，也很可能燃燒殆盡。

按照公告合計(jì)，一、二期臨床試驗(yàn)6000萬(wàn)元，以及建設(shè)生產(chǎn)線5.1億元，西藏藥業(yè)在疫苗商業(yè)化之前，至少得花費(fèi)5.7億元。考慮到還有三期臨床費(fèi)用，哪怕研發(fā)委托外包，西藏藥業(yè)的實(shí)際支出或仍超過(guò)6億元。

今年前三季度，西藏藥業(yè)的貨幣資金為5.37億元。扣除購(gòu)買廠房已先期支付的1.44億元，西藏藥業(yè)或仍需要投入5億元左右，現(xiàn)金流吃緊。

另一方面，若俄羅斯新冠疫苗被核準(zhǔn)上市，西藏藥業(yè)的銷售費(fèi)用也會(huì)水漲船高。今年前三季度，智飛生物的銷售費(fèi)用為8.2億元，同期西藏藥業(yè)為4.8億元。后來(lái)者西藏藥業(yè)要搶占智飛生物的市場(chǎng)份額，唯有加大銷售費(fèi)用，但研發(fā)生產(chǎn)后，西藏藥業(yè)屆時(shí)或仍需要開(kāi)拓其他融資渠道才能支持新冠疫苗的銷售。(思維財(cái)經(jīng)出品)