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2020年，中國證券公司同資本市場一道，邁過了“而立之年”。也是在這一時期，券商迎來了注冊制改革、金融業全面對外開放、打造航母級券商等歷史時刻和機遇。

在此背景下，券業“馬太效應”愈演愈烈。在今年，A股“集齊”總資產前十大券商，上市券商隊伍擴充至40家、國內第一家總資產破萬億元的券商誕生、券商大手筆融資意圖做大做強；另一方面，行業整合分化進程提速，第五次券業合并潮漸進。

一個全新的券業格局正在顯現。

多渠道融資擴大規模

A股“集齊”總資產前十大券商

“打造航母級券商”是今年券業的高頻詞。“打造航母級券商，一方面是‘做大’，另一方面是‘做強’”，中信建投非銀金融分析師莊嚴在本報主辦的中國資本市場30周年證券業論壇上表示。

從做大規模的角度來看，“資本為王”已成為券業共識，券商融資意愿迫切，通過資本市場擴大規模。從直接融資方面來看，據《證券日報》記者整理，自1994年首家券商登陸A股以來，除1997年有6家券商在A股上市之外，其余年份券商上市的節奏均較為緩慢，1994年至2017年的23年間，共有29家券商在A股上市。直到2018年和2019年，券商IPO提速，A股市場共迎來7家上市券商。

2020年，創業板注冊制落地，成為撬動資本市場全面改革的關鍵之舉，資本市場融資端改革漸入佳境。2020年，A股迎來中銀證券、中泰證券、國聯證券、中金公司四位新成員，上市券商的隊伍也同步擴充至40家，也就是說，當下已有近三成的券商在A股上市。從首發募資規模來看，40家上市券商中，有6家券商的募資規模超100億元。2020年，中銀證券、中泰證券、國聯證券、中金公司四位A股新成員累計募資197.93億元。其中，中金公司的募資規模超百億元，為131.98億元，位列上市券商第三位，僅次于國泰君安、華泰證券。

同時，根據證券業2019年度總資產排名顯示，中金公司排名第10位，而前9位券商均已在A股上市，至此，A股終于“集齊”總資產前十的所有券商。前九大券商包括中信證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、廣發證券、海通證券、申萬宏源、銀河證券、中信建投。

從間接融資方面來看，據《證券日報》記者梳理，今年以來，券商通過發行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券及可轉債的形式，已累計募資16937.81億元，同比增長91.28%。中信證券、華泰證券、中金公司(包含中金財富)、海通證券、招商證券等11家券商發行的證券公司債總額均超過200億元。同時，上市券商已合計完成定增及配股募資總額為984.77億元，尚有613億元融資計劃“在路上”。

也是在今年，中信證券的總資產達到1.04萬億元，成為目前國內第一家也是唯一一家總資產破萬億元的券商。如今的中信證券，總資產、凈資產、營業收入、凈利潤等指標均排名行業之首，與2005年時的115億元總資產相比，用15年時間，中信證券實現了總資產的跨越式增長，躍居行業龍頭位置。

同時，證券業差異化、特色化發展趨勢進一步顯現。山西證券非銀金融分析師劉麗在接受《證券日報》記者采訪時表示：“目前，我國資本市場已經成為全球第二大資本市場，但無論證券公司的總體規模還是單個證券公司的規模都還有很大的成長空間。打造與國際投行巨頭抗衡的航母級券商有利于引導行業有序發展，增強證券業服務實體經濟的能力和水平，提高證券業抗風險能力。也有利于提升我國在資本市場的話語權，為證券公司‘走出去’打下堅實的基礎。大型券商可通過再融資、并購重組等方式做大做強。中小券商應深耕區域，聚焦重點業務，確定未來戰略定位，打造差異化優勢，才能在競爭中有更多優勢。”

進一步探索轉型定位

迎新一輪并購重組潮

得益于業績以及政策的助力，年內券商股漲幅達到13%，另一方面，證券公司間“分分合合”傳聞也將券商股幾次推上“熱搜”。

今年，僅澄清公告中信建投就陸續發布了3則；22天內，國聯證券、國金證券經歷了兩次集體“官宣”，一次是公布合并重組計劃、一次是終止籌劃重大資產重組，備受關注的上市券商首例合并案宣告終止。券業間合并傳聞不斷，其實也是投資者對規模大、實力強、服務優的超級券商橫空出世的別樣解讀和熱切期待。

過去30年，證券業先后經歷了四次并購浪潮，也有不少業內人士認為，第五次券業合并整合已經拉開帷幕。近年來，不乏券商并購重組成功案例。在監管層提出鼓勵市場化并購重組等舉措打造航母券商的背景下，從中金公司并購中投證券、中信證券收購廣州證券，到天風證券與恒泰證券的橫向聯合，證券業并購整合開始提速。

一家頭部券商非銀金融行業分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2020年9月份，央行發布的《金融控股公司監督管理試行辦法》，對金融控股公司的股東設定了較高門檻。未來，不符合《辦法》規定的股東，將面臨拋售旗下金融牌照的壓力，這將為證券業的并購重組提供被收購牌照的來源。”

“同時，2020年11月份，央行在《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》重提‘把好貨幣供應總閘門’和‘保持宏觀杠桿率基本穩定’，進一步明確了貨幣政策將回歸穩健中性的態度。受此影響，2021年證券業整體估值水平不易出現大幅上升，利于證券業并購重組的發生。”上述頭部券商非銀金融行業分析師向《證券日報》記者進一步解釋。

劉麗對《證券日報》記者表示：“證券行業開啟并購重組潮。從行業發展來看，2015年之后國內證券業就開啟新一輪并購潮。本次并購潮并不是因為財務危機，而是基于行業發展形勢，以攻為守。未來，隨著證券行業競爭的進一步加劇，頭部券商優勢鞏固，行業橫向并購或與其他行業的縱向并購，也將有更多生動的案例。”

在外資市場準入大幅放寬的背景下，合資券商獲批的速度也明顯加快。據記者不完全統計，目前外資控股券商數量已達10家，包括瑞銀證券、高盛高華證券、瑞信方正證券、摩根士丹利華鑫證券、摩根大通證券(中國)有限公司、野村東方國際證券、星展證券等。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時則表示：“打造航母級券商的一個重要途徑就是推動并購重組。2021年，并購重組依舊是一個重要的熱門話題，部分券商或許會謀求并購重組之路，來擴大公司規模與外資券商相抗衡。現在外資券商紛紛搶灘A股市場，而內資券商想要提升資本實力，可以通過并購重組來實現。”

從券商并購重組的趨勢來看，上述頭部券商分析師也向《證券日報》記者坦言：“頭部券商普遍具有雄厚、豐富的營業網點和全面的業務布局，相互之間的互補性較差，不易發生并購重組。頭部券商與中小券商、中小券商與中小券商，若有渠道、業務、客戶等方面的互補機會，比較容易發生并購重組。”

作為中國資本市場的重要組成部分，2020年，證券業進一步探索轉型定位，以尋求長遠的競爭優勢。同業兼并、混業融合的行業生態已初步顯現。隨著資本市場改革的不斷深化，大型券商不斷對現有業務進行改造和優化，呈現頭部券商集中化的趨勢；中小券商則在尋求差異化發展的道路上不斷探索。新證券法實施、注冊制改革推進，對外開放節奏加速，金融科技賦能等，均為證券業重塑新格局、邁向高質量發展創造了契機與條件。