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與好公司一起成長頭部基金話語權(quán)越來越重

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間：2020-12-24 11:00:03

證券時(shí)報(bào)記者詹晨

最牛基金是怎樣煉成的？

2020年還剩下6個(gè)交易日，農(nóng)銀匯理新生代基金經(jīng)理趙詣管理的農(nóng)銀工業(yè)4.0混合、農(nóng)銀新能源主題、農(nóng)銀研究精選混合等3只基金，年內(nèi)收益率分別高達(dá)156.98%、155.2%、146.17%，位列所有基金業(yè)績前三。這一幕似曾相識(shí)——就在去年，廣發(fā)基金劉格菘包攬公募基金年度冠亞季軍。

再來看看趙詣管理基金持有的重倉股，寧德時(shí)代（300750）、應(yīng)流股份（603308）、振華科技（000733）、通威股份（600438）、隆基股份（601012）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、璞泰來（603659）、新宙邦（300037）等，個(gè)個(gè)牛氣十足。近日，證券時(shí)報(bào)記者專訪了年僅32歲的趙詣。

復(fù)盤全年操作，趙詣自稱業(yè)績的取得主要來自于對(duì)基本面的準(zhǔn)確預(yù)判及兩次精準(zhǔn)“踩點(diǎn)”。“在2019年四季度，我們非常看好2020年新能源行業(yè)的發(fā)展，新能源板塊因?yàn)檎叩纫蛩爻霈F(xiàn)了殺估值，我們判斷今年新能源板塊至少能賺業(yè)績?cè)鲩L的錢。”

第一次精準(zhǔn)“踩點(diǎn)”是在今年三、四月份，彼時(shí)海外疫情苗頭顯現(xiàn)，市場更傾向于策略性交易，即賣掉和外需相關(guān)的板塊，買入與內(nèi)需相關(guān)的醫(yī)藥、消費(fèi)板塊。“我們和研究員花了大量的時(shí)間，和相關(guān)公司高層特別是負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的高層深入交流。海外市場的三大產(chǎn)業(yè)鏈——消費(fèi)電子、新能源車、光伏中，消費(fèi)電子和新能源車偏C端，需求判斷不清，但光伏的需求非常明確，尤其是在價(jià)格因疫情下跌后，需求會(huì)在疫情緩和后確定性復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)的光伏估值偏低，而需求及業(yè)績的復(fù)蘇動(dòng)力超級(jí)明顯。”

另一次機(jī)會(huì)的把握是在今年八、九月份。“新能源車行業(yè)的半年報(bào)業(yè)績相對(duì)較差，但調(diào)研數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)鏈公司排產(chǎn)明顯提升，而且逐月加速，當(dāng)時(shí)就把很多漲幅較大、對(duì)競爭格局有所擔(dān)憂的光伏公司，換成了新能源車股票。”

兩次精準(zhǔn)操作令趙詣管理的基金脫穎而出，也讓農(nóng)銀匯理這家銀行系公募基金公司的權(quán)益投研實(shí)力廣為人知。

優(yōu)秀公司有哪些選擇標(biāo)準(zhǔn)？

證券時(shí)報(bào)記者：您心中的優(yōu)秀公司需要具備哪些選擇標(biāo)準(zhǔn)？如何尋找牛股？

趙詣：我整體從兩個(gè)維度來選擇優(yōu)秀公司。一選賽道，賽道的空間要廣、周期要長，這意味著有很長維度的投資周期。同時(shí)在這個(gè)行業(yè)里，競爭格局已經(jīng)明確、穩(wěn)定，這樣才能賺到確定增長的利潤。

二看公司，主要關(guān)注四個(gè)方面：首先看公司是不是行業(yè)龍頭。我對(duì)龍頭的標(biāo)準(zhǔn)就一條——市場份額是行業(yè)頭部，第一或第二，我希望是第一，同時(shí)對(duì)行業(yè)未來的發(fā)展，比如說技術(shù)層面有引領(lǐng)作用。

其次，公司要有核心壁壘，也就是“護(hù)城河”，大概率不會(huì)出現(xiàn)被彎道超車的機(jī)會(huì)。

第三，公司的治理結(jié)構(gòu)。公司管理層要有很大的格局和抱負(fù)，希望公司能夠成為一個(gè)偉大的公司，我們對(duì)公司的管理層、尤其是董事長很看重。

第四，我們本質(zhì)是賺取公司成長的錢。如果因行業(yè)原因業(yè)績差一點(diǎn)可以接受，但是行業(yè)景氣度提升，如果沒有利潤，這可能賺的是偏主題的錢，這有違初衷，所以希望公司能夠有好的利潤。

希望與好公司一起成長

證券時(shí)報(bào)記者：您現(xiàn)在管理的資金體量在百億以上，業(yè)績和規(guī)模是天平的兩端，如何看待自己的管理邊界？

趙詣：我投資換手率偏低，持股比較集中、周期比較長，目前的資金規(guī)模對(duì)投資沒有特別大的影響。

我一開始管理基金產(chǎn)品的時(shí)候，雖然基金規(guī)模不大，但當(dāng)時(shí)想的是如果自己管理的是一只大基金，我會(huì)怎么做？所以一開始，就是以管理一個(gè)更大體量的基金來思考交易決策，這也導(dǎo)致交易慢慢偏少，投資偏向左側(cè)交易。

我們內(nèi)部做過換手率統(tǒng)計(jì)，我是公司內(nèi)換手率最低的基金經(jīng)理之一。我希望能選擇到最好的公司，和好公司一起成長，而不是去做交易和博弈。

證券時(shí)報(bào)記者：能否舉一個(gè)失敗的投資案例，它對(duì)您的啟示是什么？

趙詣：我買過幾只從零到一的公司股票。有的公司在技術(shù)上確實(shí)是國內(nèi)領(lǐng)先，也接近于世界最先進(jìn)的技術(shù)，但最后從零到一這步?jīng)]邁出去。這就給了我一個(gè)啟發(fā)，最先進(jìn)的技術(shù)不一定最適合我們國家現(xiàn)實(shí)需要；其次客戶在選擇時(shí)，不一定是最先進(jìn)的技術(shù)就先使用。從那時(shí)開始，我不會(huì)去判斷哪個(gè)技術(shù)，或者說新的技術(shù)會(huì)不會(huì)被使用，更多是等到被市場接納之后，再開始投資或者加倉。在從零到一之間不會(huì)下重注，預(yù)判過早，從投資角度來說不是特別合適。

還有一個(gè)案例，為什么我今年特別強(qiáng)調(diào)治理結(jié)構(gòu)，因?yàn)橥顿Y的公司出現(xiàn)過類似情況。治理結(jié)構(gòu)對(duì)于公司未來的成長和發(fā)展，包括股東利益有特別大的影響。我期望的是持有較長周期，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的要求也會(huì)更高。

頭部基金話語權(quán)

越來越重

證券時(shí)報(bào)記者：站在當(dāng)前的位置，如何看待光伏和新能源車板塊的估值？

趙詣：光伏整體估值可能剛剛突破歷史估值區(qū)間，而其他中國核心競爭力資產(chǎn)估值在創(chuàng)歷史新高，從這個(gè)角度來看估值沒有很大的泡沫。對(duì)于新能源車而言，雖然絕對(duì)估值偏高，但也能看到它的滲透率處于起步階段，未來空間足以消化現(xiàn)在的估值。

從行業(yè)本身來看，行業(yè)愈發(fā)市場化；從政府決策層面看，歐盟、中國、美國全球三大經(jīng)濟(jì)體，無論是光伏，還是新能源車，在疫情發(fā)生后都加大了投資力度，并上升到戰(zhàn)略層面。

無論是光伏還是新能源車，我國擁有全球最完整，也是最具有核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈，這也意味著對(duì)于全球資本而言，如果要想?yún)⑴c這場變革，國內(nèi)的上市公司是最好的投資標(biāo)的。

證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)于明年市場表現(xiàn)有何預(yù)判？

趙詣：這兩年基金是大年，整體收益率很高。如果分解這些企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)，可能只有三分之二來自于估值的提升。估值的提升是有盡頭的，未來一定需要時(shí)間通過業(yè)績的增長消化高估值。

我覺得2021年不能再期望有今年或者過去兩年這么高的收益率，但也要看到資金向權(quán)益市場流動(dòng)的趨勢在加強(qiáng)，頭部基金公司和頭部基金經(jīng)理在市場上的話語權(quán)也越來越重。

投資結(jié)構(gòu)性分化也會(huì)加大。海外市場整體利率偏低，他們也要找到確定性的增長，對(duì)收益率的要求會(huì)比我們更低，未來收益率會(huì)逐漸下行，權(quán)益市場的長期收益率要回歸常態(tài)。

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待“冠軍魔咒”這個(gè)現(xiàn)象？

趙詣：每個(gè)年度的冠軍所呈現(xiàn)出來的特點(diǎn)并不一樣，有的可能是通過輪動(dòng)或者交易，有的通過選股或者資產(chǎn)配置方式。